6月中国CPI仍显低迷，消费板块偏弱中优选高确定性标的
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6月中国CPI仍显低迷，消费板块偏弱中优选高确定性标的
野村认为中国消费情绪仍弱，但零售支持政策与板块回调后的估值使 ANTA Sports Products 和 Laopu Gold 具备更好的风险回报。
- 6月中国CPI仍然疲弱，显示消费板块景气度尚未明显修复。
- 商务部等九部门发布推动零售业创新发展的意见，目标是在2030年前建立现代零售体系，并向实体零售倾斜资源和政策支持。
- 报告偏好战略简洁、利润率趋势清晰、估值有吸引力的公司，尤其是在近期板块股价普遍走弱后。
- ANTA Sports Products 被列为运动服饰板块首选，评级 Buy，现价对应约14.0倍FY26F市盈率。
- Laopu Gold 被列为零售板块偏好标的，评级 Buy，现价对应约7.7倍FY26F市盈率，若金价在更宽松的地缘环境中稳定，风险回报更具吸引力。
研报解读
概览
本报告聚焦中国消费相关行业。野村指出，6月中国CPI仍然低迷，反映整体消费情绪偏弱；与此同时，政策层面推出促进零售业创新发展的意见，强调到2030年建立现代零售体系，并通过土地、融资、税费、上市支持和竞争环境优化等措施支持零售行业发展。
核心观点
核心观点是：在消费需求尚未明显恢复的背景下，不宜泛化看多整个消费板块，而应选择发展战略清晰、利润率趋势可见、估值具吸引力的公司。报告继续偏好 ANTA Sports Products 与 Laopu Gold，二者均为 Buy。ANTA 受益于运动服饰赛道中的相对质量和估值，Laopu Gold 的吸引力来自较低估值、较高增长轨迹以及金价企稳情境下的风险回报改善。
分析框架
报告采用宏观消费景气、政策催化、公司估值和个股风险回报相结合的分析框架。宏观层面观察CPI与消费情绪，政策层面评估零售支持政策的潜在影响，个股层面比较盈利增长、利润率趋势、估值倍数和目标价上行空间。
方法论与常识提炼
基于远期市盈率倍数评估目标价与估值吸引力。
ANTA 的目标价HKD125基于25倍F12M市盈率，约等于其五年平均远期市盈率；Laopu Gold 的目标价HKD1,114基于22.5倍FY26F市盈率，与其较高销售和盈利增长轨迹相匹配。
Buy 表示分析师预期股票未来12个月跑赢对应基准。
报告披露野村股票评级为相对体系，目标价反映分析师基于适当估值方法对当前内在公允价值的评估。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- ANTA Sports Products (2020 HK)运动服饰板块偏好标的，评级Buy。
- 优势
- 战略和经营质量相对清晰，利润率趋势具可见度，估值在板块回调后更具吸引力。
- 劣势
- 仍受整体消费情绪疲弱和宏观需求不确定性影响。
- 对比
- 目标价基于25倍F12M市盈率，约等于五年平均远期市盈率，基准指数为Hang Seng Index。
- 风险
- 国内外竞争加剧、销售增长慢于预期、宏观经济动能弱于预期。
- Laopu Gold (6181 HK)零售板块偏好标的，评级Buy。
- 优势
- 估值较低，销售和盈利增长轨迹较高；若现货黄金价格在更宽松的地缘政治环境中稳定，风险回报更有吸引力。
- 劣势
- 对金价、消费情绪和品牌时尚风险较敏感。
- 对比
- 目标价基于22.5倍FY26F市盈率，基准指数为Hang Seng Index。
- 风险
- 金价显著走弱、时尚风险高于预期、宏观环境弱于预期。
关键数据
- ANTA Sports Products 当前价格HKD71.75价格日期为2026-07-09，评级Buy。
- ANTA Sports Products 目标价HKD125基于25倍F12M市盈率，对应约74.2%上行空间。
- ANTA Sports Products 估值14.0x FY26F P/E报告正文称其当前交易于约14.0倍FY26F市盈率。
- Laopu Gold 当前价格HKD383.00价格日期为2026-07-09，评级Buy。
- Laopu Gold 目标价HKD1,114基于22.5倍FY26F市盈率，对应约190.9%上行空间。
- Laopu Gold 估值7.7x FY26F P/E报告正文称其当前交易于约7.7倍FY26F市盈率。
- 野村全球股票评级分布Buy 58%; Neutral 39%; Reduce 3%来自报告披露的Nomura Group全球股票研究评级分布。
影响与含义
对投资者而言，报告传递的是防御性选股而非全面复苏交易：消费数据偏弱限制板块整体弹性，但政策支持和估值回落为优质个股提供选择窗口。运动服饰与黄金珠宝零售中，具有清晰战略、可见利润率和合理估值的公司更可能获得相对收益。
风险
- 中国消费情绪持续偏弱，可能压制零售和运动服饰需求。
- 宏观经济动能弱于预期，可能影响销售增长和利润率。
- ANTA 面临国内外竞争加剧以及销售增长不及预期的风险。
- Laopu Gold 面临金价显著走弱、时尚风险高于预期和宏观环境转弱的风险。
- 目标价实现可能受到市场趋势、公司盈利偏离估计及其他公司或市场风险影响。
后续跟踪
- 后续CPI、零售销售和消费者信心数据是否改善。
- 促进零售业创新发展政策的落地节奏，包括土地、融资、税费、上市支持和竞争环境优化措施。
- ANTA 的销售增长、利润率趋势和行业竞争强度。
- Laopu Gold 的同店或渠道增长、盈利增速、金价走势和高端黄金珠宝消费需求。
- 港股消费板块估值是否继续回调，以及优质公司是否出现更有吸引力的风险回报。