高盛维持和硕卖出评级，AI服务器展示但目标价66.2新台币

概览

本研报基于高盛在Computex 2026展会上的观察，重点分析了和硕（4938.TW）的AI基础设施产品展示和业务前景。报告指出，和硕展示了包括Nvidia Vera Rubin NVL72、AMD GPU服务器等下一代AI产品，以及用于数据中心的高速交换机。管理层对AI服务器业务增长持积极态度，并预期未来几年持续扩张，支持其从消费电子向AI服务器的转型。此外，和硕还推出了SIMBA II四足机器人平台，以捕捉边缘AI计算机会。然而，高盛维持卖出评级，12个月目标价66.2新台币，基于10.0倍2027年预期市盈率，主要考虑EPS增长是股价表现的关键因素。报告提示了潜在风险，包括智能手机市场复苏超预期等。

核心观点

核心观点方面，研报强调了和硕在AI领域的积极布局。公司在Computex展示了完整的AI基础设施产品线，涵盖云端和边缘AI应用，如Nvidia Vera Rubin NVL72和HGX Rubin NVL8服务器，以及AMD GPU服务器，专注于AI工厂、高性能计算和AI数据中心的部署。同时，400G、800G和1.6T交换机的展出满足了AI数据中心对高速、低延迟数据传输的需求。管理层认为AI基础设施存在显著增长机会，并预计AI服务器业务将在未来几年持续扩张，这得益于公司从消费电子向AI服务器的战略转型。此外，新一代SIMBA II四足机器人平台的推出，旨在抓住边缘AI计算的增长潜力，为未来收入提供支持。然而，研报维持卖出评级，目标价66.2新台币，反映了对当前估值和增长前景的谨慎态度。目标价基于10.0倍2027年预期市盈率，该倍数源自PC和服务器同行的EPS增长与P/E倍数相关性分析，显示EPS增长是驱动股价表现的主要因素。

分析框架

高盛的分析思路始于实地展会观察，通过访问和硕在Computex的展台，获取第一手产品信息。报告沿两条主线展开：一是产品组合展示，详细列出AI服务器和交换机等关键产品，以评估公司在AI基础设施领域的技术能力和市场定位；二是业务前景评估，结合管理层评论，分析AI服务器业务的增长潜力及转型战略。估值方法采用相对估值法，基于同行比较（PC和服务器公司），使用EPS增长与P/E倍数的相关性推导出目标市盈率10.0倍，进而计算目标价。整个过程强调EPS增长作为核心驱动因素，并识别潜在上行风险（如需求超预期）以平衡下行评级。

方法论与常识提炼

• 估值方法PE/PEG 估值

  基于同行的EPS增长与P/E倍数相关性进行估值

  研报使用市盈率相对估值法，通过参考PC和服务器同行的历史数据，建立EPS增长与P/E倍数的相关模型，推导出和硕的合理市盈率为10.0倍。这种方法强调盈利增长在估值中的核心作用，适用于硬件制造行业，帮助判断当前股价是否合理。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 和硕(4938.TW)

  研报覆盖标的，因AI服务器业务展示和转型而被分析

  优势

  展示完整AI产品组合，管理层看好增长，转型战略

  劣势

  估值偏高，消费电子业务拖累

  对比

  未提供横向对比

  风险

  手机市场复苏超预期、AI服务器增长超预期、消费电子需求超预期

关键数据

• 目标价NT$66.2基于10.0x 2027E P/E
• 当前价格NT$97.00截至2026年6月4日收盘
• 评级卖出维持
• 估值倍数10.0x2027年预期市盈率

影响与含义

研报认为，和硕的AI产品展示表明其在AI基础设施领域取得进展，这可能有助于业务多元化并减少对消费电子的依赖。管理层对增长的积极预期，若实现，可提升长期收入潜力。然而，维持卖出评级反映高盛认为当前估值过高，或增长风险可能压制短期股价。潜在上行风险（如需求超预期）可能带来正面修正，但报告整体立场谨慎，暗示投资者需关注执行力和市场动态。

风险

• 智能手机市场复苏超预期
• AI服务器增长超预期
• 消费电子需求超预期