科技板块资金动荡拖累股票基金，固定收益与主要货币需求仍获支撑

概览

本报告跟踪截至2026年6月24日当周的全球基金资金流、固定收益资金流、货币市场资金流和跨境外汇资金流。核心变化是股票基金流向由正转负，尤其是科技板块在此前强劲流入后出现显著流出；同时固定收益基金仍保持良好流入，跨境外汇资金对USD、EUR、JPY及CNY呈现净需求。

核心观点

报告认为，股票端的波动可能进一步上升，科技板块资金流动的反转值得关注。不过，高盛仍预期AI投资热潮延续，因此相对股票冲击可能继续成为美元的支撑因素。资产配置层面，资金从股票特别是科技方向撤出，同时继续流入固定收益，显示风险偏好短期降温但并非全面流动性收缩。

分析框架

报告以基金资金流为核心观察框架，比较当周净流量、4周累计、占AUM比例和4周累计Z-score，并按发达市场/新兴市场、国家与地区、股票行业、固定收益类别以及外汇币种拆分。外汇资金流使用跨境股票和固定收益基金流向测算，并剔除硬通货EM债券基金和外汇对冲产品。

方法论与常识提炼

• 资金流分析Global Fund Flows

  当周净流量、4周累计、%AUM与Z-score

  通过美元净流入/流出、相对基金资产规模的占比和4周累计的标准化分数，衡量不同资产、区域和行业的资金动能。

• 行业资金流Sector-dedicated fund flows

  行业专门基金流向

  股票行业流向捕捉投向特定行业基金的资金变化，因此更适合观察行业偏好和拥挤度变化，不等同于全部股票市场持仓。

• 外汇资金流FX Flows

  跨境基金流向映射到币种需求

  FX flows以底层基金注册地口径的跨境股票和固定收益基金流向测算，并排除硬通货EM债券基金和外汇对冲产品；报告中的汇总表与详细FX表可能反映不同汇总口径。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 全球股票基金

  资金流由强劲流入转为小幅流出

  优势

  4周累计仍为$176.044bn正流入，全球基准基金当周仍有$14.361bn流入。

  劣势

  当周总股票基金净流出$4.992bn，美国、欧洲和Mainland China拖累明显。

  对比

  较前周$126.425bn净流入显著降温。

  风险

  若权益波动继续上升，资金流出可能从科技扩散到其他高beta行业。

• 科技股票基金

  本周最大板块净流出

  优势

  4周累计仍为$34.976bn净流入，显示此前AI与科技主题仍有资金基础。

  劣势

  当周净流出$23.832bn，单周为-1.00% AUM。

  对比

  在连续数周强劲流入后快速反转，弱于多数其他股票行业。

  风险

  科技资金拥挤度回落可能加剧估值和动量波动。

• 固定收益基金

  持续获得资金支持

  优势

  全球固定收益当周净流入$16.374bn，短久期、通胀保护债券和EM债券均有流入证据。

  劣势

  长久期固定收益4周累计为-$5.852bn，当周为-$1.183bn，仍承压。

  对比

  相较股票基金转负，固定收益资金流更稳健。

  风险

  利率波动或信用利差变化可能影响后续流入持续性。

• USD

  主要币种中净需求最强

  优势

  详细FX表中USD当周净需求$9.605bn，4周累计$43.987bn。

  劣势

  报告承认股票波动可能进一步上升，若冲击转为美国特定负面因素，美元支撑可能减弱。

  对比

  USD当周净需求高于EUR和JPY。

  风险

  AI投资预期、美国资产相对表现和全球风险偏好变化是关键不确定性。

• CNY

  从连续流出转为净流入

  优势

  详细FX表中CNY当周净流入$1.535bn。

  劣势

  4周累计仍为-$4.533bn，说明中期资金动能尚未完全修复。

  对比

  Asia整体当周为$2.758bn，CNY是区域内重要正贡献之一。

  风险

  若Mainland China股票基金继续流出，CNY流入的持续性仍需观察。

关键数据

• 全球股票基金24-Jun净流出$4.992bn；4周累计净流入$176.044bn；当周为-0.02% AUM前周为净流入$126.425bn，说明股票资金动能明显降温。
• 科技股票基金24-Jun净流出$23.832bn；4周累计净流入$34.976bn；当周为-1.00% AUM科技板块在连续数周强劲流入后出现最大净流出，是本周标题“Tech Turmoil”的核心证据。
• 美国与欧洲股票基金US当周净流出$8.548bn；Western Europe当周净流出$1.294bn发达市场股票基金当周合计净流出$8.294bn，主要由美国和欧洲拖累。
• 新兴市场股票基金EM当周净流出$11.059bn；Mainland China净流出$10.367bn；Taiwan净流入$1.077bnEM内部表现分化，Mainland China是主要流出来源，Taiwan维持净流入。
• 全球固定收益基金24-Jun净流入$16.374bn；4周累计净流入$96.021bn；当周为0.17% AUM固定收益资金流仍获得广泛支持。
• EM固定收益基金24-Jun净流入$3.220bn；其中Hard为$0.578bn、Local为$2.500bn硬通货和本币EM债券基金均为净流入，本币债券流入更强。
• 货币市场基金24-Jun为-$25.536bn；4周累计为$119.227bn当周为负流入，但4周累计仍为正。
• 外汇资金流汇总汇总表中FX Flows当周为$7.810bn，4周累计为$63.506bn报告正文称跨境FX flows整体为正。
• 主要币种资金需求详细FX表中USD当周$9.605bn、EUR $2.352bn、JPY $1.988bn、CNY $1.535bnUSD、EUR和JPY净需求最强；CNY在连续数周净流出后转为净流入。

影响与含义

短期含义是股票风险偏好降温，科技板块从拥挤流入转向显著流出，可能放大权益波动；同时固定收益持续吸引资金，说明投资者仍偏好收益与防御属性。外汇层面，美元在科技波动期间仍获支撑，报告将其部分归因于冲击并非明显美国负面，且全球股票与美国股票同步承压；若AI投资热潮延续，美元仍可能获得相对股票动能支持。

风险

• 股票波动可能进一步上升，尤其是科技板块资金流动从强流入转为大额流出后，短期价格波动风险更高。
• 行业专门基金和国家/地区专门基金流向不等同于全部市场持仓，可能低估或高估真实资金压力。
• 外汇资金流口径剔除了硬通货EM债券基金和外汇对冲产品，因此不能完整代表全部外汇交易需求。
• 报告基于公开信息和高盛认为可靠的数据，但披露文件说明其准确性和完整性不作保证，观点可能随时间变化。
• 高盛及其关联方可能在相关证券或衍生品中持有多空头寸，研究观点与其他业务部门交易观点可能不一致。

后续跟踪

• 科技基金单周大额流出是否延续，或是否重新转为AI主题流入。
• 美国、欧洲和Mainland China股票基金流出是否收窄，这是判断股票风险偏好修复的关键。
• 固定收益流入是否继续集中在短久期、通胀保护和EM本币债券。
• USD、EUR、JPY净需求是否继续领先，以及CNY单周转正是否能扭转4周累计负流入。
• AI投资热潮是否继续支撑美元的相对权益动能，同时关注股票波动上升对该逻辑的挑战。