2026年BofA中国汽车会议：出口与电池需求偏强，国内价格竞争和监管扰动仍是主要压力

概览

本报告汇总Bank of America于2026年5月11日至13日中国会议期间与汽车整车、零部件、经销商、电池、Robotaxi、EVTOL和电动两轮车企业的交流要点。核心结论是：大中华汽车产业链的海外增长动能仍强，整车厂继续扩张海外销售渠道、产能和产品矩阵；国内市场竞争仍激烈，价格折扣和成本压力压制利润弹性；电池和部分零部件企业受益于全球需求、产品升级和成本传导；Robotaxi短期受监管影响，但企业认为长期影响有限。

核心观点

第一，整车厂出口是会议中最明确的积极线索。BYD预计2026年海外销量150万台且有上行空间，Chery海外销量可能达到150万至180万台，Geely将2026年出口目标从64万台上调至75万台，GWM有望实现60万台海外销量。第二，海外本地化和高端化是利润改善的关键，BYD匈牙利和印尼产能、Geely在巴西和马来西亚的轻资产合作、GWM在俄罗斯和澳新等市场的盈利表现均体现这一趋势。第三，零部件板块并非全面上行，ASP改善、海外份额提升和高附加值产品支持Fuyao、Shuanghuan、Minth等，但Nexteer、RoboSense仍面对价格下调和需求分化。第四，电池需求强劲，CALB和Kedali均提到2026年出货或收入增长，但锂盐、铝材等材料价格仍是潜在约束。第五，汽车经销商的新车盈利仍承压，Porsche、BMW、Audi等传统豪华品牌折扣扩大，管理层普遍强调控制销量和纪律性折扣。

分析框架

报告采用会议纪要方式，按产业链环节和公司逐一梳理管理层对2026年销量、订单、价格、毛利率、产能、海外扩张、产品周期和监管环境的表述。分析重点不是单一估值模型，而是通过公司指引、区域销量、产品结构、成本传导、价格折扣和技术路线来判断产业链景气度与利润方向。

方法论与常识提炼

• 会议纪要管理层交流要点汇总

  通过公司管理层在投资者会议中的表述提炼经营趋势。

  适用于判断短中期订单、销量、价格、产能和盈利方向，但需要注意管理层表述可能偏乐观，且不等同于正式财务指引。

• 产业链分析整车-零部件-电池-渠道分层

  将汽车产业链拆分为OEM、零部件、电池、经销商、Robotaxi、EVTOL和E2W。

  这种分层有助于识别出口、价格竞争、成本传导和终端需求分别影响哪些环节。

• 经营指标销量、ASP、毛利率和产能利用率跟踪

  使用出货量、平均售价、价格折扣、毛利率、订单和产能作为核心观察指标。

  报告多次引用2026年销量目标、海外销量、价格下调幅度、ASP增长、毛利率和电池GWh出货目标来判断公司景气度。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• BYD (1211 HK / 002594 CH / BYDDY US)

  整车与电池龙头，会议重点公司之一

  优势

  海外需求强劲，2026年海外销量指引150万台且有上行空间；高端品牌和本地化生产有望改善单车盈利；快充和刀片电池技术仍具差异化。

  劣势

  国内市场4M26较弱，折旧摊销和产能投入对1Q26利润形成拖累；第二代刀片电池短期存在产能约束。

  对比

  相较多数整车厂，BYD同时具备整车、充电网络、电池和ESS能力。

  风险

  海外政策变化、国内价格竞争、折旧摊销压力和原材料价格波动。

• Chery (9973 HK)

  出口增长和HEV海外扩张代表

  优势

  海外销量动能强，2026年海外销量可能达到150万至180万台；HEV和PHEV在欧洲、英国等市场渗透提升。

  劣势

  国内销量目标较此前指引下调，国内EV仍可能轻微亏损；存储和电池等成本上涨带来单车成本压力。

  对比

  与部分同业相比，Chery海外区域覆盖广，海外单车利润显著高于国内。

  风险

  原材料成本上涨、海外区域需求波动、国内渠道库存与车型竞争。

• Geely (175 HK)

  出口目标上调和海外轻资产模式代表

  优势

  2026年出口目标上调至75万台；海外毛利通常比国内高约10个百分点；巴西、马来西亚、白俄罗斯等产能布局降低资本负担。

  劣势

  部分高端车型和iHEV出口增长需要等到2027年后更明显兑现。

  对比

  其轻资产海外模式区别于重资产自建产能，有助于较快扩张渠道和本地供给。

  风险

  海外合作伙伴执行、车型发布节奏、区域政策与汇率波动。

• Great Wall Motor (2333 HK)

  海外盈利和区域多元化代表

  优势

  2026年60万台海外销量目标进展顺利；俄罗斯、澳新、巴西和东南亚盈利稳健；Tank、WEY等品牌推动高端化。

  劣势

  海外销量仍较依赖俄罗斯等重点市场，部分新能源品牌占比仍低。

  对比

  GWM海外经销商库存健康，俄罗斯报废税返还有望在2Q26确认。

  风险

  俄罗斯政策与返税确认、区域集中度、海外库存和产品周期。

• Fuyao (3606 HK / 600660 CH)

  汽车玻璃和高附加值产品供应商

  优势

  2Q26销量预计同比和环比增长，ASP增长可能超过全年6%-7%目标；天幕、HUD、可调光侧窗等高附加值产品支持价格。

  劣势

  仍需面对OEM额外返利谈判，1Q26返利为1.17%。

  对比

  相较一般零部件供应商，Fuyao在美国和欧洲份额扩张、保险覆盖火灾损失，抗风险能力较强。

  风险

  OEM返利扩大、美国二期产能恢复节奏、天然气和运费成本变化。

• Nexteer (1316 HK)

  转向和制动系统供应商

  优势

  1Q26新订单USD1.6bn，全年USD6bn目标在轨；北美客户REPS延展、BAIC和Geely订单动能良好。

  劣势

  中国内需下滑和集团层面价格下调仍限制收入与利润弹性。

  对比

  高电子可靠性需求有利于Nexteer这类高质量供应商。

  风险

  中国价格下调、客户销量不及预期、钢铝铜成本波动。

• RoboSense (2498 HK)

  ADAS和机器人LiDAR供应商

  优势

  2026年ADAS LiDAR出货指引150万至180万台，机器人LiDAR出货80万至100万台；Phoenix和Peacock SPAD-SoC芯片计划量产。

  劣势

  LiDAR行业价格竞争激烈，ASP持续承压。

  对比

  通过高低价产品组合和机器人应用扩展来缓冲汽车端降价压力。

  风险

  ASP下行、量产进度、OEM定点兑现和机器人需求不确定。

• CALB (3931 HK)

  动力和储能电池供应商

  优势

  2026年电池出货目标至少180GWh，ESS和商用车需求强；价格传导好于预期，1Q26毛利率同比和环比改善。

  劣势

  快速扩产对执行和资本效率提出要求。

  对比

  相较单一动力电池供应商，CALB在ESS订单和海外OEM渗透上具备增量。

  风险

  锂盐及材料价格、产能利用率、客户集中度和海外认证进度。

• Kedali (002850 CH)

  电池结构件和潜在人形机器人零部件供应商

  优势

  2Q26下游需求强劲，环比增长约20%；海外工厂收入预计FY26增长50%，匈牙利产能继续扩张。

  劣势

  海外收入增长低于此前预期，部分客户投产延迟；机器人减速器仍等待关键客户PPA。

  对比

  电池结构件主业提供确定性，机器人业务仍处早期可选项阶段。

  风险

  铝价上涨、客户延迟投产、海外工厂盈亏平衡节奏和机器人订单不确定。

• Zhongsheng / Meidong / Yongda

  汽车经销商渠道

  优势

  部分经销商加快EV门店布局，并通过控制销量和折扣纪律减少亏损。

  劣势

  传统豪华品牌折扣扩大，新车毛利率承压，Porsche、BMW、Audi均出现不同程度价格压力。

  对比

  相较上游整车和电池，经销商对终端折扣和OEM返利更敏感。

  风险

  豪华车需求疲弱、OEM返利不足、库存周期和新车型折扣扩大。

关键数据

• BYD 2026年海外销量指引1.5mn units管理层认为仍有上行空间，海外需求强劲且交付周期拉长。
• BYD 快充站目标20k by end-2026当前约6k座，其中约1k座位于高速沿线。
• BYD ESS出货目标80-90GWh in 20262025年系统ESS出货约60GWh，全球排名第一。
• Chery 2026年海外销量预期1.5-1.8mn units高于此前150万台指引，4月海外销量176k台。
• Geely 2026年出口目标750k units从640k台上调，海外单车利润约RMB12k。
• GWM 2026年海外销量目标600k units4M26海外销量180k台，4月50k台。
• Leapmotor 2Q26E交付240-250k vehiclesA10订单强劲，A05发布从2Q26推迟至3Q26。
• Nexteer 1Q26新订单USD1.6bn全年目标为USD6bn，REPS、RWS、CEPS和SbW订单动能延续。
• RoboSense 2026年ADAS LiDAR出货指引1.5-1.8mn unitsASP仍有竞争压力，产品组合改善可部分抵消。
• CALB 2026年电池出货目标at least 180GWh包括超过110GWh EV电池和超过70GWh ESS电池。
• CALB 2026年净利率目标>5%2025年为4.7%，受益于价格传导和客户结构改善。
• Yadea 2026年海外销量指引600-700k units此前为500k台，海外亏损预计明显收窄。

影响与含义

对投资含义而言，2026年大中华汽车产业链的主线从单纯国内销量竞争转向海外规模化、产品高端化和供应链全球化。整车厂中，具备出口渠道、本地化产能和高端品牌矩阵的公司更可能获得利润改善；零部件中，拥有全球客户、技术升级和成本传导能力的企业更具防御性；电池链需求仍强，但材料价格和产能扩张节奏需要持续验证；经销商和部分智能驾驶硬件企业受价格竞争影响更明显。

风险

• 国内汽车市场价格竞争继续加剧，压缩整车厂、零部件和经销商利润。
• 原材料成本上涨，尤其是电池、铝、钢、铜和存储相关成本，对单车利润和零部件毛利率形成压力。
• 海外扩张受政策、认证、关税、汇率、渠道建设和本地化执行影响，销量目标存在不确定性。
• Robotaxi短期面临监管审批收紧和地方自查，牌照发放节奏可能影响商业化扩张。
• LiDAR等智能驾驶硬件价格竞争激烈，出货增长未必完全转化为利润增长。
• 豪华车经销商折扣扩大且OEM返利不足，可能导致新车业务持续亏损。

后续跟踪

• BYD海外150万台销量目标、匈牙利和印尼工厂投产进度，以及快充站扩张至20k座的兑现情况。
• Chery海外HEV/PHEV渗透率、欧洲和英国需求，以及2026年150万至180万台海外销量能否实现。
• Geely 75万台出口目标、巴西和马来西亚本地产能、以及2027年iHEV出口增长。
• GWM俄罗斯报废税返还确认、海外库存水平和Tank/WEY等高端品牌贡献。
• Fuyao 2Q26 ASP与毛利率走势、美国二期产能7月恢复和OEM返利谈判。
• CALB 180GWh出货目标、ESS海外订单、2026年底有效产能超过200GWh及净利率超过5%的兑现。
• RoboSense Phoenix和Peacock芯片量产进度，以及ADAS LiDAR和机器人LiDAR ASP是否继续下行。
• Pony AI、WeRide等Robotaxi企业的牌照审批、车队规模、城市覆盖和单位经济模型盈亏平衡。
• 经销商4月后Porsche、BMW、Audi折扣走势和OEM返利是否改善。