Starship Flight 13 获 A-，Flight 14 的 Ship catch 可能成为下一关键催化
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Starship Flight 13 获 A-，Flight 14 的 Ship catch 可能成为下一关键催化
摩根士丹利认为 SpaceX 的 Starship Flight 13 在发射、分离、载荷部署、在轨点火和飞船再入方面表现强劲，尽管 V3 booster 硬着水仍是瑕疵，但整体股票影响偏正面。
- Flight 13 被定性评为 A-，报告称这次测试包含多个非常规重要里程碑，有助于提升市场对 Starship 运营化路径的信心。
- 飞行中所有 33 台 Super Heavy Raptor 发动机完成满推力上升，热级分离顺利，且未重演 Flight 12 booster 约90°翻转问题。
- 首次部署 20 颗生产版 Starlink V3 卫星，阵列和天线展开，激光链路连接成功；卫星按计划再入离轨。
- 约飞行 39 分钟时完成单台 Raptor 重新点火，补上 Flight 12 因飞船 Raptor Vacuum 发动机损失而未完成的测试。
- 主要瑕疵在于 booster 最终着陆燃烧仅约 5/13 台发动机点火，导致在 Gulf of America 硬着水；但报告认为这是 V3 booster 第二次着陆尝试，不应过度负面解读。
研报解读
概览
本报告是摩根士丹利对 SpaceX Starship Flight 13 的事件点评与评分卡。报告结论偏正面：Flight 13 并非完全无瑕，但在发射准备、上升段、热级分离、Starlink V3 载荷部署、太空机动与 Raptor 重新点火、以及飞船再入和软着水方面均取得重要进展。报告认为，这些结果提升了投资者对 Starship 迈向运营化的信心，并使 Flight 14 可能尝试首次 Ship catch 成为下一项可观察的上行催化。
核心观点
核心观点是，市场可能会因 V3 booster 着陆燃烧异常而保持谨慎，但该问题需要放在背景中理解：Flight 13 只是 V3 booster 与全新 Raptor 3 推进系统的第二次着陆尝试，且相比 Flight 12 booster 在进入着陆阶段前即损失，Flight 13 已明显前进了一步。报告给出 Flight 13 整体 A- 的定性评分，并明确称整体股票影响为正面。与此同时，8月4日财报后的首次 lockup release 仍是短期压制因素，可能使部分潜在多头暂时观望。
分析框架
报告采用分阶段评分卡方法，将 Flight 13 拆为七个环节：倒计时与发射准备、起飞与上升、热级分离、boostback 与着陆燃烧、载荷部署、太空机动与 Raptor 重新点火、飞船再入与热防护及着水。每一环节根据任务完成度、相较 Flight 12 的进步、对后续塔臂捕获和运营化的影响进行定性评估，并进一步映射到后续 Flight 14、Flight 15 的催化路径。
方法论与常识提炼
分阶段定性评分
报告将一次试飞拆解为七个关键飞行阶段并分别评级，最后形成整体 A- 的定性结论，用于判断技术进展对股票情绪的影响。
分部估值
目标价 $300 来自 Space、Connectivity、X & Grok、Enterprise AI 的分部加总，其中分别贡献 $8、$128、$12、$152。
机构模型框架
报告说明除非另有注明，相关指标基于 Morgan Stanley ModelWare framework；价格目标通常对应 12-18 个月时间框架。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- SpaceX equity / SPCX.US直接覆盖标的
- 优势
- Overweight 评级、$300 目标价；Flight 13 的多项试飞里程碑提升 Starship 运营化信心。
- 劣势
- V3 booster 最终着陆燃烧异常，短期 lockup release 仍可能压制多头参与。
- 对比
- 相较 Flight 12，Flight 13 在 booster 进入着陆阶段、热级分离、Raptor 重新点火和飞船完整着水方面均有明显进步。
- 风险
- Starship 复用节奏放缓、Starlink 用户增长放缓、融资需求或摊薄、监管延误。
- Starship program核心技术催化来源
- 优势
- Flight 13 完成多项关键任务，包括上升、分离、在轨点火和飞船软着水；Flight 14 可能首次尝试 Ship catch。
- 劣势
- V3 booster 尚未实现干净软着水，tower catch 前仍需进一步验证。
- 对比
- Flight 14 若执行 Ship catch，可能成为 Starship 首次轨道飞行尝试；Flight 15 可能进一步尝试同一任务中同时捕获 Ship 和 V3 booster。
- 风险
- 后续数据复盘若发现问题，Flight 14 节奏或任务目标可能调整。
- Starlink V3 / Connectivity segment关键业务扩容驱动
- 优势
- Flight 13 首次部署 20 颗生产版 Starlink V3，验证阵列、天线和激光链路。
- 劣势
- Flight 13 的 V3 卫星是亚轨道演示，约部署 20 分钟后按计划再入，并未服务客户。
- 对比
- Flight 14 若进入轨道，理论上可首次将 V3 部署到工作轨道，成为真正运营部署。
- 风险
- Starship 复用节奏不足会拖慢 Starlink V3 运力扩张。
关键数据
- 报告日期2026-07-27正文首页时间为 July 27, 2026 02:49 AM GMT。
- Flight 13 日期2026-07-24试飞于 July 24th 顺利执行。
- Flight 13 整体评分A-摩根士丹利称若为 Flight 13 打分，整体给 A-。
- 起飞与上升A+33 台 Super Heavy Raptor 全部点火，满推力上升且无 engine-out。
- 热级分离A+热级分离和级间分离干净，未重演 Flight 12 booster 失败中的约90°翻转。
- Boostback 与着陆燃烧C+boostback 干净，但最终着陆燃烧仅约 5/13 台发动机点火，导致硬着水。
- Starlink V3 载荷部署20 颗生产版 Starlink V3首次部署生产版 Starlink V3；阵列和天线展开，激光链路成功，卫星按计划离轨。
- Raptor 重新点火约飞行 39 分钟完成单发动机重新点火，补上 Flight 12 放弃的机动测试。
- 飞船再入与着水A+飞船通过峰值加热和 max-Q，实现 SpaceX 迄今最软着水，完整漂浮并从 Indian Ocean 传回遥测。
- 评级Overweight股票评级为 Overweight，行业观点 Attractive。
- 目标价$300.00目标价历史显示 2026-07-07 为 300，报告表格列示 Price target $300.00。
- 收盘价$115.07报告列示 Shr price, close (Jul 24, 2026) $115.07。
影响与含义
对股票的直接含义偏正面。Flight 13 的关键意义不在于一次完美试飞，而在于 Starship 运营化路径上的多个技术关口被推进：V3 架构、生产版 Starlink V3 部署、在轨级别任务能力、热防护成像和完整飞船着水均提供了增量验证。如果 Flight 14 能按 Musk 所述尝试并完成首次 Ship catch，将可能显著削弱空头对 Starship 复用进度的质疑；若 Flight 15 进一步同时尝试 Ship catch 与 V3 booster catch，则复用节奏和 Starlink 运力扩张预期可能继续上修。
风险
- 8月4日财报后的首次 lockup release 仍是短期 overhang，可能让部分潜在多头保持观望。
- V3 booster 着陆燃烧异常显示 booster 捕获前仍需完成干净软着水验证。
- Starship 复用节奏若低于预期，将削弱估值中的 Space 和 Connectivity 增长假设。
- Starlink 用户增长若放缓，将影响 Connectivity 分部估值。
- Enterprise AI 货币化弱于预期、AI 基础设施供电时间和成本压力、capex 或每瓦计算成本上升，均会压制分部估值。
- 融资需求增加或股权摊薄、监管延误也构成下行风险。
后续跟踪
- Flight 14 是否在 late Aug / early Sept 左右执行，以及数据复盘是否允许尝试首次 Ship catch。
- Flight 14 是否意味着 Starship 首次轨道飞行尝试。
- Flight 14 是否继续让 V3 booster 飞向水面并实现更干净的软着水。
- Flight 14 是否首次将 Starlink V3 部署到工作轨道并形成真正运营部署。
- Flight 15 是否可能在同一任务中同时尝试 Ship catch 与 V3 booster catch。
- 8月4日财报后 lockup release 对股价和多头参与度的影响。