野村维持长飞光纤Buy评级，关注中国移动光缆招标价格上行

概览

本报告点评中国移动于2026年7月8日发布的2026-27年普通光缆集中采购招标。采购规模约69.2mn fiber km，需求履约期为采购结果发布后9个月，折合年化需求约92.3mn fiber km。虽然年化需求低于上一轮采购，但野村认为光纤需求结构已从传统电信市场明显转向AI数据中心市场，推动过去6个月行业现货价格显著上涨。

核心观点

野村的核心观点是：本轮中国移动光缆招标需求同比下降，但价格端可能成为更重要变量。由于光纤行业近期涨价，报告预计本次投标价格将较2025年的CNY53.85/fkm明显上升；不过考虑到中国移动是大型战略客户，光纤厂商报价仍可能存在折扣。对长飞光纤而言，近期股价大幅回调形成短期压力释放后的交易机会，但中长期仍需观察主要光纤预制棒厂商是否保持供给纪律，避免重新出现供过于求。

分析框架

报告采用事件驱动与相对估值相结合的方法：先比较中国移动本轮与上一轮光缆集采的采购规模和年化需求，再结合行业现货价格变化判断招标价格方向，最后以FY27F EPS和可比H股光缆公司市盈率中位数推导目标价。

方法论与常识提炼

• equity_valuationP/E multiple valuation

  市盈率估值

  野村目标价HKD266.00基于23.7x FY27F EPS CNY9.75，该倍数与WIND H股光缆公司市盈率中位数一致。

• event_analysistender analysis

  招标事件分析

  报告通过中国移动2026-27年普通光缆集采规模、履约期、上一轮采购规模和行业价格趋势，判断需求与价格对长飞光纤的影响。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 长飞光纤 6869.HK

  核心覆盖标的，受中国移动光缆招标价格和行业供需变化直接影响。

  优势

  具备光纤光缆行业龙头属性，受益于AI数据中心需求转移和行业现货价格上涨；野村维持Buy评级。

  劣势

  近期股价两周内下跌近40%，显示市场对短期招标、供需或价格预期存在压力。

  对比

  目标价估值倍数23.7x FY27F EPS与WIND H股光缆公司市盈率中位数一致。

  风险

  电信运营商光纤需求弱于预期、AI网络业务扩张弱于预期、海外市场扩张低于预期、行业供给纪律不足。

• China Mobile 00941.HK

  本次普通光缆集中采购的招标方，是光纤光缆供应商的重要战略客户。

  优势

  采购规模大，对行业价格和供应商订单具有较强影响力。

  劣势

  本轮折合年化需求同比下降6.6%。

  对比

  2026-27年折合年化需求约92.3mn fkm，低于2025-26年的98.8mn fkm。

  风险

  招标价格、份额分配和实际需求兑现存在不确定性。

• 长飞光纤 601869.SS

  长飞光纤A股相关证券，基本面受同一公司经营和行业周期影响。

  优势

  同样受益于光纤价格修复和AI网络需求。

  劣势

  报告的评级和目标价主要针对6869.HK，未对A股单独给出目标价。

  对比

  与6869.HK对应同一发行人，但市场定价和流动性环境不同。

  风险

  估值体系、市场情绪和A/H股价差可能导致表现差异。

关键数据

• 中国移动本轮采购规模约69.2mn fkm普通光缆产品集中采购规模。
• 需求履约期9个月自采购结果发布后计算。
• 折合年化需求约92.3mn fkm较2025-26年采购的98.8mn fkm下降6.6%。
• 2025年加权平均投标价格CNY53.85/fkm含增值税的光缆产品价格；报告提到光纤价格低于CNY25/fkm。
• 目标价HKD266.00维持不变。
• 收盘价HKD151.90截至2026-07-08。
• 估值基础23.7x FY27F EPS CNY9.75与WIND H股光缆公司市盈率中位数一致。

影响与含义

若中国移动招标价格如野村预期上行，将有助于验证光纤光缆行业供需改善和价格修复逻辑，并可能缓解长飞光纤近期股价大幅回调后的市场担忧。对投资者而言，短期关注招标结果、价格和供应商份额分配；中长期关注AI数据中心需求能否持续吸收产能，以及主要预制棒厂商能否保持供给纪律。

风险

• 中国电信运营商光纤需求弱于预期。
• AI网络业务扩张弱于预期。
• 长飞光纤海外市场扩张低于预期。
• 主要光纤预制棒厂商若无法保持供给纪律，可能再次引发供过于求。
• 若中国移动招标价格提升幅度低于预期，可能削弱行业涨价逻辑。

后续跟踪

• 中国移动本轮招标结果预计在约一个月内公布。
• 本次招标最终价格及是否较2025年CNY53.85/fkm明显上涨。
• 中标供应商份额分配，尤其是长飞光纤的中标份额。
• AI数据中心相关光纤需求是否继续替代传统电信需求成为增长驱动。
• 主要光纤预制棒厂商是否维持供给纪律。