高盛维持TFC、FITB和RF买入，看好区域银行基本面修复与中期上行空间

概览

这是一篇高盛对美洲银行板块中Truist Financial、Fifth Third Bancorp和Regions Financial Corp.二季度业绩的点评报告。报告重点评估三家公司业绩相对市场预期的差异、2026年及三季度指引、贷款和存款趋势、净利息收入与手续费收入、费用和协同效应、信用质量、资本回购以及估值。整体结论偏积极：尽管市场在业绩后对TFC、FITB和RF股价反应偏弱或平淡，但高盛认为基本面展望仍支持中期上行。

核心观点

核心观点包括：第一，TFC虽然2026年收入和NII指引较此前偏弱，但手续费收入增长预期上调、贷款组合优化和约14%以上ROTCE目标使基本面仍具修复潜力。第二，FITB的CMA整合、费用协同、存款活动和贷款增长均好于或符合预期，2027年贷款增长和ROTCE可能存在上行空间。第三，RF的结果较稳，存款成本控制、净息差上行路径、贷款增长和信用质量正常化支持股价进一步上行。

分析框架

报告采用业绩点评与前瞻指引对比相结合的方法，将实际2Q26业绩与Visible Alpha一致预期、公司最新2026和3Q26指引、同业估值倍数以及中期盈利和回报目标进行比较，并分别从收入、费用、信用、贷款、存款、资本和估值角度评估TFC、FITB和RF的投资吸引力。

方法论与常识提炼

• 业绩对比实际业绩与一致预期比较

  PPNR、EPS、NII、NCO与费用相对预期

  报告多处将三家公司2Q26的核心PPNR、EPS、净利息收入、费用和净冲销率与Visible Alpha一致预期比较，用于判断业绩质量和市场反应。

• 估值相对估值与目标倍数

  P/TBV、P/E和目标价倍数

  TFC目标价基于11.5倍2027年P/E，FITB基于13.0倍2027年P/E，RF基于约12.5倍2027年P/E；报告同时比较TFC约1.6倍P/TBV与同业约1.8倍，以及FITB和RF的2027E P/E相对同业。

• 因子框架GS Factor Profile

  Growth、Financial Returns、Multiple和Integrated

  高盛因子框架通过增长、财务回报、估值倍数和综合指标比较股票相对市场和行业同业的属性；金融股主要使用EPS和销售增长、ROE以及P/E、P/B、P/D等指标。

• 并购情景M&A Rank

  收购目标概率分级

  高盛全球覆盖使用M&A框架评估公司成为收购目标的可能性，1代表高概率，2代表中等概率，3代表低概率；本报告披露该框架，但未将其作为三家公司核心投资结论。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Truist Financial (TFC)

  核心覆盖标的，维持Buy评级

  优势

  手续费收入增长预期上调至约10%，贷款组合优化有助提升ROTCE，2026年ROTCE目标约14%以上，估值约1.6倍P/TBV低于同业约1.8倍。

  劣势

  2026收入指引从约4%下调至3.5%-4%，NII展望较此前偏弱，3Q PPNR指引低于市场约1%。

  对比

  相对同业，TFC估值较低，反映市场认为其盈利能力仍落后；若2027年回报改善兑现，折价有望收窄。

  风险

  费用高于预期、存款流出、信用损失高于预期，以及新CEO对16%-18% ROTCE目标时点的调整不及市场预期。

• Fifth Third Bancorp (FITB)

  核心覆盖标的，维持Buy评级

  优势

  CMA整合进展符合或好于计划，存款活动和费用协同超预期，贷款增长可持续，2027年ROTCE预期约19%以上。

  劣势

  3Q26 PPNR展望因成本节约时点存在轻微下行，股价业绩后跑输KRE。

  对比

  FITB按高盛2027E约11.6倍P/E交易，高于同业约10.8倍；溢价反映市场对CMA交易动能、领先回报和TBV增长的信心。

  风险

  费用协同兑现慢于预期、无法推动原Comerica商业业务增长、基准利率下降快于预期。

• Regions Financial Corp. (RF)

  核心覆盖标的，维持Buy评级

  优势

  存款成本由1Q的1.72%降至2Q的1.69%，预计下半年保持稳定；NIM年末目标约3.70%，贷款增长和信用表现稳健。

  劣势

  手续费收入指引调整至3%-5%增长区间低端，市场对回购节奏和费用联动存在疑虑。

  对比

  RF按高盛2027E约11.1倍P/E交易，接近同业约11.0倍；若资产负债表增长和资金成本优势持续，估值仍有上行空间。

  风险

  存款beta低于预期、持续负经营杠杆、信用恶化，以及资本市场收入恢复慢于预期。

关键数据

• TFC评级与目标价Buy，12个月目标价$59目标价基于11.5倍2027年P/E；主要风险包括费用高于预期、存款流出和信用损失高于预期。
• FITB评级与目标价Buy，12个月目标价$66目标价基于13.0倍2027年P/E；2026核心EPS修订为$4.20，2027核心EPS修订为$5.05，2028核心EPS修订为$5.55。
• RF评级与目标价Buy，12个月目标价$36目标价基于约12.5倍2027年P/E；2026核心EPS维持$2.60，2027核心EPS修订为$2.80，2028核心EPS修订为$3.10。
• TFC 2026 ROTCE预期约14%以上高于此前约14%的表述，尽管NII存在压力。
• TFC手续费收入预期2026年同比约+10%较此前高个位数增长预期上调，可能由投行业务和交易业务带动。
• FITB存款活动表现约$2.5bn增长高于最初约$1bn预期，支持后续贷款增长资金来源。
• FITB费用协同优于最初$850mn预期剩余协同预计在劳动节系统转换后于4Q体现，部分上行可能被再投资。
• RF净息差路径2026年末约3.70%公司预计3Q净息差稳定至小幅上升，固定利率资产重定价带来进一步上行倾向。
• RF信用质量2Q NCO 42bps，低于一致预期47bps管理层指引暗示下半年NCO约低40bps，且NPA环比下降约3%。

影响与含义

投资含义是，市场短期关注收入指引、费用时点、手续费放缓和回购节奏等扰动，但高盛更重视2026年以后贷款增长、存款成本稳定、费用协同兑现、净息差改善和ROTCE提升的可持续性。若TFC新任CEO能明确2027年以后回报改善路径，FITB继续兑现CMA整合和中期目标，RF维持领先资金成本与资产负债表增长，三家公司股价均可能随时间获得上行。

风险

• 三家公司均面临宏观放缓导致贷款增长不及预期的风险。
• 存款竞争可能推高资金成本，压缩净息差和回报。
• 信用损失或不良资产若重新上升，将削弱EPS和ROTCE改善路径。
• 费用协同或成本节约兑现慢于预期，可能压低PPNR。
• 资本市场活动偏弱可能拖累手续费收入，尤其影响TFC和RF的收入组合。
• 利率路径若明显偏离公司假设，可能影响NII、存款成本和资产敏感性收益。

后续跟踪

• TFC新任CEO对2027年以后回报目标、16%-18% ROTCE路径和业务组合优化的表态。
• TFC手续费收入能否兑现约10%同比增长，并抵消NII压力。
• FITB劳动节系统转换是否顺利，以及剩余费用协同能否在4Q按计划体现。
• FITB在CMA平台上的商业贷款增长是否加速，并支持2027年高于市场预期的贷款增长。
• RF下半年存款成本是否保持稳定，年末NIM是否接近约3.70%。
• RF贷款增长、NCO和NPA趋势能否继续支持信用正常化判断。
• 三家公司回购节奏、CET1和AOCI改善对TBV增长的贡献。