全球EV 2026年开局疲弱，欧洲和Rest of World增长对冲中国与北美下滑

概览

本报告是Bernstein的全球EV与储能月度跟踪，核心关注2026年2月全球乘用车xEV销量、区域需求、OEM销量、电池需求、化学体系以及印度、欧洲、中国、日本等主要市场趋势。报告指出，2026年开局弱于预期，全球EV销量和电池需求均低于全年增长目标，但区域分化明显：欧洲和Rest of World维持强劲增长，中国和北美则因补贴、税收抵免和宏观因素承压。

核心观点

核心观点包括：第一，全球EV短期需求放缓，但长期结构性增长趋势未被破坏，Bernstein仍预测2026年EV销量增长14%，xEV渗透率升至约32%。第二，中国市场进入更成熟阶段，补贴削减和购置税变化导致2M26需求同比下降25%，但2026年国内EV销量仍有望增长约5%-10%，渗透率提升至61%。第三，美国在CVC激励取消后需求继续下降，欧洲和Rest of World成为主要增长支撑。第四，电池需求好于整车销量，CATL等龙头继续扩大份额，韩国电池企业短期仍承压。第五，储能在2025年表现强劲后，2026年仍有机会，但预期更高、股价弹性可能不及上一年。

分析框架

报告采用月度数据跟踪框架，按全球总量、区域、OEM、车型、动力电池装机、化学体系和重点国家市场进行拆分。数据来源包括不同国家和OEM的注册及销售数据，并以约一个月滞后频率更新。中国口径反映零售车辆注册量，并排除海外出口。

方法论与常识提炼

• 行业数据跟踪全球乘用车xEV销量跟踪

  按BEV和PHEV合计口径跟踪全球乘用车电动化销量

  报告将BEV和PHEV合称为xEV，并按月比较同比、环比和年初至今表现，用于判断全球EV需求是否符合全年增长预期。

• 区域拆分中国、欧洲、北美和Rest of World区域对比

  用区域销量与份额解释全球需求分化

  报告将全球EV销量拆分为中国、欧洲、北美和Rest of World，突出中国及北美下滑与欧洲及其他地区增长之间的对冲关系。

• 产业链跟踪乘用EV电池需求与化学体系跟踪

  用GWh装机量、供应商份额和LFP/NMC结构衡量电池产业链趋势

  报告不仅跟踪整车销量，也跟踪锂电池需求、主要电池厂商份额以及LFP/NMC占比，以识别电池容量、成本下降和区域技术路线变化。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• CATL-A

  电池和储能核心受益标的

  优势

  市场份额领先，2月装机22.8GWh，同比增长9%；具备LFP、M3P、Na-ion、Qilin和Shenxing等产品布局，毛利率和回报率领先。

  劣势

  全球EV需求短期放缓可能影响装机增速，行业竞争仍强。

  对比

  相较多数电池厂，CATL份额和技术路线更强，报告认为其是储能板块最具吸引力股票。

  风险

  EV需求低于预期、价格竞争、海外市场准入和政策风险。

• BYD

  全球xEV销量龙头之一及中国整车代表

  优势

  2月仍以约11.8万辆位居全球OEM销量前列，电动化和垂直整合能力强。

  劣势

  2月销量同比下降47%，中国补贴退坡和高基数影响明显。

  对比

  与Tesla、Geely同属全球销量领先OEM，但短期中国内需承压更明显。

  风险

  中国竞争加剧、补贴变化、材料成本上升、出口不确定性。

• Tesla

  全球BEV销量关键标的

  优势

  2月销量约10万辆，同比增长9%；Model Y和Model 3仍是全球BEV畅销车型。

  劣势

  欧洲2025年销量大幅下滑，2M26欧洲注册仍下降1%，产品换代无法完全解释疲弱表现。

  对比

  在德国部分月份恢复，但欧洲整体表现弱于市场BEV增长。

  风险

  欧洲自动驾驶监管、车型换代节奏、竞争加剧、需求疲软。

• LGES、Samsung SDI、LG Chem

  韩国电池厂

  优势

  LGES 2月乘用车电池销量6.8GWh，同比增长6%，与Tesla、VW、Renault等客户相关。

  劣势

  韩国企业美国重投资后需求未兑现，产能利用率不足并产生经营亏损；多数产能偏镍基而非LFP。

  对比

  相较中国电池企业，韩国厂商在欧洲和美国面临更强价格与技术路线竞争。

  风险

  美国EV需求不足、欧洲份额被中国企业侵蚀、LFP转型滞后。

• 中国汽车整车板块

  中国EV需求和出口增长的主要承载

  优势

  长期电动化趋势仍在，2026年国内EV销量预计增长约5%-10%，出口预计增长10%-20%。

  劣势

  补贴削减、购置税上升、2024-2025年需求前置、高基数和消费疲弱造成压力。

  对比

  国内需求弱于欧洲和Rest of World，但出口仍是增长来源。

  风险

  价格战、材料成本通胀、宏观需求疲软、海外贸易壁垒。

• 欧洲汽车OEM

  欧洲BEV放量和排放监管受益或压力资产

  优势

  欧洲2月EV销量同比增长约20%-21%，BEV渗透率继续提升；Mercedes新CLA等产品竞争力改善。

  劣势

  部分OEM如VW德国BEV销量短期受高基数影响下滑，Tesla欧洲表现仍弱。

  对比

  欧洲整体需求显著强于中国和北美，但公司间表现分化。

  风险

  排放规则变化、促销压力、价格竞争、消费者需求波动。

• 印度EV产业链

  新兴市场电动化增长机会

  优势

  FY26 EV零售销量约245万辆，同比增长25%；e-2W和e-PV增长强劲。

  劣势

  e4W渗透率仍低于5%，基础设施、续航焦虑和二手残值认知限制主流 adoption。

  对比

  印度处于从小众到初步大众化阶段，增长斜率优于成熟市场。

  风险

  补贴调整、充电基础设施不足、油价和消费周期波动。

• 欧洲高端轮胎厂

  EV渗透率提升的汽车零部件受益方向

  优势

  EV重量和扭矩更高，需要更大、更高技术含量轮胎，带动高端替换胎需求。

  劣势

  北美和中国EV放缓是小幅逆风。

  对比

  高端替换胎比OE渠道更具利润吸引力，欧洲EV再加速对轮胎厂更有利。

  风险

  EV渗透放缓、原材料成本、汽车产量周期。

关键数据

• 2026年2月全球乘用车xEV销量1.02M同比下降12%，环比下降13%。
• 2026年至今全球xEV销量2.2M同比下降8%，低于Bernstein全年增长14%的预测路径。
• 2月BEV销量689K同比下降12%；2026年至今同比下降6%。
• 2月PHEV销量332K同比下降12%；2026年至今同比下降10%。
• 中国2月EV销量469K同比下降31%，占全球销量46%；2026年至今107万辆，同比下降25%。
• 欧洲2月EV销量309K同比增长约20%-21%，占全球销量30%。
• 北美2月EV销量87K同比下降约29%-30%，占全球销量8%。
• Rest of World 2月EV销量154K-155K同比增长57%。
• 2月乘用EV锂电池需求55-56GWh同比下降4%，好于整车销量表现。
• 2026年至今乘用EV电池需求118-119GWh同比增长约1%。
• CATL 2月装机22.8GWh同比增长9%，月度市场份额约40.9%，2026年至今份额约41.8%。
• LFP全球份额41%同比下降约2个百分点，环比下降约3个百分点；中国以外市场份额从14%升至23%。
• NMC全球份额58%高于去年同期56%。
• 印度FY26 EV零售销量约2.45M同比增长25%，主要由e-2W和e-PV放量驱动。

影响与含义

投资含义上，报告对EV和储能产业链采取分化判断。短期需求放缓削弱市场对2026年初增长斜率的信心，尤其对中国整车、美国敞口较高的韩国电池厂和部分供应链形成压力。但电池需求相对整车销量更有韧性，储能仍是结构性机会，CATL等具备成本、规模和技术优势的龙头更受益。欧洲BEV增长、印度电动两轮车和乘用车渗透率提升、日本HEV优势以及高端轮胎需求，分别为不同区域和子行业提供支撑。

风险

• 全球经济放缓可能抵消燃油价格上涨对EV销量的潜在刺激。
• 中国补贴削减、购置税优惠变化和需求前置可能继续压制2026年销量。
• 美国CVC激励取消后需求持续下滑，影响北美EV和电池产能利用率。
• 韩国电池企业在美国投资较重但需求兑现不足，可能面临经营亏损和产能闲置。
• 中国电池企业加速进入欧洲可能加剧价格竞争，并挤压韩国厂商份额。
• 材料成本通胀、整车价格战和宏观消费疲弱可能压缩整车及供应链利润。
• 欧洲排放监管和2035 ICE政策变化可能改变OEM电动化节奏。
• 印度e4W普及仍受充电基础设施、续航焦虑和残值认知限制。

后续跟踪

• 燃油价格上升是否能在2026年后续月份重新拉动EV销量。
• 中国在补贴退坡和购置税变化后的EV零售恢复速度。
• 美国激励取消后EV需求是否继续下滑，以及对韩国电池厂产能利用率的影响。
• 欧洲BEV销量能否维持强劲增长，特别是VW、Mercedes、BMW、Tesla等品牌表现。
• CATL、BYD、LGES、Samsung SDI等电池厂月度装机份额变化。
• LFP在中国以外市场的渗透速度，以及NMC与LFP份额变化。
• 印度e-2W和e4W渗透率提升是否延续。
• 储能需求在2026年是否继续超预期，以及锂价复苏对Tianqi等上游公司的影响。