美国经济持续增长，衰退风险犹存

概览

摩根大通2026年6月报告指出，尽管美国经济面临高政策不确定性、衰退风险上升和消费者信心低迷，但经济仍在持续增长，预计2026年标普500盈利预期上升，通胀回归2%速度缓慢，美联储预计2027年9月首次加息。

核心观点

美国经济在高政策不确定性背景下保持增长，主要得益于生产力提升（互联网时代以来最佳）和企业盈利能力强劲。2024年实际GDP增长3%，2025年预计为0%，科技资本支出贡献部分增长（2024年占GDP 0%，2025年2%）。企业盈利保持强势，2026年标普500盈利预期已上调。通胀回归2%速度缓慢，核心PCE通胀仍高于目标。劳动力市场数据略有改善，失业率已见顶，工资增长将小幅放缓。 全球资本支出因AI驱动大幅增加，2026年全球半导体销售额预计增长74%。但AI不是GDP增长的唯一驱动因素，采用仍处于早期阶段。最大下行风险是石油供应中断，预测条件是海峡很快重新开放。预计2028年前不会出现重大新联邦立法或财政立场变化，关税将秋季恢复到IEEPA水平。

分析框架

报告采用多维度综合分析框架，从经济指标（GDP、就业、通胀）、企业盈利、政策环境、技术驱动（AI）和风险因素（石油）等角度构建美国经济展望。通过历史数据对比、市场预期和专业调查（如调查专业预测者）综合评估经济前景，重点分析关键指标变化趋势与未来路径。

关键数据

• 2024年实际GDP增长3%2025年预计为0%
• 2026年标普500盈利预期上升企业盈利能力保持强劲
• 核心PCE通胀高于2%回归2%速度缓慢
• 2026年全球半导体销售额增长74%2023年-1%，2024年62%，2025年72%
• 美联储首次加息预测2027年9月基于市场利率预期

影响与含义

美国经济持续增长将支撑企业盈利和股市表现，但需关注通胀回升速度和美联储政策路径。科技资本支出增长为相关行业带来机遇，但需警惕石油供应风险。政策环境相对稳定，2028年前财政政策变化有限，关税将秋季恢复到正常水平。

风险

• 高政策不确定性
• 衰退风险上升
• 通胀回归2%速度缓慢
• 石油供应中断风险（海峡关闭）

后续跟踪

• 美联储政策路径
• 通胀数据变化
• 石油供应情况
• 2028年大选前政策环境