比亚迪5月海外销量创新高，首现同比正增长

概览

德意志银行最新报告指出，比亚迪在2026年5月实现自2025年8月以来首次同比正增长，总批发量达38.35万辆，其中海外销量创下16.06万辆的历史新高，同比增长80%。尽管国内订单出现短期回落，但得益于第二代刀片电池和150kW闪充系统的技术落地，国内销量环比增长20%。机构认为技术升级是核心驱动力，并维持对比亚迪的买入评级，目标价127.50港元。

核心观点

比亚迪5月业绩表现超预期，主要由海外市场的强劲增长拉动。数据显示，5月海外批发量达到16.06万辆，环比增长19%，同比飙升80%，创历史新高。这一成绩反映出公司在欧洲、东南亚及南美等重点市场的渗透率持续提升。与此同时，国内批发量虽同比下降24%，但环比大幅增长20%，表明市场需求正在修复。机构将此归因于3月推出的第二代刀片电池和150kW闪充系统，该技术显著提升了充电速度——在常温下仅需5分钟即可从10%充至70%，9分钟达到97%；即使在-30℃极端低温环境下，也能在12分钟内从20%充至97%。此外，比亚迪还宣布全面升级自动驾驶系统至“Godeye 5.0”架构，并推出名为“Dipilot 300”的智能驾驶包，配备激光雷达、30个传感器和英伟达Orin-X芯片，支持城市导航辅助驾驶（CNOA），并承诺首年免费承担事故相关损失。更关键的是，公司已推出自主研发的“玄玑A3”智能驾驶芯片，采用4纳米工艺，具备2100 TOPS算力，能效比领先行业，标志着其向全栈自研能力迈进。这些技术突破不仅增强了产品竞争力，也支撑了未来高端车型的定价能力。

分析框架

机构采用‘技术驱动+需求释放’双主线分析框架：首先通过销量数据验证市场表现，发现海外增长远超预期；其次深入剖析背后的技术动因，将销量回升与刀片电池、快充系统、自动驾驶升级等关键技术进展直接关联；最后结合订单趋势判断短期波动原因，识别出‘等待新技术发布’导致的购买延迟，从而预判后续需求释放节奏。整个逻辑链从现象到本质，层层递进，体现典型的深度产业研究方法。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架供需框架

  以供需关系为核心分析逻辑，区分外部需求变化与内部供给端技术突破的影响。

  该方法强调从销量表现反推驱动因素，将市场增长拆解为外部需求扩张与内部供给端技术升级两个维度，有助于穿透表象、识别真实驱动力。

• 公司基本面与财务框架自由现金流分析

  关注技术投入带来的长期成本结构优化和边际效益提升。

  虽然未直接计算现金流，但报告隐含逻辑是：自研芯片和电池技术可降低对外部供应商依赖，摊薄研发与采购成本，提升单位盈利能力和未来自由现金流潜力。

• 竞争与战略框架护城河/竞争优势

  评估企业通过核心技术构建可持续竞争优势的能力。

  报告聚焦比亚迪在电池、快充、自动驾驶芯片三大领域的自研能力，认为这些非专利壁垒构成了其对抗头部竞争对手的核心护城河。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 比亚迪 (1211.HK)

  研报核心覆盖标的，技术升级与海外扩张双重驱动，受利好影响最大

  优势

  全球领先的电池与快充技术、自研智能驾驶芯片、强大的制造与供应链整合能力、海外市场份额持续提升

  劣势

  短期内面临订单季节性回落压力，高端品牌认知仍需强化

  对比

  相比其他新能源车企，比亚迪在电池自研与量产效率方面优势明显，但在豪华车定位上仍落后于特斯拉或蔚来。

  风险

  新技术落地不及预期、海外地缘政治风险、原材料价格波动、市场竞争加剧

关键数据

• 5月总批发量383,453 辆同比增长0.3%，为过去九个月首次正增长
• 海外批发量160,644 辆同比增长80%，环比增长19%，创历史新高
• 国内批发量222,809 辆同比下降24%，但环比增长20%
• 5月新订单总量~190,000 辆环比下降14%，主因潜在买家推迟购车以等待新技术车型
• 目标价127.50 港元较当前股价90.75港元有约40.5%上行空间

影响与含义

此次报告表明，比亚迪已从规模扩张阶段进入技术引领阶段。海外市场持续放量验证了其全球化布局的有效性，而自研核心技术的突破则为其打开了高端化和利润改善的空间。对于投资者而言，这意味着公司估值逻辑正从‘量’转向‘质’，未来可能享受更高的溢价。同时，技术迭代周期带来的短期订单波动也提示需关注新产品发布节奏对短期销量的影响。

风险

• 新技术推广不及预期，影响消费者购买意愿
• 海外政策环境变化带来关税或准入限制
• 原材料价格波动影响盈利能力
• 市场竞争加剧导致毛利率承压

后续跟踪

• 后续新款车型搭载新技术的发布时间与市场反馈
• 海外重点市场（如欧洲）的销量增长持续性
• 自研芯片在实际驾驶场景中的稳定性与可靠性
• 2026年下半年整体新能源汽车需求复苏情况