亚太基金经理从增长担忧转向AI与半导体信念

概览

本报告总结BofA 2026年5月亚洲基金经理调查，核心主题是投资者情绪从增长担忧转向对AI周期、半导体周期和北亚市场的更高信心。调查覆盖200名参与者、合计5170亿美元AUM，其中170名参与者回答全球FMS问题，92名参与者回答区域FMS问题。结果显示，亚太宏观预期仍未完全转正，但较上月显著改善；通胀预期维持高位；盈利、回报和AI相关主题的信心同步增强。

核心观点

核心观点包括：第一，亚太股票市场反弹由AI敞口市场推动，日本、台湾和韩国成为最受偏好的三大市场；第二，企业盈利预期明显转向正面，强化对权益市场的支撑；第三，AI和半导体仍是中国及北亚投资者关注的主线，台湾被视为下一阶段AI周期最清晰的受益者；第四，日本股票受盈利驱动、预期回报创高和潜在BoJ加息路径影响，继续获得资金偏好；第五，若全球增长继续走弱，印度可能成为区域内优先被减仓的市场。

分析框架

报告基于BofA Fund Manager Survey的横截面与历史分位分析，比较投资者对增长、通胀、企业利润、预期回报、主题偏好和区域/行业持仓的净比例变化。分析重点不是公司基本面估值，而是基金经理预期和仓位偏好的边际变化，以及这些变化对亚太股票、AI链、半导体链和区域配置的含义。

方法论与常识提炼

• 投资者调查BofA Fund Manager Survey

  通过基金经理问卷衡量市场预期和配置偏好

  报告使用FMS参与者对增长、通胀、利润、主题和持仓的回答，观察投资者情绪与资产配置方向的变化。样本包括200名参与者和5170亿美元AUM。

• 情绪指标净百分比

  净%等于看多或超配比例减去看空或低配比例

  报告多处使用净百分比衡量预期或仓位，例如净33%预计亚太除日本企业利润改善，净81%预计通胀上升，净71%预计韩国/台湾半导体周期走强。

• 历史比较历史百分位

  将当前调查结果放入长期历史分布中评估强弱

  韩国/台湾半导体周期预期达到历史第91百分位，说明当前投资者对半导体周期的信心在历史上处于较高水平。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 日本股票

  受益资产

  优势

  投资者偏好继续领先，未来12个月预期回报升至6.9%的历史高位，盈利被38%投资者列为主要驱动。

  劣势

  增长预期虽反弹但仍低于年内高点，且BoJ潜在加息可能影响估值和资金成本。

  对比

  与亚太其他市场相比，日本与台湾、韩国共同构成最受偏好的前三大市场。

  风险

  通胀和利率路径偏鹰、盈利兑现不及预期、日元或全球风险偏好波动。

• 台湾股票与AI供应链

  核心受益资产

  优势

  报告认为台湾是下一阶段AI周期最清晰的受益者，AI敞口推动市场偏好增强。

  劣势

  高度依赖AI资本开支和半导体周期，主题拥挤度可能升高。

  对比

  与日本和韩国一起位列FMS投资者最偏好的市场。

  风险

  AI需求预期降温、半导体出口周期回落、地缘政治和估值风险。

• 韩国股票与半导体周期

  受益资产

  优势

  投资者对韩国/台湾半导体出口周期的信心显著增强，净71%预计未来12个月周期走强。

  劣势

  盈利对存储和半导体价格周期敏感。

  对比

  半导体周期预期处于历史第91百分位，显示相对强势但也提示预期较高。

  风险

  全球增长走弱、AI硬件需求不及预期、周期性库存调整。

• 亚太除日本股票

  广义受益资产

  优势

  预期12个月回报反弹至6.0%，企业利润预期转为净33%看强。

  劣势

  增长预期仍为净5%看弱，宏观复苏尚未完全确认。

  对比

  整体改善不如AI敞口更高的北亚市场集中。

  风险

  通胀高企、美元和利率波动、全球增长进一步放缓。

• 印度股票

  潜在减仓资产

  优势

  仍是亚太重要市场，但本次调查中并非最受偏好的增配方向。

  劣势

  若全球增长进一步走弱，印度被视为亚太最先被减仓的市场。

  对比

  相对日本、台湾和韩国，印度在本次调查中的边际偏好较弱。

  风险

  估值压力、外资流出、全球风险偏好下降。

• 中国AI/半导体与互联网主题

  主题性机会

  优势

  在中国内部，AI/半导体仍是投资者最关注主题之一，互联网偏好较上月改善。

  劣势

  报告未显示中国整体市场偏好领先于北亚AI敞口市场。

  对比

  与买回/分红并列为中国投资者重点主题，互联网属于边际改善方向。

  风险

  政策、盈利兑现、AI产业链商业化和估值波动。

关键数据

• 调查时间2026-05-08至2026-05-14报告日期为2026-05-19。
• 调查样本200名参与者，合计5170亿美元AUM170名参与者、4610亿美元AUM回答全球FMS问题；92名参与者、2090亿美元AUM回答区域FMS问题。
• MSCI Asia Pacific Index反弹自3月低点上涨17.6%指数升至纪录高位，主要由日本、台湾和韩国等AI敞口市场乐观情绪推动。
• 亚太除日本增长预期从净55%看弱改善至净5%看弱增长预期仍为负，但月环比改善显著。
• 亚太除日本企业利润预期净33%预计更强此前为净45%预计更弱，显示盈利预期大幅反转。
• 通胀预期净81%预计通胀更高通胀压力仍是宏观约束。
• BoJ加息预期67%认为下一次加息最可能在6月与报告中经济学家观点一致。
• 未来12个月预期回报亚太除日本6.0%，日本6.9%日本股票预期回报达到历史高位。
• 半导体周期预期净71%预计韩国/台湾半导体周期走强两个月前为净14%，当前处于历史第91百分位。
• 日本股票驱动因素38%投资者认为盈利是主要驱动盈利被最多投资者列为日本股票前景的关键因素。
• 能源安全担忧从91%降至52%能源安全担忧较上月明显缓解。

影响与含义

报告暗示亚太股票配置正从广泛的宏观防御转向更集中的结构性进攻，尤其是AI、半导体和北亚市场。对资产配置而言，日本、台湾和韩国的相对吸引力上升，半导体与科技硬件继续是最拥挤但也最受支持的方向；中国内部AI/半导体和股东回报主题仍具关注度，互联网偏好改善。主要约束来自通胀预期高企、全球增长仍有下行风险，以及AI交易在强势反弹后的估值和拥挤度风险。

风险

• 全球增长进一步走弱可能削弱区域股票风险偏好，并触发对印度等市场的减仓。
• 净81%投资者预计通胀上升，若通胀持续高企，可能压制估值并推高政策利率不确定性。
• AI和半导体交易已经推动相关市场明显上涨，若盈利或订单兑现不及预期，拥挤交易可能反向调整。
• BoJ加息时点和路径若超预期，可能影响日本股票估值、日元和资金流。
• 报告为基金经理调查和策略分析，不构成持续跟踪的单股评级，投资者需结合最新研究和自身风险承受能力。

后续跟踪

• 韩国和台湾半导体出口增长能否兑现净71%看强的调查预期。
• AI资本开支、算力需求和半导体订单是否继续支撑台湾、韩国和日本科技硬件表现。
• 亚太除日本企业利润预期能否从净33%看强转化为实际盈利上修。
• BoJ是否在6月加息，以及加息对日本股票、银行和日元的影响。
• 全球增长若继续放缓，印度是否出现相对资金流出或减仓压力。
• 中国市场中AI/半导体、买回/分红和互联网偏好能否继续改善。