韩国科技3月出口跟踪：存储出口强劲增长延续
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韩国科技3月出口跟踪：存储出口强劲增长延续
高盛指出，韩国3月主要科技产品出口整体向好，存储同比增长220%，NAND芯片同比增长383%，MLCC恢复两位数增长，锂电池出口同比反弹60%。
- 存储出口同比增长220%，已连续3个月实现三位数同比增长；DRAM同比增长265%，NAND芯片同比增长383%，SSD同比增长219%。
- MOTIE将存储强劲表现归因于更高的存储价格和稳健的AI需求；高盛预计1Q26韩国存储公司业绩可能较强。
- HBM代理指标分化：2月日本至Hynix相关基地的epoxide resins进口额同比增长424%，而日本至SEC相关基地的plastic film进口额同比下降30%。
- 显示出口3月同比下降2%，OLED同比下降10%，LCD同比增长29%；1Q26整体显示出口同比增长6%。
- MLCC出口3月同比增长14%，恢复两位数增长；锂电池出口3月同比增长60%，1Q26同比增长21%，结束连续10个季度同比下滑。
研报解读
概览
本报告是高盛对韩国科技产业2026年3月出口数据的跟踪，数据来源包括MOTIE和TRASS，覆盖存储、OLED/LCD显示、锂电池、MLCC以及HBM生产相关材料进口指标。整体来看，3月韩国主要科技产品出口偏强，存储、MLCC和锂电池均实现同比增长，显示出口小幅同比下滑。
核心观点
核心观点是存储仍是最强主线：3月存储出口同比增长220%，1Q26同比增长212%，显示韩国存储厂商1Q26收入表现大概率较强。AI需求和存储价格上行支撑DRAM、NAND和SSD全面高增长。MLCC恢复两位数同比增长，锂电池出口显著反弹；显示板块则因OLED疲弱而短期承压。
分析框架
报告采用月度与季度出口数据跟踪方法，将韩国主要科技品类的出口金额同比、环比变化与公司收入展望相连接，并使用日本至韩国特定生产基地的HBM材料进口数据作为Hynix和SEC HBM出货规模的代理指标。
方法论与常识提炼
以韩国官方贸易数据跟踪科技产品出口趋势
报告使用MOTIE和TRASS数据观察存储、显示、MLCC和锂电池出口金额的同比变化，并据此判断相关韩国科技公司的季度收入趋势。
用日本至韩国生产基地的材料进口额估算HBM出货规模
报告跟踪日本至Icheon/Cheongju的epoxide resins进口额作为Hynix HBM相关代理指标，并跟踪日本至Hwaseong/Pyeongtaek的plastic film进口额作为SEC HBM相关代理指标。
多家公司目标价采用P/B、EV/EBITDA或SOTP框架
SK Hynix使用2026E/27E平均P/B估值；Samsung Electronics和Samsung Electro-Mechanics采用EV/EBITDA驱动的SOTP；LG Display使用12个月前瞻P/B估值。
用成长、财务回报、估值倍数和综合分位评估股票属性
Goldman Sachs Factor Profile通过销售、EBITDA、EPS增长，ROE、ROCE、CROCI以及P/E、P/B、EV/EBITDA等指标构建分位数，用于股票相对比较。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- SK Hynix Inc.韩国存储与HBM核心受益标的
- 优势
- 存储出口同比高增长，Hynix相关HBM材料进口代理指标在2月同比增长424%，高盛目标价W1,350,000并给予Buy评级。
- 劣势
- 对存储供需、技术迁移和AI相关资本开支敏感。
- 对比
- 相比SEC，Hynix相关HBM材料进口代理指标更强，报告显示其HBM出货代理指标与材料进口趋势高度相关。
- 风险
- 存储供需恶化、技术迁移延迟、智能手机/PC/服务器需求疲弱、Samsung HBM进展超预期、AI相关capex下降。
- Samsung Electronics存储、HBM和显示链相关大型覆盖公司
- 优势
- 高盛预计SEC存储收入1Q26同比增长248%，受传统存储敞口较高推动；普通股目标价W260,000，优先股目标价W200,000，评级为Buy。
- 劣势
- 2月SEC相关plastic film进口额同比下降30%，HBM代理指标短期弱于Hynix。
- 对比
- SEC传统存储敞口更高，预期存储收入增速高于Hynix；但HBM材料进口代理指标不如Hynix强。
- 风险
- 存储供需重大恶化、智能手机利润率大幅收缩、移动OLED市场份额流失。
- Samsung Electro-MechanicsMLCC增长受益标的
- 优势
- 3月MLCC出口同比增长14%，1Q26同比增长10%；高盛预计其MLCC收入1Q26同比增长13%，由AI服务器和汽车MLCC需求支撑，评级Buy，目标价W480,000。
- 劣势
- MLCC出口1Q26环比下降4%，显示季度动能并非单边改善。
- 对比
- 相比显示板块，MLCC在3月恢复两位数同比增长，景气表现更稳健。
- 风险
- 行业MLCC供给增长超预期，以及AI服务器、汽车和智能手机需求低于预期。
- LG Display显示面板覆盖公司
- 优势
- LCD出口同比增长29%，新笔记本电脑发布对LCD出口有正面影响。
- 劣势
- OLED出口同比下降10%，高盛预计LG Display 1Q26收入同比下降10%，原因包括LCD面板业务缩减。
- 对比
- 显示板块整体弱于存储和MLCC；Samsung Display预计收入同比增长2%，LG Display则预计同比下降10%。
- 风险
- IT LCD面板价格波动、TV OLED出货高于或低于预期。
- Li-ion batteries韩国科技出口跟踪品类
- 优势
- 3月出口同比增长60%，1Q26同比增长21%，结束连续10个季度同比下降。
- 劣势
- 报告未给出具体电池公司评级或目标价，投资映射较间接。
- 对比
- 锂电池反弹幅度强于显示和MLCC，但弱于存储出口的三位数增长。
- 风险
- 新产品放量不及预期、矿物价格变化、终端需求波动。
关键数据
- 3月存储出口+220% yoy连续3个月三位数同比增长。
- 3月DRAM出口+265% yoy受存储价格和AI需求支撑。
- 3月NAND芯片出口+383% yoy报告中特别强调的强劲增长项。
- 3月SSD出口+219% yoySSD按MTI标准归入计算机而非存储。
- 1Q26存储出口+212% yoy高盛认为预示韩国存储公司1Q26业绩可能强劲。
- 2月Hynix相关epoxide resins进口+424% yoy日本至Icheon/Cheongju，作为Hynix HBM出货代理指标。
- 2月SEC相关plastic film进口-30% yoy日本至Hwaseong/Pyeongtaek，作为SEC HBM出货代理指标。
- 3月显示出口-2% yoyOLED同比下降10%，LCD同比增长29%。
- 3月MLCC出口+14% yoy从2月接近持平恢复至两位数同比增长。
- 3月锂电池出口+60% yoy受新产品放量和矿物价格上涨带动。
影响与含义
对投资含义而言，数据最直接利好韩国存储链，尤其是受益于AI需求、HBM和传统存储改善的Hynix与Samsung Electronics。MLCC恢复增长支持Samsung Electro-Mechanics的收入韧性；锂电池结束长期下滑有助于改善产业景气观察，但报告未直接给出具体电池公司评级。显示板块相对分化，LCD改善但OLED受到客户保守生产计划影响。
风险
- 存储供需显著恶化或技术迁移延迟。
- 智能手机、PC、服务器需求弱于预期，拖累传统存储需求。
- AI相关资本开支下降，影响HBM需求、收入和利润。
- Samsung HBM业务进展可能改变Hynix的竞争格局。
- OLED需求受客户保守生产计划和地缘冲突影响。
- MLCC行业供给增加超预期或AI服务器、汽车、智能手机需求低于预期。
- 锂电池出口反弹可能受价格和新产品放量阶段性因素影响。
后续跟踪
- 后续月度韩国存储出口是否继续保持三位数同比增长。
- DRAM、NAND芯片和SSD出口价格与数量贡献的拆分变化。
- 日本至Icheon/Cheongju的epoxide resins进口趋势，以观察Hynix HBM动能。
- 日本至Hwaseong/Pyeongtaek的plastic film进口趋势，以观察SEC HBM恢复情况。
- 1Q26 Hynix与Samsung Electronics存储收入是否兑现高盛预期。
- OLED出口是否从3月同比下滑中修复，以及LCD改善是否可持续。
- MLCC在AI服务器和汽车需求带动下是否维持两位数增长。
- 锂电池出口是否能在结束10个季度下滑后持续改善。