欧盟储能推进提振中国ESS集成商，Sungrow与Deye维持OW

概览

本报告围绕中国ESS集成商在欧盟储能政策推动下的股价上涨进行点评。报告指出，欧盟强调储能在能源转型、降低并稳定能源价格中的关键作用，推动市场重估具备欧洲ESS收入敞口的中国厂商。覆盖标的中，Sungrow和Deye均被视为受益者，并被重申OW评级。

核心观点

核心观点是：第一，储能正在从可再生能源配套工具升级为稳定电价和缓解电力紧张的关键基础设施；第二，Sungrow具备约15%的欧洲收入敞口，且相对全球AIDC ESS主题同业存在有意义折价；第三，Deye具备约35%的欧洲收入敞口，并在新兴市场分布式发电ESS领域具备先发优势；第四，ESS相较柴油发电机在备用电源场景中更低碳、更安静，有助于改善数据中心等高耗电设施的社会许可问题。

分析框架

报告采用事件驱动与基本面映射相结合的方法：先识别欧盟储能协议和政策表述带来的情绪催化，再映射到覆盖公司的欧洲收入敞口、估值相对位置和新兴市场增长机会，同时用美国新英格兰和澳大利亚新南威尔士的日内负荷波动说明ESS削峰填谷和稳定电价的机制。

方法论与常识提炼

• 政策催化欧盟储能推进

  储能被视为能源转型中的关键缺失环节

  欧盟签署首个三方协议推动能源存储发展，并强调储能在降低和稳定能源价格中的作用，成为中国ESS集成商股价上涨的直接催化。

• 电力系统机制时移与削峰填谷

  低谷充电、高峰放电

  ESS可在用电低谷充电、在高峰时段放电，帮助缓解供应紧张，并在现货电力市场中抑制高峰电价上行。

• 公司映射收入敞口与主题估值比较

  欧洲ESS敞口、AIDC ESS主题和FY27E P/E同业比较

  报告通过公司欧洲市场收入占比、AIDC ESS主题相关性以及基于Bloomberg一致预期的FY27E P/E来评估Sungrow和Deye的相对吸引力。

• 社会影响社会许可与备用电源替代

  ESS相较柴油发电机具备零碳和低噪音优势

  在数据中心等备用电源场景中，ESS的碳排放和噪音表现优于柴油发电机，有助于缓解社区对噪音污染和能源成本转嫁的担忧。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Sungrow - A (300274.SZ)

  中国A股ESS集成商，约15%收入来自欧洲市场，并被报告关联到AIDC ESS主题。

  优势

  受益欧盟储能推进；相对全球AIDC ESS主题同业存在有意义折价；覆盖评级为OW。

  劣势

  欧洲收入敞口低于Deye，且报告未在摘要材料中给出新的目标价或详细估值模型。

  对比

  相较Deye，Sungrow的欧洲敞口较低，但报告更强调其相对全球同业的估值折价和AIDC ESS主题受益。

  风险

  政策落地节奏、ESS订单兑现、同业估值重估、全球储能竞争和数据中心电力需求变化均可能影响投资逻辑。

• Deye - A (605117.SS)

  中国A股ESS集成商，约35%收入来自欧洲市场，同时是新兴市场分布式发电ESS市场先行者。

  优势

  欧洲敞口更高；受益新兴市场DG ESS高增长；覆盖评级为OW。

  劣势

  增长逻辑对新兴市场DG ESS需求兑现依赖较高，报告未在摘要材料中披露目标价。

  对比

  相较Sungrow，Deye欧洲敞口更高，并更直接受益于新兴市场分布式储能需求。

  风险

  新兴市场需求增速、分布式储能竞争、汇率及海外政策变化可能影响收入增长和估值。

• HK/China-listed ESS integrators

  作为欧盟储能政策和全球电力系统灵活性需求的受益资产群。

  优势

  具备参与电价稳定、可再生能源调度和数据中心供电解决方案的长期主题价值。

  劣势

  不同公司欧洲敞口、产品结构和估值差异较大，不能简单等同受益。

  对比

  报告提到该板块当日上涨4%-10%，明显跑赢HSCEI/SHCOMP约1%-2%。

  风险

  短期股价已反映政策催化，后续仍需订单、利润率和政策执行验证。

关键数据

• 港股/中国上市ESS集成商股价表现上涨4%-10%2026年6月29日表现，跑赢HSCEI/SHCOMP约1%-2%。
• Sungrow欧洲市场收入敞口约15%报告称其同时受益于AIDC ESS主题，且相对全球同业存在有意义折价。
• Deye欧洲市场收入敞口约35%报告称其还具备新兴市场分布式发电ESS先发优势。
• 新兴市场DG ESS增长预测2025E-2027E CAGR约100%-200%BNEF预计若干新兴市场地区将达到该增长区间。
• ISO New England典型日负荷波动峰值13,746MW；谷值8,972MW；波动为谷值的53.2%用于说明日内负荷波动会带来高峰时段供需紧张。
• NSW典型日负荷波动峰值8,177MW；谷值5,575MW；波动为谷值的46.7%用于说明ESS在发达电力市场中进行时移调度的潜在价值。
• 覆盖公司价格与评级Deye - A Rmb104.27/OW；Sungrow - A Rmb155.64/OW价格截至2026年6月29日收盘。

影响与含义

报告的投资含义是，欧盟对储能定位的提升可能使市场更重视ESS在电价稳定、可再生能源消纳和数据中心电力约束中的系统价值。对中国ESS集成商而言，欧洲收入敞口、新兴市场分布式储能增长和相对估值折价可能成为股价继续表现的关键变量。

风险

• 欧盟储能协议和政策表述未必立即转化为具体订单或收入。
• Sungrow和Deye的实际受益程度取决于欧洲市场需求、产品竞争力和交付能力。
• 新兴市场DG ESS高增长预测存在兑现不确定性。
• 电力现货价格、数据中心建设节奏和电网改革政策变化可能改变ESS需求曲线。
• 报告摘要材料未提供新的目标价和完整估值模型，需参考公司专项报告核对估值与风险。

后续跟踪

• 欧盟储能协议后续落地细则和项目招标节奏。
• Sungrow与Deye欧洲ESS订单、收入占比和利润率变化。
• 新兴市场分布式发电ESS装机增速是否接近BNEF预测区间。
• FY27E P/E相对全球ESS制造商的折价是否收敛。
• 数据中心电力紧张、FERC电网队列改革和居民电价成本转嫁议题。
• 新英格兰、NSW等电力市场日内负荷波动和高峰电价表现。