高盛重申施耐德电气Buy(on CL)，12个月目标价上调至€321

概览

本报告是高盛对Schneider Electric(SCHN.PA)进入2026年第二季度的公司更新。高盛重申Buy(on CL)评级，并将12个月目标价从€316上调至€321。报告核心依据包括数据中心和公用事业资本开支预期上修、通用工业晴雨表环比改善、工业自动化增长预期上调，以及施耐德在数据中心、中压/低压电气和液冷相关产品上的相对竞争优势。

核心观点

高盛认为施耐德仍是其覆盖中2026-2029E增长最快的公司之一。2026/27E销售和adj. EBITA预测均高于Visible Alpha共识，估值框架显示其相对直接同业处于十年来较低倍数区间，同时在EV/IC对ROIC/WACC框架下低于全球电气板块趋势线，因而风险回报仍具吸引力。

分析框架

报告使用Multi-Industry Toolkit，将晴雨表、行业筛选、资本开支跟踪器、终端市场自下而上增长测算、同业估值比较和EV/IC vs. ROIC/WACC框架结合，用于验证施耐德的增长、利润率、ROIC和估值溢价是否匹配。

方法论与常识提炼

• 多行业选股框架Multi-Industry Toolkit

  用晴雨表、筛选器和资本开支跟踪器系统分析多行业股票。

  高盛将数据中心、公用事业、通用工业、中国和价格指标等多个数据源纳入公司预测，以判断短期订单和收入动能。

• 估值框架EV/IC vs. ROIC/WACC

  用投入资本倍数与资本回报差衡量相对估值。

  目标价基于行业相对EV/IC与ROIC/WACC框架，并采用9m27/3m28估计值。

• 增长测算End-market weighted bottom-up growth estimates

  按终端市场敞口加权验证公司有机增长预测。

  高盛用终端市场隐含增长来校验施耐德2025-2029E有机销售CAGR，并将数据中心、电网、公用事业和工业自动化视为关键驱动。

• 资本开支跟踪GS Datacenter Capex Tracker

  跟踪数据中心相关公司资本开支以判断需求强度。

  报告提到63家公司在2026年约€695bn数据中心资本开支，并指出近期更新出现明显上修。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Schneider Electric (SCHN.PA)

  研究标的和核心买入观点

  优势

  端到端电气产品组合广，数据中心、中压电气和液冷敞口突出，预计2025-2029E有机销售和EPS增长领先覆盖同业。

  劣势

  部分增长依赖数据中心和工业自动化景气度，低压业务受欧洲建筑周期影响。

  对比

  报告称其相对直接同业处于十年来较低倍数区间，并低于全球电气板块EV/IC对ROIC/WACC趋势线。

  风险

  数据中心增长弱于同业、欧洲建筑恢复慢、中国工业自动化压力、ROIC稀释型并购和印度短期疲弱。

• ABB / Siemens / Legrand / Eaton / Vertiv / Hubbell / nVent / Johnson Controls International

  估值和竞争格局参照同业

  优势

  同业用于比较数据中心设备、低压和中压设备市场定位及估值溢价。

  劣势

  部分同业在具体产品组合或数据中心端到端覆盖上可能不如施耐德完整。

  对比

  高盛认为施耐德相对ABB、Siemens和Legrand等直接同业估值不贵，并具有更强增长筛选特征。

  风险

  若同业在数据中心设备或中压市场份额提升更快，施耐德的相对溢价可能受压。

• 数据中心、中压和低压电气设备

  主要增长敞口和行业驱动

  优势

  数据中心资本开支上修、公用事业电网支出和中压设备需求支撑中期增长。

  劣势

  需求对大型资本开支周期和终端市场订单节奏敏感。

  对比

  报告强调施耐德拥有相对同业更完整的端到端产品组合，并在欧洲覆盖中具备有意义的液冷敞口。

  风险

  数据中心资本开支放缓、价格趋势走弱或项目延期可能拖累增长兑现。

关键数据

• 评级Buy(on CL)评级自2025-03-13以来维持。
• 12个月目标价€321此前为€316，因盈利预测上调而上调。
• 2026/27E adj. EBITA预测调整+2% / +1%反映资本开支跟踪器更新和2Q26晴雨表改善。
• 相对Visible Alpha共识的销售预测2026E +2%，2027E +5%高盛销售预测高于共识。
• 相对Visible Alpha共识的adj. EBITA预测2026E +3%，2027E +7%高盛盈利预测高于共识。
• FY26 OSG指引预期9%-12%高盛预计1H时可能从7%-10%上调。
• 2025-2029E有机销售CAGR约11%高盛认为施耐德处于Multi-Industry覆盖的前四分位。
• 数据中心资本开支跟踪器63家公司，2026年约€695bn capex数据中心资本开支上修是估计上调的重要来源。
• 2025年全球数据中心设备市场规模约€64bn用于数据中心设备竞争格局分析。
• 市值€160.0bn / $182.9bn报告Key Data披露。
• 企业价值€170.5bn / $194.9bn报告Key Data披露。
• 3个月ADTV€271.5mn / $315.8mn报告Key Data披露。

影响与含义

若高盛判断兑现，施耐德将继续受益于数据中心建设、电网和中压设备需求、工业自动化改善以及液冷等高增长领域。盈利上修和潜在指引上调可能支撑估值重估；但若数据中心增长不及同业、欧洲建筑复苏延后、中国工业自动化承压或并购稀释ROIC，投资逻辑会受到削弱。

风险

• 数据中心增长弱于关键同业。
• 欧洲建筑市场复苏慢于预期，延迟Low Voltage业务增长。
• 中国市场对Industrial Automation形成压力。
• 并购稀释ROIC。
• 印度市场短期疲弱。

后续跟踪

• 2Q26业绩和管理层对Industrial Automation的评论。
• 1H时FY26 OSG指引是否由7%-10%上调至9%-12%。
• GS Datacenter Capex Tracker是否继续上修。
• 公用事业电网支出和中压设备需求的持续性。
• 美国和欧洲电气设备PPI价格趋势。
• 通用工业和中国晴雨表是否继续高于历史中位数。
• 施耐德相对直接同业的估值倍数和EV/IC vs. ROIC/WACC位置。