中国太阳能需求或在2028年因限电改善迎来拐点
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中国太阳能需求或在2028年因限电改善迎来拐点
高盛专家电话会认为，中国太阳能装机在2026年将明显下滑、2027年仍处低谷，但清洁能源消纳政策、电网投资和用电增长可能推动2028年起需求恢复。
- 专家预计2026年中国太阳能装机达到210-245GW，中点238GW，同比下降约26%，与GSe的235GW基本一致。
- 2027年需求可能继续下行但幅度放缓，主要受USS新项目储备减少拖累，且DS-C&I恢复和DS-Resi稳定需求难以完全抵消。
- 限电是USS投资情绪低迷的核心因素；2025年有23个省份太阳能利用小时下降，平均同比下降12%。
- 2026-2030年电网基础设施投资预计升至约Rmb5tn，高于2020-2025年的Rmb2.77tn，叠加清洁能源消纳KPI和用电增长，支持2028年后需求拐点。
- 高盛认为需求低谷延长可能把光伏主产业链盈利修复从原估2027年推迟至2028年，但也可能加速边际产能退出，改善长期行业格局。
研报解读
概览
本报告是高盛于2026年6月23日发布的中国太阳能行业专家电话会纪要。专家长期从事光伏政策分析和行业研究，核心观点是中国光伏需求在2026-2027年处于下行周期，但限电改善、政策推动、电网投资扩张和电力负荷增长可能使需求从2028年开始出现拐点。
核心观点
报告的核心判断包括三点：第一，2026年中国太阳能装机预计同比下降约26%，与高盛预测大体一致；第二，2027年可能继续下降，因USS项目储备减少，短期难以由DS-C&I和DS-Resi完全对冲；第三，2028年后若限电改善兑现，USS需求有望恢复。对投资而言，需求低谷延长会推迟主产业链盈利修复，但也可能通过出清边际产能改善长期供需格局。
分析框架
报告主要采用专家电话会纪要方式，将专家对装机结构、项目储备、限电、电网投资、政策KPI和用电负荷的判断，与GSe预测进行对比，并据此评估对高盛覆盖公司的影响。
方法论与常识提炼
通过光伏政策与行业专家观点判断需求周期
专家自2017年以来专注于PV政策分析和行业研究，并为中国领先可再生能源企业及政府机构提供咨询；报告基于其对2026-2030年装机、限电和电网投资的判断形成会议纪要。
将专家预测与高盛内部预测进行差异分析
报告指出专家对2026年需求预测与GSe基本一致，但对2027年更保守；专家预计继续下滑，而GSe预计2027年同比增长14%至268GW。
从成长、财务回报、估值倍数和综合指标比较股票属性
附录说明GS Factor Profile使用前瞻销售、EBITDA、EPS、ROE、ROCE、CROCI和估值倍数等指标，将股票与市场及行业同业进行百分位比较。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- LONGi Green Energy Technology Co.高盛覆盖公司；高效电池和组件方向代表公司之一；评级为Buy
- 优势
- 处于报告偏好的高效电池和组件环节，若2028年需求拐点兑现，可能相对受益。
- 劣势
- 2026-2027年需求低谷可能压制盈利修复节奏。
- 对比
- 高盛相对更偏好LONGi所代表的高效电池和组件，而非光伏玻璃和多晶硅环节。
- 风险
- 装机需求低于预期、限电改善延后、产业链价格压力持续、产能出清慢于预期。
- Flat Glass Group (A/H)高盛覆盖公司；光伏玻璃环节；评级为Sell
- 优势
- 报告未展开公司层面的正面因素。
- 劣势
- 光伏玻璃不属于高盛在本报告中偏好的主链环节，需求低谷延长可能继续压制盈利。
- 对比
- 相较高效电池和组件，公司所在玻璃环节被高盛置于较低偏好。
- 风险
- 终端装机继续下行、价格竞争、产能过剩和盈利恢复推迟。
- Tongwei高盛覆盖公司；多晶硅相关环节；评级为Sell
- 优势
- 报告未展开公司层面的正面因素。
- 劣势
- 高盛对多晶硅环节维持谨慎，需求低谷和供给压力可能拖累盈利恢复。
- 对比
- 高盛更偏好高效电池和组件，低配多晶硅相关公司。
- 风险
- 多晶硅价格低迷、产能出清不充分、2027年需求弱于GSe预测。
- Xinjiang Daqo New Energy Co.高盛覆盖公司；多晶硅环节；评级为Sell
- 优势
- 报告未展开公司层面的正面因素。
- 劣势
- 处于高盛相对不偏好的多晶硅环节，可能受行业下行周期和价格压力影响。
- 对比
- 与高效电池和组件相比，多晶硅环节在报告中的配置吸引力较低。
- 风险
- 多晶硅供需失衡、价格下行、装机恢复推迟和限电改善不及预期。
- 中国公用事业级光伏（USS）行业需求核心变量；受限电影响最大，也是2028年需求拐点的关键来源
- 优势
- 若清洁能源消纳KPI、电网投资和用电增长共同兑现，USS有望从2028年起恢复。
- 劣势
- 当前投资情绪低迷，2027年项目储备不足，且并网存在6-12个月滞后。
- 对比
- 相较DS-Resi，USS对限电和项目审批更敏感；相较DS-C&I，恢复更依赖电网消纳条件。
- 风险
- 限电改善不及预期、电网建设延迟、项目审批不足、地方消纳政策执行不力。
关键数据
- 2026年中国太阳能装机预测210-245GW，中点238GW同比下降约26%，基本符合GSe的235GW和同比下降25%。
- 2026年USS装机预测125-145GW，中点135GW同比下降18%，较GSe的138GW低约2%。
- 2026年DS-C&I装机预测50-60GW，中点55GW同比下降48%，较GSe的83GW低约33%；短期偏弱与直接供电项目建设周期较长有关。
- 2026年DS-Resi装机预测45-50GW；原文同时提到57GW中点，存在区间与中点不一致专家认为户用分布式具有韧性，受融资成本下降和POE玩家接受较低IRR门槛推动。
- 2027年需求方向继续下行但幅度放缓USS项目开工在4M26同比下降34%，叠加6-12个月建设到并网滞后，指向后续USS装机压力。
- 2025年太阳能利用小时23个省份下降，平均同比下降12%Tibet和Xinjiang等西部地区受影响最明显；Shandong等东部省份也面临高峰时段消纳压力。
- 2026-2030年电网投资约Rmb5tn高于2020-2025年的Rmb2.77tn，是改善新能源消纳的重要结构性因素。
- 4M26用电量增长+5% YoY持续负荷增长有助于吸收更多可再生能源发电。
- Solar+ESS经济性LCOE约Rmb0.65-0.7/KWh已低于多数地区峰时电价，推动DS-C&I从并网模式转向自发自用。
影响与含义
对高盛覆盖范围的含义是，2026年需求预测基本无分歧，但2027年专家观点明显更谨慎，可能意味着光伏主产业链盈利修复从高盛此前估计的2027年推迟至2028年。与此同时，若行业低谷持续，边际产能退出可能加快，从而为长期更健康的供需格局奠定基础。产业链配置上，高盛更偏好高效电池和组件公司，而相对回避光伏玻璃和多晶硅环节。
风险
- 2027年中国太阳能装机可能因USS项目储备减少而弱于市场预期。
- 限电改善若慢于预期，2028年需求拐点可能延后。
- 电网投资、清洁能源消纳KPI或用电负荷增长若不达预期，新能源消纳改善将受限。
- DS-C&I直接供电项目因电网备用要求复杂，建设周期可能继续拉长。
- 行业低谷若持续，主产业链盈利修复可能从2027年进一步推迟。
- Solar+ESS经济性受峰谷电价、储能成本和融资条件变化影响。
后续跟踪
- NDRC将清洁能源消纳纳入省级强制KPI后的执行力度。
- 2026-2030年约Rmb5tn电网投资的落地节奏。
- 各省太阳能利用小时和弃光率变化，尤其是Tibet、Xinjiang和Shandong。
- USS项目审批、开工和并网进度，以及6-12个月建设滞后的影响。
- DS-C&I中Solar+ESS LCOE与峰时电价的相对变化。
- 东南部中国DS-Resi需求韧性是否延续。
- 边际产能退出速度及其对光伏主产业链盈利修复时间的影响。