GE Aerospace 2Q26超预期并上调全年指引，高盛维持买入

概览

本报告是高盛对GE Aerospace 2Q26业绩后的更新。GE Aerospace在收入、利润率、EBIT、EPS和自由现金流方面均超出FactSet共识，并全面上调2026年指引。高盛认为航空基本面仍然强劲，尤其是后市场业务，同时GE在发动机业务中拥有较高市场份额，支撑中长期盈利能力。

核心观点

核心观点是维持Buy评级。短期看，单位量、价格和经营表现持续带来上行惊喜；2Q26 Commercial Engines & Services和Defense & Propulsion Technologies均实现收入增长且利润率高于高盛模型。长期看，高盛认为市场仍低估GE发动机市场份额对长期盈利能力的影响。

分析框架

报告采用业绩对比、分部收入与利润率拆解、全年指引变化、FY2026-2030E EBITDA预测修订以及目标估值法进行分析。目标价基于2027E EV/EBITDA 32.5X，倍数维持不变，目标价上调主要来自盈利预测上修。

方法论与常识提炼

• 估值EV/EBITDA目标倍数法

  2027E EV/EBITDA 32.5X

  高盛以2027E EV/EBITDA 32.5X推导12个月目标价；本次倍数不变，因盈利预测上修将目标价从$395上调至$410。

• 因子分析GS Factor Profile

  Growth、Financial Returns、Multiple、Integrated

  GS Factor Profile通过增长、财务回报、估值倍数和综合得分，将个股与高盛覆盖股票及行业同业进行比较，用于提供投资背景。

• 并购框架M&A Rank

  M&A Rank 3

  高盛的M&A Rank从1到3衡量潜在被收购概率，3代表低概率0%-15%；GE Aerospace的M&A Rank为3，不纳入目标价。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• GE Aerospace (GE.US)

  研究标的，Buy评级

  优势

  航空发动机市场份额高，后市场需求强劲，2Q26收入、利润率、EPS和自由现金流全面超预期，2026年指引上调。

  劣势

  估值倍数较高，2026E P/E为44.3X，EV/EBITDA为30.7X。

  对比

  相对于FactSet共识，公司2Q26 EPS、EBIT和自由现金流均显著超预期；相对于高盛模型，CES和DPT利润率均更高。

  风险

  供应链挑战、航空旅行下行、防务预算优先级变化。

关键数据

• 2Q26调整后EPS$2.02高于FactSet共识$1.86。
• 2Q26收入$12.6bn同比增长24%；Commercial Engines & Services收入$9.7bn，同比增长27%；Defense & Propulsion Technologies收入$3.4bn，同比增长16%。
• 2Q26经营利润$2.75bn比共识高7%，利润率21.7%。
• 2Q26自由现金流$3.03bn高于高盛估计$2.0bn和共识$1.82bn。
• 2026年调整后EPS指引$7.65-$7.85此前为$7.10-$7.40；共识为$7.56。
• 2026年自由现金流指引$8.9-$9.2bn此前为$8.0-$8.4bn；共识为$8.37bn。
• 目标价$410由$395上调，基于2027E EV/EBITDA 32.5X。
• 市值$365.8bn报告Key Data披露。
• 企业价值$375.0bn报告Key Data披露。

影响与含义

业绩超预期和指引上调强化了GE Aerospace在航空发动机和后市场领域的盈利可见性，也支持盈利预测继续上修。若航空需求、供应链和价格环境保持稳健，股价仍有目标价所隐含的上行空间。

风险

• 供应链挑战可能限制交付、成本和利润率表现。
• 航空旅行需求下行可能影响商业发动机与服务收入。
• 防务预算优先级变化可能影响Defense & Propulsion Technologies业务。
• 高估值要求持续兑现增长和利润率改善。

后续跟踪

• 2026年上调后指引的兑现情况，尤其是经营利润、EPS和自由现金流。
• Commercial Engines & Services的内部门店维修收入、备件销售和单位量趋势。
• Defense & Propulsion Technologies服务与设备增长，以及Avio Aero驱动的业务表现。
• 供应链、通胀、产品组合和投资支出对利润率的影响。
• 后续盈利预测是否继续上修，以及目标价是否进一步调整。