BofA Bull & Bear升至9.5，跨资产资金转向现金和债券

概览

本报告为Bank of America的全球投资策略周度资金流报告《The Flow Show》，核心关注跨资产资金流、BofA Bull & Bear Indicator、2026年年初至今资产表现，以及美国长期经济和金融市场历史对比。报告显示，资金在当周明显流入现金和债券，流出股票、黄金和加密资产；与此同时，风险情绪指标升至高位并触发Sell信号。

核心观点

报告的核心观点是：第一，BofA Bull & Bear Indicator升至9.5，风险偏好已处于偏热状态，历史上Sell信号后全球股票在2-3个月内平均回撤约2%-3%，命中率约60%，最大回撤可达15%-20%。第二，资金流呈现防御性特征，现金和债券大幅流入，而股票、黄金和加密资产流出。第三，股票内部并非全面撤出，科技仍获得强劲流入，并有望创下2026年年初至今$152bn流入纪录。第四，2026年年初至今资产表现分化，commods、oil、intl stocks和SPX为正回报，gold和bitcoin为负回报。

分析框架

报告采用资金流跟踪、跨资产收益排序、私行客户资产配置观察、BofA专有风险情绪指标，以及长期历史比较的方法，评估当前市场风险偏好、资产轮动和潜在回撤风险。

方法论与常识提炼

• 资金流分析Global flows by asset class

  跨资产资金流

  通过现金、债券、股票、黄金、加密资产及细分行业资金流入流出，观察市场风险偏好和资产配置变化。

• 情绪指标BofA Bull & Bear Indicator

  风险偏好Sell信号

  该指标当前从9.1升至9.5，报告称信号为Sell；历史上类似信号后全球股票在2-3个月内平均下跌约2%-3%。

• 私行客户配置BofA private client flows & allocations

  GWIM客户资产配置

  使用BofA private clients约$4.5tn AUM的配置和ETF流向，观察股票、债券、现金及国债久期偏好的变化。

• 历史比较250 years of US demographic, economic & financial history

  美国长期经济与市场回报

  通过美国独立以来人口、GDP、通胀、债务、国债收益率和股票回报对比，提供跨周期背景。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 全球股票

  被BofA Bull & Bear Sell信号直接约束的风险资产

  优势

  科技、金融、通信服务等板块仍有资金流入，部分区域如Japan equities获得流入。

  劣势

  整体股票单周流出$13.9bn，US equities流出$17.2bn，Europe和EM也处于连续流出。

  对比

  相对现金和债券，股票本周资金流明显较弱。

  风险

  Sell信号后历史上2-3个月全球股票平均下跌约2%-3%，最大回撤可达15%-20%。

• 现金

  本周最大资金流入资产

  优势

  单周流入$55.0bn，显示防御性和流动性需求强。

  劣势

  现金配置上升可能反映风险资产吸引力下降。

  对比

  流入规模高于债券和所有主要风险资产。

  风险

  若风险偏好继续升温或利率预期变化，现金机会成本可能上升。

• 债券

  主要受益资产类别

  优势

  单周流入$29.1bn，IG bonds、HY bonds、munis、TIPS和bank loans均有流入迹象。

  劣势

  政府债年初至今回报为-1.2%，仍受利率波动影响。

  对比

  资金流明显强于股票、黄金和加密资产。

  风险

  利率上行、信用利差扩大或通胀反复可能冲击债券回报。

• 科技股/科技基金

  权益内部最强资金流方向

  优势

  单周流入约$14.3bn-$14.4bn，报告称2026年年初至今有望创纪录流入$152bn。

  劣势

  资金集中可能提高拥挤交易风险。

  对比

  在整体股票流出的背景下，科技仍逆势吸金。

  风险

  AI相关交易若预期降温，可能出现估值和资金流双重压力。

• 黄金/贵金属

  本周资金流出资产

  优势

  长期仍可作为通胀和风险对冲工具。

  劣势

  黄金单周流出$3.0bn，连续第7周流出；2026年年初至今gold回报为-4.7%。

  对比

  相对现金和债券，黄金本周资金流显著偏弱。

  风险

  实际利率上升、美元走强或避险需求下降可能继续压制黄金。

• 加密资产/bitcoin

  高波动风险资产

  优势

  在风险偏好扩张阶段可能具备弹性。

  劣势

  加密资产单周流出$2.0bn，为Nov'25以来最大；bitcoin年初至今回报-30.1%。

  对比

  相较传统股票和债券，资金流和回报表现更弱。

  风险

  高波动、监管不确定性和流动性收缩风险突出。

关键数据

• BofA Bull & Bear Indicator9.5从9.1升至9.5，报告称信号为Sell。
• 现金单周资金流+$55.0bn本周最大流入资产类别。
• 债券单周资金流+$29.1bn债券已连续62周流入。
• 股票单周资金流-$13.9bnETF流入$5.2bn，mutual funds流出$18.8bn。
• 黄金单周资金流-$3.0bn连续第7周流出，为Mar'24以来最长连续流出。
• 加密资产单周资金流-$2.0bn为Nov'25以来最大流出。
• IG bonds资金流+$17.2bn连续第13周流入。
• HY bonds资金流+$3.4bn为May'25以来最大流入。
• US equities资金流-$17.2bn为Mar'26以来最大流出。
• Tech资金流约+$14.3bn至+$14.4bn报告称2026年年初至今有望达到纪录性$152bn流入。
• BofA private clients AUM$4.5tn配置为65.4%股票、17.6%债券、9.8%现金。
• 2026年年初至今commods回报33.3%报告列示的YTD跨资产收益之一。
• 2026年年初至今gold回报-4.7%报告列示的YTD跨资产收益之一。
• 2026年年初至今bitcoin回报-30.1%报告列示的YTD跨资产收益之一。

影响与含义

报告对投资含义的提示偏谨慎：高位风险情绪指标与Sell信号意味着未来数月全球股票存在回撤风险；资金持续进入现金和债券反映投资者对流动性和收益稳定性的偏好上升；但科技、金融和通信服务仍获得资金支持，说明权益内部的结构性拥挤和分化仍在延续。黄金和加密资产流出提示此前避险或高波动资产的配置需求降温。

风险

• BofA Bull & Bear Indicator处于9.5高位并显示Sell信号，提示风险资产短期回撤风险。
• 全球股票在历史Sell信号后的2-3个月内可能出现平均2%-3%跌幅，最大回撤曾达到15%-20%。
• 科技资金流入接近纪录水平，可能带来拥挤交易和估值风险。
• 能源、材料、黄金和加密资产资金流出显示部分周期和高波动资产承压。
• 报告披露内容为一般信息，不构成针对特定投资者的个人投资建议。

后续跟踪

• BofA Bull & Bear Indicator是否继续维持或强化Sell信号。
• 现金和债券流入是否延续，以及股票流出是否扩大。
• Tech资金流是否继续朝$152bn年初至今纪录推进。
• US equities、Europe equities和EM equities的连续流出是否缓和。
• 黄金连续流出是否结束，以及TLT与gold相对价格趋势是否继续反转。
• BofA private clients是否继续从T-bills转向T-notes并延长久期。