S&P 500 1Q26盈利显著超预期，TECH+继续主导增长

概览

本报告是瑞银对美国股票市场1Q26业绩季的阶段性简报，重点跟踪S&P 500收入、利润率、EPS增长、盈利超预期、板块分化和后续披露日程。截至报告时点，S&P 500已有84.0%的市值披露业绩，收入和EPS预期均保持较强增长，TECH+仍是指数盈利增长的核心驱动。

核心观点

核心观点是：1Q26 S&P 500盈利表现强于预期，EPS增长主要由企业盈利增长和利润率贡献推动；TECH+、Big 6 TECH+和Materials显著跑赢指数，Financials也保持较强EPS增长；Energy基本持平，Health Care和Telcos为负增长，Non-Cyclicals增长偏弱。当前一致预期显示仅TECH+和Materials预计跑赢S&P 500，Energy对1Q盈利构成拖累。

分析框架

报告采用已披露实际业绩与未披露一致预期混合的方法，对S&P 500及行业组进行收入、利润率、盈利、回购和EPS同比增长拆分，并结合盈利超预期比例、收入和EPS beat/miss阈值以及报告季后续修正趋势来评估盈利季质量。

方法论与常识提炼

• earnings_trackingactuals_estimates_blend

  实际值与预期混合口径

  对已披露公司使用实际业绩，对未披露公司使用一致预期，以形成1Q26 S&P 500及行业组的阶段性增长估算。

• surprise_analysisbeat_miss_threshold

  收入和盈利超预期阈值

  报告说明收入beat/miss按正负0.25%判断，盈利beat/miss按正负1.0%判断，用于计算超预期仪表盘和价格反应表。

• return_definitionforecast_stock_return

  Forecast Stock Return

  披露页定义FSR为未来12个月预期价格涨幅加总股息收益率；但本报告主体是指数业绩简报，不给出单股目标价。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• S&P 500

  核心覆盖指数

  优势

  收入增长11.2%、EPS增长28.4%，盈利超预期17.3%，披露进度高。

  劣势

  增长贡献集中，部分行业组表现偏弱。

  对比

  整体强于多数非TECH+板块；仅TECH+和Materials预计跑赢指数。

  风险

  企业盈利、利率、风险溢价和商业周期变化可能改变前景。

• TECH+

  主要增长驱动

  优势

  预计EPS增长59.6%，收入增长和利润率扩张均强。

  劣势

  指数盈利对少数大型科技公司的依赖较高。

  对比

  显著高于S&P 500整体28.4%和S&P 500 ex-TECH+的11.1%。

  风险

  高预期、估值敏感性和个股业绩差异可能带来波动。

• Big 6 TECH+

  科技龙头子组

  优势

  预计EPS增长61.2%，高于其他市场公司17.9%。

  劣势

  个股预测差异明显，增长并非完全同步。

  对比

  AMZN、META、GOOGL实际增速明显高于此前预期，MSFT和AAPL也实现正增长。

  风险

  NVIDIA等后续披露公司可能影响市场对科技盈利动能的判断。

• Financials

  强势行业组

  优势

  预计EPS增长24.7%，收入和利润率均有贡献。

  劣势

  增速低于TECH+和Materials。

  对比

  高于多数周期和非周期板块，但低于S&P 500整体EPS增长。

  风险

  利率、信贷周期和宏观风险溢价变化可能影响后续盈利。

• Energy

  拖累项

  优势

  收入预计仍增长4.4%。

  劣势

  利润率和回购贡献为负，EPS增长为0.0%。

  对比

  明显落后于S&P 500整体和多数增长板块。

  风险

  大宗商品价格、利润率和资本回报变化可能继续压制盈利。

关键数据

• S&P 500已披露市值占比84.0%报告正文称84.0%的S&P 500市值已披露1Q26业绩。
• S&P 500 1Q26收入增长预期11.2%基于一致预期与已披露实际值的混合口径。
• S&P 500 1Q26 EPS增长预期28.4%当前一致预期口径；按历史修正趋势推算最终报告增长为28.6%。
• S&P 500盈利超预期幅度17.3%截至报告时点，已披露公司合计盈利较预期高17.3%。
• 盈利超过预期的公司比例78%报告称截至当前78%的公司盈利超过预测。
• TECH+ EPS增长预期59.6%TECH+是最强增长组之一。
• Big 6 TECH+ EPS增长预期61.2%Big 6 TECH+整体预计显著跑赢其他公司。
• S&P 500其余公司EPS增长预期17.9%用于与Big 6 TECH+的61.2%对比。
• Financials EPS增长预期24.7%Financials增长强劲，但低于TECH+。
• Energy EPS增长预期0.0%报告认为Energy对1Q盈利构成拖累。
• 未来5个交易日待披露公司12家公司，代表9.9%市值包括Applied Materials、Home Depot、Keysight Tech和NVIDIA。

影响与含义

对投资含义而言，1Q26盈利季强化了美国大盘盈利韧性和科技龙头盈利主导地位，但也显示增长高度分化。指数层面的强EPS增长并不代表所有板块同步改善，投资者需要区分TECH+和Materials的上行动能、Financials的稳健表现，以及Energy、Health Care、Telcos和部分防御板块的盈利压力。

风险

• 企业盈利、利率、风险溢价以及其他受商业周期影响的变量可能变化。
• 当前数据为已披露实际值与未披露一致预期混合口径，后续公司披露可能改变最终增长率。
• 指数增长高度依赖TECH+和大型科技公司，板块集中度可能放大市场波动。
• Energy、Health Care、Telcos等弱势板块可能拖累指数盈利质量。
• 报告披露的观点仅截至发表日，UBS可能不另行通知即调整观点。

后续跟踪

• 未来5个交易日12家待披露公司，尤其是NVIDIA、Applied Materials、Home Depot和Keysight Tech。
• S&P 500最终EPS增长是否从当前28.4%上修至约28.6%。
• TECH+和Big 6 TECH+盈利强度能否延续，及其对指数整体增长的贡献。
• Materials是否继续与TECH+一起跑赢S&P 500。
• Energy利润率、回购和盈利是否继续构成拖累。
• 收入和盈利beat/miss后的价格反应是否显示市场对超预期的奖励或惩罚变化。