乌兰察布算力容量承诺升至12.5吉瓦，人工智能需求与绿色电力协同驱动集群扩张

概览

报告聚焦内蒙古乌兰察布数据中心集群，评估其容量扩张、主要参与者、实际需求、电力与水资源消耗、绿色电力供给及行业商业模式变化。乌兰察布凭借低温、距北京较近、网络时延较低、电价较低和风光资源丰富等条件，已成为中国及亚太增长最快的人工智能算力枢纽之一。截至2026年6月，当地数据中心在运营与规划容量承诺合计达到12.5吉瓦，显示强劲投资意愿，但庞大的供给储备也带来利用率、租金和项目执行风险。

核心观点

报告的核心判断包括：第一，中国人工智能需求及资本开支仍具上行空间，乌兰察布有望成为重要增量承载地；第二，GDS、VNET、Chindata、Envision Group、ZDATA及Centrin Data等第三方运营商是主要扩建力量，其大型园区和电力管理能力构成竞争优势；第三，运营商正从单纯机柜租赁转向数据中心运营与绿色电力资产管理，并探索算力服务收入分成模式；第四，12.5吉瓦规划容量相当于中国2025年约28吉瓦在运营供给的45%，供给激增可能限制租金明显上涨；第五，绿电主要承担政策合规和降低碳排放的作用，并不必然比常规电网电力便宜。

分析框架

报告综合公司披露、地方政府资料、乌兰察布发展改革部门数据、工业和信息化部、中国信息通信研究院及房地产咨询机构数据，对容量承诺、在运营容量、利用率、算力、电力消耗、区域成本和绿电供给进行交叉比较；同时以VNET园区的分批投产与利用率爬坡作为需求验证案例，并将乌兰察布与柔佛等亚太数据中心枢纽进行容量对比。

方法论与常识提炼

• 行业供需分析容量承诺与实际利用率分析

  同时观察在运营、在建、规划容量和已利用容量，区分投资承诺与真实需求。

  报告将12.5吉瓦容量承诺与约1.2吉瓦在运营容量、约800兆瓦已利用容量及66%的综合利用率结合分析，避免仅依据规划规模判断行业景气度。

• 项目爬坡分析分批投产利用率分析

  按交付批次观察数据中心投产后的利用率提升速度。

  VNET在乌兰察布的项目具有全部承诺及预承诺，其平均利用率在容量交付后两个季度和四个季度分别提升至40%以上和80%以上，为当地需求强度提供案例支持。

• 区域比较亚太算力枢纽容量比较

  以容量规模、电力成本、气候、时延和能源结构比较不同算力枢纽。

  乌兰察布的容量承诺约为柔佛在运营、在建及规划总容量的三倍，并在电价、自然冷却和接近北京方面具备相对优势。

• 资源与成本分析算力与电力协同分析

  把数据中心负荷、绿电采购、电网调度、储能及合规要求纳入统一经营框架。

  报告认为数据中心运营商将逐渐承担绿色电力资产管理职能，通过直供、绿电交易、微电网和智能调度控制用电成本并满足绿电占比及PUE要求。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 乌兰察布数据中心产业集群

  人工智能算力需求的核心增量承载地

  优势

  容量储备大、电价较低、年均气温约4.3摄氏度、距北京约240公里、至北京时延约4.2毫秒，并拥有丰富风光资源。

  劣势

  供给扩张速度快，综合利用率可能阶段性承压，且水资源偏紧。

  对比

  容量承诺约为柔佛在运营、在建和规划总容量的三倍，数据中心终端电价明显低于北京。

  风险

  项目延期、客户需求兑现不足、租金承压、绿电成本上升及水资源限制。

• 领先第三方数据中心运营商

  当地规划容量的主要投资和运营主体

  优势

  园区规模通常大于互联网及人工智能企业自建项目，具备资本开支、电力效率、客户交付和核心枢纽资源优势。

  劣势

  前期资本投入高，对融资成本、上架进度和利用率爬坡敏感。

  对比

  相较自建数据中心，第三方运营商在乌兰察布拥有更高的规划容量占比和更大的园区储备。

  风险

  供给竞争加剧可能限制租金上涨，若预承诺未转化为实际使用，回报周期可能延长。

• 绿色电力及电力基础设施

  数据中心满足绿电占比和PUE要求的关键支撑

  优势

  乌兰察布可再生能源装机超过20吉瓦，绿电占比67%，并推进源网荷储一体化项目。

  劣势

  绿电不一定低于常规电网电价，直供还需要专线、储能和备用电源投资。

  对比

  直供可提升能源控制能力，绿电交易与证书模式则减少专线资本开支，但需承担交易、证书和电网费用。

  风险

  发电或购电协议价格、绿证溢价、输配电费、系统费用、储能投资及电力市场波动。

• 600673.SS

  报告称其拥有的Chindata在乌兰察布规划吉瓦级数据中心园区，构成间接产业敞口。

  优势

  项目涉及大型算力园区及源网荷储一体化绿电连接。

  劣势

  报告未对该股票进行覆盖，也未提供盈利预测、估值或目标价。

  对比

  Chindata与GDS、VNET及Envision Group等共同参与当地大规模容量建设。

  风险

  项目落地和资本开支风险、供给过剩、利用率不及预期，以及缺少本报告层面的个股估值支持。

关键数据

• 乌兰察布容量承诺12.5吉瓦截至2026年6月，包括在运营和规划项目；2025年7月为3.3吉瓦。
• 乌兰察布在运营容量约1.2吉瓦截至2025年，约占中国数据中心在运营容量的4%。
• 乌兰察布已利用容量约800兆瓦截至2025年末，同比增长超过70%。
• 综合利用率66%截至2025年，受在运营供给快速增加影响而下降。
• 可用算力165艾浮点运算次数截至2026年6月，同比增加一倍以上，约占中国智能算力的7%。
• VNET乌兰察布已利用容量约300兆瓦截至2026年第一季度，报告估算约占当地市场三分之一。
• VNET乌兰察布容量储备在运营398兆瓦、在建388兆瓦、远期储备约1吉瓦截至2026年第一季度。
• 2026年上半年数据中心用电量3.3太瓦时同比增长90%，占乌兰察布全市用电量的7%。
• 2026年6月数据中心用电量649吉瓦时同比增长75%。
• 数据中心终端电价每千瓦时0.33至0.36元低于北京约0.60至0.70元及张家口约0.37至0.42元。
• 可再生能源装机超过20吉瓦预计2026年达到25吉瓦，绿电占全市电力结构的67%。
• 中国数据中心在运营容量预测2025年28吉瓦，2030年预计53吉瓦报告预计至2030年接近翻倍。

影响与含义

乌兰察布扩张有利于拥有大规模园区储备、融资能力、客户获取能力和能源管理技术的第三方数据中心运营商，也将拉动风电、光伏、储能、输配电、功率半导体、能源路由器、固态变压器及液冷设备需求。商业模式可能从机柜租赁进一步延伸至绿电资产管理和按算力服务收入分成。不过，大规模新增供给意味着行业价值增量未必直接转化为租金上涨，投资者应更重视客户预承诺、利用率爬坡、单位电力成本和资本回报。

风险

• 12.5吉瓦容量承诺规模庞大，若人工智能需求增长不及预期，可能形成阶段性供给过剩。
• 数据中心租金上涨空间可能因乌兰察布及其他西部算力枢纽供给激增而受限。
• 已承诺或规划容量不等于实际交付，项目建设、并网、融资和客户导入可能延期。
• 综合利用率在供给快速投产阶段可能下降，影响资本回报和现金流。
• 绿电并不必然更便宜，购电协议、绿证、输配电、储能、专线及备用电源成本可能侵蚀经济性。
• 乌兰察布水资源偏紧，可能限制冷却系统方案和高密度算力部署。
• 绿电占比和PUE等政策要求趋严，可能增加建设与运营成本。
• 600673.SS在报告中为未覆盖标的，不能据此推导个股评级或目标价。

后续跟踪

• 12.5吉瓦容量承诺向实际开工、交付和投运转化的进度。
• 乌兰察布已利用容量、综合利用率和新增项目上架速度。
• VNET等运营商的客户承诺、预承诺及投产后两个至四个季度的利用率爬坡。
• 中国人工智能资本开支及2030年前数据中心需求增长是否匹配供给扩张。
• 数据中心租金、单位机柜收入和资本回报率变化。
• 当地数据中心月度用电量及其占全市用电量的比例。
• 可再生能源装机、直供项目、绿电交易价格和储能建设进展。
• 新建数据中心的绿电覆盖率、PUE达标情况及水资源约束。
• 运营商从机柜租赁向绿电资产管理和算力服务收入分成模式转型的实际盈利贡献。