江苏银行1Q26会后纪要：负债成本下行、贷款投放稳健，资产质量延续改善

概览

本报告是Goldman Sachs关于江苏银行600919.SH的1Q26业绩后NDR纪要，重点梳理管理层对净息差、存款成本、贷款投放、贷款收益率、资产质量、拨备、投资收益、手续费收入以及资本情况的反馈。报告未给出投资评级和目标价，并明确标注江苏银行为未覆盖。

核心观点

核心观点是：1Q26净息差因负债端存款快速增长和同业负债增加而小幅下降，但管理层预计资产收益率压降放缓、负债成本继续下降将推动净息差趋稳。存款端，高息定期存款在1Q集中重定价，存款利率下降20bps，后续仍可能带来低个位数的存款成本下降。贷款端，2026年投放预计同比增加，1Q集中投放约Rmb 200bn，主要来自公司贷款；零售贷款目标更贴近市场条件。资产质量方面，不良率和不良生成率同比下降，按揭不良率在行业风险集中暴露时期仍低于0.5%，新发放按揭风险继续改善。手续费收入在2025年增长20%后，2026年仍有较强增长预期。

分析框架

报告主要基于业绩后NDR管理层交流，对各业务条线进行定性和部分量化拆解：从负债结构和高息存款重定价解释净息差变化，从区域信贷需求和贷款结构判断投放节奏，从不良率、逾期率、拨备覆盖和拨贷比评估资产质量与风险缓冲，并通过手续费业务规模和费率趋势判断非息收入增长。

方法论与常识提炼

• 管理层交流1Q26业绩后NDR纪要

  通过管理层问答和会后反馈提炼经营趋势

  纪要围绕净息差、存款、贷款、资产质量、投资收益、手续费收入和资本情况展开，重点反映管理层对后续季度经营趋势的判断。

• 银行基本面分析净息差与负债成本分析

  资产收益率、存款成本和同业负债共同决定净息差趋势

  报告将1Q26净息差下行归因于存款大幅增长和同业负债增加，同时认为高息定期存款重定价及负债成本下降将缓解压力。

• 风险分析资产质量与拨备分析

  不良率、不良生成率、逾期率、拨备覆盖率和拨贷比用于衡量银行风险水平

  报告指出江苏银行不良率和不良生成率在2025年及1Q26同比下降，拨贷比预计维持在2.5%以上。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Bank of Jiangsu 600919.SH

  报告讨论对象，未覆盖

  优势

  区域信贷需求较强，公司贷款投放稳健；负债成本受高息定期存款重定价推动下行；资产质量指标改善；手续费收入增长较快；内生资本积累充足。

  劣势

  1Q26净息差仍小幅下降；手续费收入对总收入贡献仍较低；后续贷款增长可能随项目储备阶段而放缓。

  对比

  报告称手续费收入2026年有望保持强劲增长并跑赢市场；零售贷款定价受“反内卷”支撑，消费贷和按揭利率均维持在3%以上。

  风险

  资产收益率继续压降、存款成本下降幅度低于预期、信贷需求放缓、零售资产质量反复、债券市场波动影响投资收益。

关键数据

• 1Q26新增存款约Rmb 400bn高于1Q25约Rmb 300bn，基本满足资产配置需求。
• 2022-2025年存款增长Rmb 120bn / 150bn / 130bn / 150bn2023年较高利率定期存款在2026年有较大到期重定价规模。
• 1Q26存款利率变化下降20bps高息定期存款在1Q集中重定价推动。
• 1Q26新增贷款约Rmb 200bn主要由公司贷款驱动，投放节奏在1Q较快。
• 新发放贷款利率变化较1Q25低10-20bps集中投放使贷款利率整体呈现企稳迹象。
• 消费贷和按揭利率均维持在3%以上报告称零售贷款定价受“反内卷”影响，预计该水平可持续。
• 按揭不良率低于0.5%即使在行业风险集中暴露时期仍保持较低水平。
• 新发按揭逾期率由1.7%降至0.4%风险水平基本回到2022年前。
• 拨贷比维持在2.5%以上管理层预计维持该水平。
• FVTPL债券占金融投资比例约10%3Q24以来新增债券主要配置至FVTOCI，以降低对损益表的影响。
• 2025年手续费收入增长同比增长20%贡献度仍较低，未来仍有提升空间。
• 2025年托管资产规模超过Rmb 5tn托管服务是手续费收入驱动因素之一。

影响与含义

若管理层判断兑现，江苏银行2026年盈利韧性可能主要来自三方面：一是高息定期存款到期重定价带来的负债成本下降，二是江苏省内制造业、基建和重大项目带来的公司贷款需求，三是财富管理、代销和托管业务带来的手续费收入增长。资产质量改善和拨贷比维持在2.5%以上有助于降低信用成本担忧。不过，净息差是否真正企稳仍取决于资产收益率下行幅度、存款竞争强度以及后续贷款投放节奏。

风险

• 净息差企稳依赖资产收益率压降放缓和负债成本持续下降，若任一条件不成立，盈利压力可能延续。
• 1Q26贷款投放较快，后续随着投放节奏放缓，拨备覆盖率变化可能仍需观察。
• 公司贷款需求虽较强，但下半年可能逐步转向项目储备，贷款增长存在放缓风险。
• 零售业务中信用卡、互联网贷款和经营贷仍在调整收缩，相关业务增长贡献有限。
• 债券投资虽以对冲稳定收益为目标，但市场利率波动仍可能影响投资收益表现。

后续跟踪

• 后续季度净息差是否按管理层预期企稳。
• 高息定期存款到期重定价规模及存款成本下降幅度。
• 江苏省制造业、基建和“十五五”重大项目相关贷款需求持续性。
• 不良率、不良生成率、按揭逾期率和拨备覆盖率变化。
• 手续费收入中财富管理、基金代销、理财产品、黄金和托管业务的规模增长。
• 是否维持无外部资本补充计划，以及内生资本对业务扩张的支持力度。