高盛周度跟踪中国经济活动：地产成交与航班同比改善，交通拥堵偏弱，能源价格显著上行

概览

本报告为Goldman Sachs中国经济活动与政策追踪的4月2日更新，覆盖四组高频指标：消费与出行、生产与投资、其他宏观活动、市场与政策。报告说明，由于需要更密切跟踪较高能源供给冲击对中国经济活动的影响，该追踪改为周度发布。

核心观点

现有材料显示，中国部分高频活动指标呈现改善但并不均衡：一手房成交同比明显高于去年，二手房成交接近持平略升；国内航班量同比增加，但航班取消率也高于去年；主要城市交通拥堵指数同比偏低；消费者信心边际改善；能源相关价格在2026年初明显上行。整体更像是宏观活动的高频监测，而非明确的方向性投资建议。

分析框架

报告采用高频指标框架，将房地产成交、航空出行、交通拥堵、消费者信心、能源与工业品价格等数据放在同比或历史年份对比中观察，以捕捉经济活动、居民出行和价格冲击的边际变化。

方法论与常识提炼

• 高频宏观跟踪中国经济活动与政策追踪

  周度高频指标监测

  报告跟踪消费与出行、生产与投资、其他宏观活动、市场与政策四类指标，并通过与历史年份或去年同期对比判断经济活动变化。

• 数据口径说明地图拥堵指数数据源切换

  Baidu map替代Gaode map

  报告说明自2022年起交通拥堵数据源由Gaode map切换为Baidu map；Baidu拥堵数据自2021年9月开始，走势与Gaode数据接近，但样本覆盖不同，Gaode覆盖100城，Baidu覆盖98城。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 中国宏观资产

  宏观活动与政策环境的基础观察对象

  优势

  部分房地产成交、国内航班量和消费者信心指标边际改善。

  劣势

  交通拥堵指数同比偏弱，航班取消率高于去年，经济活动修复不均衡。

  对比

  报告多处使用2025年或2019年作为对比基准。

  风险

  能源价格上行可能压制企业成本和居民消费，数据源切换也会影响时间序列可比性。

• 房地产相关资产

  通过一手房和二手房成交高频数据反映需求变化

  优势

  30城一手房成交量同比增长11.4%，16城二手房成交量小幅同比增长0.2%。

  劣势

  二手房改善幅度很小，无法仅凭该指标确认持续复苏。

  对比

  与2025年同期及2019年曲线进行对比。

  风险

  成交量短期波动可能受节假日、政策和基数影响。

• 能源与工业品相关资产

  能源供给冲击和价格变化是报告周度发布的重要背景

  优势

  价格上行可支撑部分能源链条收入。

  劣势

  高能源价格可能推升下游成本并影响需求。

  对比

  图表将中国汽油、柴油与Brent价格放在同一时间轴观察。

  风险

  油价和成品油价格快速波动可能加剧宏观不确定性。

关键数据

• 30城一手房日均成交量2026年4月1日同比+11.4%7日移动平均，较2025年同期变化。
• 16城二手房日均成交量2026年4月1日同比+0.2%7日移动平均，较2025年同期变化。
• 国内航线客运航班量2026年4月1日同比+3.2%单位为千架次，较2025年同期变化。
• 国内航线航班取消率2026年4月1日较2025年高2.9个百分点图表脚注说明为相对2025年的差值。
• 主要城市交通拥堵指数2026年3月31日同比-4.2%7日移动平均，基于Baidu map口径。
• 消费者信心2月官方消费者信心指数小幅回升，过去一周Morning Consult消费者信心上升来自图表标题描述。
• 能源价格2026年初至3月汽油、柴油与Brent价格明显上行图表显示中国汽油、柴油价格及Brent原油价格在2026年初后快速上涨。

影响与含义

这些高频指标对判断中国经济短期动能具有参考意义。房地产成交和航班量改善可能指向部分需求和出行活动修复，但交通拥堵偏弱、取消率上升以及能源价格快速上涨，意味着经济活动修复仍存在结构分化和成本冲击。

风险

• 能源供给冲击可能继续影响中国经济活动和企业成本。
• 高频指标之间出现分化，单一指标改善不一定代表整体经济趋势反转。
• 交通拥堵数据自2022年起更换数据源，样本覆盖变化可能影响历史可比性。
• 报告基于当前公开信息，披露内容提示相关信息、观点、估计和预测可能变化。

后续跟踪

• 后续周度消费与出行指标是否延续改善。
• 房地产一手和二手成交量能否持续高于或接近去年同期。
• 国内航班量改善是否伴随取消率回落。
• 主要城市交通拥堵指数是否恢复至去年同期水平。
• 官方与Morning Consult消费者信心是否继续上升。
• Brent、中国汽油和柴油价格是否继续维持高位。
• 市场与政策指标是否对能源冲击和经济活动变化作出进一步响应。