摩根大通：4月存储需求强劲，首选TDK作为HDD组件标的

概览

摩根大通发布2026年4月硬盘驱动器（HDD）和固态硬盘（SSD）出货数据跟踪报告。数据显示，尽管整体HDD出货量环比微降，但受数据中心建设驱动，近线HDD和企业级SSD的产能输出均保持强劲的同比增长态势。基于对存储市场“大容量化”趋势的判断，机构重申对HDD电子元件制造商的投资观点，并将TDK（6762.T）列为该领域的首选标的。

核心观点

近线HDD市场表现稳健，呈现明显的“量稳价升”特征。2026年4月，近线HDD产量为680万台（环比-1%，同比+14%），其产能输出达到154.8EB（环比+1%，同比+31%）。机构指出，随着各大驱动器制造商积极锁定近线组件并向上游传递乐观的生产计划，近线HDD的需求依然处于高位。在产品结构上，26TB、28TB和32TB等高容量近线HDD的产量逐步增加，4月单机平均容量达到22.8TB（同比+15%），显示出海量的增长主要由单盘容量的提升所驱动。 企业级SSD迎来爆发式增长，技术迭代加速。4月企业/数据中心SSD的产能输出达到37.7EB，同比大幅增长117%，环比增长2%。虽然SSD总出货量趋于平稳，但以容量计算的增长极为迅猛。在技术层面，企业级SSD的平均容量已达6.6TB（同比+53%）。更值得注意的是，随着122.88TB和245.76TB等超大容量产品的全面导入，SSD向更高容量演进的趋势不可逆转。截至4月，SSD在数据中心及服务器总存储容量中的占比已升至19.5%，显示出其在替代传统HDD方面的持续渗透力。 公司层面，机构首选TDK作为HDD电子元件制造领域的投资标的。核心逻辑在于竞争格局的变化：目前主要的Captive Manufacturers（自有制造商）正在抑制传统HDD磁头生产能力的扩张，并将现有产能转移至Heat-Assisted Magnetic Recording（HAMR，热辅助磁记录）技术。这一战略调整使得TDK等非Captive的外部供应商在市场份额上的提升空间得以打开，从而有望获得更具优势的业务增量。

分析框架

本报告采用“高频数据跟踪+产业链传导分析”的方法论。首先，利用TechnoSystems Research (TSR)的行业权威数据，从“出货量（Units）”和“产能（Capacity/PB）”两个维度拆解存储市场的景气度，特别是关注环比（MoM）的边际变化与同比（YoY）的长期趋势。其次，通过观察不同规格（如近线vs企业级、大容量vs小容量）产品的结构性分化，判断下游数据中心需求的真实强度。最后，结合上游零部件厂商（如TDK）与下游整机制造商（Captive Manufacturers）之间的产能博弈和技术路线切换（如HAMR），推导出零部件供应商的市场份额变动逻辑，从而完成从宏观行业数据到微观个股选择的闭环分析。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架产业链上中下游传导

  产业链上中下游传导

  报告中提到驱动器制造商（下游）主动向组件制造商（上游）提出积极的采购和生产计划，这种由终端需求（数据中心建设）向上游零部件环节传导的过程，是判断供应链景气度和订单可见度的关键方法。

• 行业/产业分析框架量价拆分

  量价拆分

  机构不仅看SSD/HDD的出货台数（量），更看重以EB/PB计算的产能（价/容量）。在存储行业，由于单盘容量快速提升，“量平而额增”是常态，通过拆分量和容量才能准确评估市场规模的真实增速。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• TDK (6762.T)

  HDD电子元件制造商，受益于Captive制造商产能外溢及技术转型

  优势

  被机构列为HDD元件领域首选；Captive制造商因转向HAMR技术而抑制传统磁头产能，利好外部供应商份额提升

关键数据

• 近线HDD产能同比增速+31%4月达154.8EB，反映数据中心需求强劲
• 企业级SSD产能同比增速+117%4月达37.7EB，超大容量产品开始放量
• 近线HDD单机平均容量22.8TB同比+15%，大容量化趋势延续
• SSD在总存储容量中的占比19.5%较2025年4月的12.8%显著提升
• TDK当前股价3,849 JPY数据截至2026年6月2日收盘
• TDK目标价3,200 JPY维持Overweight评级

影响与含义

对于存储元件制造商而言，数据中心对高容量、高密度存储的迫切需求意味着行业正从单纯的“拼数量”转向“拼技术与良率”。对于TDK等具备稳定供货能力的供应商，下游原厂产能结构的调整（转向HAMR）提供了抢占市场份额的战略机遇期。然而，这也要求供应商必须具备应对高技术门槛产品（如大容量磁头）的研发和交付能力。

风险

• Captive制造商的技术转型进度不及预期，导致对TDK等外部供应商的订单释放延迟
• SSD对HDD的替代速度超出预期，压缩近线HDD的长期市场空间

后续跟踪

• Captive制造商向HAMR技术转移产能的具体节奏及其对传统磁头采购的影响
• 122.88TB和245.76TB大容量SSD的量产进度及对存储市场格局的重塑
• 后续月份近线HDD产能输出的持续性