ESS电池1Q26出货同比增长117%，利润池向电池龙头转移

概览

本报告聚焦全球ESS电池行业，强调1Q26需求在季节性逆风下仍保持高景气。ICCSino数据显示全球ESS电池出货约216GWh，同比增117%、环比增2%，延续FY25超过90%的增长。增长主要来自中国国内政策支持、欧盟和新兴市场需求，以及AIDC数据中心储能等新应用；美国市场则因OBBBA和关税影响加速转向非中国供给。

核心观点

核心观点是：第一，ESS电池需求并非短期脉冲，1Q26出货在高基数上继续增长，显示中国、欧盟和RoW项目管线较强。第二，供给端仍由中国厂商主导，1Q26中国厂商全球份额约97%，但美国市场正因监管与关税从中国供给切换至韩国、日本等来源。第三，利润池正在分化，CATL、CALB等电池厂更能把锂价上涨传导给客户，而ESS系统厂商传导周期更长、短期毛利承压。第四，AIDC ESS可能带来新增需求，利好具备产能、成本和客户优势的龙头。

分析框架

报告结合ICCSino、CESA、EIA、美国贸易数据和公司业绩交流信息，从装机、出货、区域结构、进口来源、价格传导、市场份额和估值比较多个角度分析ESS电池产业链。它既比较中国、美国、欧盟和RoW的需求变化，也区分电池制造商、PCS/系统供应商和韩国电池厂在不同区域的机会。

方法论与常识提炼

• 行业供需分析出货量与装机量跟踪

  用GWh和GW口径跟踪ESS电池需求与BESS装机变化。

  报告用全球出货、中国装机、美国BESS装机和分区域出口数据判断需求强弱，并关注同比、环比和季节性变化。

• 产业链利润分析成本传导与利润池迁移

  比较电池厂和系统厂对锂价上涨的传导能力。

  电池厂能够较快向下游客户提价，系统厂因合同重谈和区域结构原因短期毛利承压，显示利润池向更有定价权的电池龙头倾斜。

• 区域政策分析关税与监管驱动的供应链重构

  评估OBBBA和美国关税对中国ESS电池出口及韩国、日本供给的影响。

  美国市场对中国来源锂电进口下降，而韩国来源进口增长，说明政策约束正在改变供应链份额。

• 竞争格局分析市场份额与终端应用拆分

  按中国、美国、欧盟、RoW以及大型储能、户储、电信储能拆分份额。

  CATL在全球和多个区域保持领先，EVE、Rept、CALB、BYD等在不同应用和区域中具备差异化敞口。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• CATL-A / CATL-H

  全球ESS电池龙头和首选标的之一

  优势

  全球份额领先、成本和供应链管理优势明显、1Q26 ESS销量同比约+130%、AIDC需求受益。

  劣势

  对美国市场有一定敞口，且2025年曾受产能约束影响份额。

  对比

  相比二线厂，CATL提价幅度更温和但更能凭成本和质量优势维持份额。

  风险

  美国供应链限制、产能扩张不及预期、锂价和价格竞争。

• Sungrow

  全球最大PCS供应商和ESS系统受益标的

  优势

  PCS和系统品牌优势强，受益于大型储能、公用事业订单和数据中心直销新场景。

  劣势

  系统厂对原材料成本传导较慢，4Q25 ESS毛利率环比下降17个百分点。

  对比

  相比电池厂，Sungrow短期利润率对成本上涨更敏感。

  风险

  毛利恢复慢于预期、国内价格竞争、海外收入确认节奏。

• BYD-H/A

  ESS敞口提升的综合电池和汽车公司

  优势

  ESS占总电池产量比例升至YTD26约23%，同时受益于海外EV需求和垂直整合。

  劣势

  1Q26市场份额较FY25下降2个百分点。

  对比

  相比CATL，BYD在ESS中的份额动能较弱，但综合业务和垂直整合提供支撑。

  风险

  ESS份额继续下滑、汽车业务波动、海外政策变化。

• LGES

  美国ESS供应链切换受益者

  优势

  ESS订单动能强，报告估算其在韩国电池厂中拥有较大的LFP ESS订单积压。

  劣势

  依赖美国需求和订单执行。

  对比

  相较中国厂商，LGES更受益于美国非中国供应链需求。

  风险

  美国政策变化、订单交付和盈利兑现不及预期。

• SDI

  美国ESS机会改善的韩国电池厂

  优势

  美国进口数据表明韩国来源电池增长，SDI受益于美国采购来源切换；LFP正极合同指向2028–29年约25GWh/年美国ESS出货潜力。

  劣势

  中长期产能和合同兑现仍需观察。

  对比

  相较中国厂商，SDI在美国市场的监管风险较低。

  风险

  美国需求波动、扩产执行风险、竞争加剧。

• EVE Energy

  中国覆盖电池厂中ESS敞口较高的公司

  优势

  ESS业务敞口高，在欧盟、RoW和户储等细分市场有存在感。

  劣势

  评级在报告中为UW，可能反映估值或竞争压力。

  对比

  相比CATL，规模、成本和议价能力较弱。

  风险

  价格竞争、份额波动、海外需求不确定。

关键数据

• 全球ESS电池出货1Q26约216GWh，同比+117%、环比+2%ICCSino数据，显示需求在季节性弱季仍强。
• 中国ESS装机1Q26约34GWh，同比+116%CESA初步统计显示3月新增3.37GW/9.65GWh。
• 美国BESS装机2M26为1.6GW，同比+91%美国电力紧张和AIDC需求支撑，但Tesla 1Q26 ESS部署同比下降15%。
• 中国厂商全球份额1Q26约97%全球ESS电池供给仍高度中国主导。
• 中国厂商区域出货结构中国44%、RoW 26%、欧盟18%、美国9%1Q26中国国内占比高于2025年的40%。
• 中国厂商对美国出口1Q26同比-25%、环比-29%受OBBBA和美国进口规则影响。
• 中国对欧盟出口1Q26同比超过+210%受补贴政策、项目需求和能源安全因素支持。
• 中国对RoW出口1Q26同比约+160%新兴市场需求强劲。
• CATL ESS销量1Q26超过50GWh，同比约+130%公司预计2Q26继续满产。
• AIDC ESS需求假设1GW数据中心可能需要15–20GWh ESSCATL对数据中心储能需求的估算。
• BYD ESS敞口YTD26 ESS约占总电池产量23%高于2025年的17%和2024年的11%。
• CATL ESS敞口YTD26 ESS约占总电池产量23%高于2025年的约21%。

影响与含义

对投资含义而言，报告倾向于把ESS需求高增长视为电池产业链的重要再定价因素。最受益的资产包括具备成本、产能和海外渠道优势的电池龙头，以及能够承接美国非中国供应链切换的韩国电池厂。短期风险在于美国监管和关税导致中国厂商美国敞口下降、系统集成商成本传导滞后，以及原材料价格波动对利润率的扰动。

风险

• 美国OBBBA、关税和进口规则继续压制中国ESS电池对美出口。
• 锂价上涨若无法完全传导，将压缩电池厂或系统厂利润率。
• ESS系统供应商合同重谈周期较长，短期毛利率可能继续承压。
• 欧盟和RoW需求部分受补贴、地缘冲突和能源价格驱动，若政策或能源环境变化，需求可能回落。
• 中国国内市场竞争激烈、集中度低，价格战可能削弱盈利。
• AIDC ESS仍处于新应用扩张阶段，商业化节奏和订单兑现存在不确定性。

后续跟踪

• 2Q26 CATL是否继续满产，以及ESS订单和价格趋势。
• 美国中国来源与韩国来源锂电进口数据的持续分化。
• 中国、欧盟和RoW的ESS项目招标、补贴政策和装机节奏。
• 锂价变化以及电池厂、系统厂的成本传导速度。
• Sungrow海外收入确认和毛利率恢复进度。
• AIDC数据中心储能示范项目交付和规模化订单落地。
• CATL、BYD、EVE、Rept、CALB等中国厂商在不同区域和应用场景的份额变化。