2025年eVTOL融资分化：中国全链条扩张，海外头部集中

概览

本报告回顾2025年全球低空经济与eVTOL投资格局，并展望2026年行业发展。UBS指出，2025年是低空经济和eVTOL行业的关键资本催化年份，融资活动达到高位，行业从概念验证转向商业化加速。报告重点比较中国和海外市场：中国产业仍处于早中期扩张阶段，融资活跃、国资参与提升、资金覆盖整机、零部件、安全和服务等全产业链；海外市场则进入成熟期和整合期，资金高度集中于成熟eVTOL整机厂、防务无人机独角兽和具备商业化能力的头部公司。

核心观点

核心观点包括：第一，中国是2025年全球最活跃的eVTOL和低空经济融资市场之一，低空经济一级市场融资255起，同比增长71%。第二，中国市场以Angel、Pre-A和Series A等早中期轮次为主，资金支持广泛创业公司进行技术路线和商业模式验证。第三，海外市场尤其美国融资集中度更高，交易数量约占海外市场50%，融资额超过70%，大额资金流向上市或接近商业化的成熟企业。第四，乘客eVTOL仍是高资本开支、认证驱动型项目，而物流、消防、防务等非乘客无人机应用正变得更市场化和成本有效。第五，2026年行业价值链有望扩展，投资将从OEM向上游电池、飞控等核心部件和下游运营服务迁移。

分析框架

报告采用市场分层和区域比较方法，结合IT Orange等融资数据、交易数量、融资金额、轮次结构、单笔交易规模、资金来源和产业链环节分布，比较中国与海外低空经济投资策略差异。分析框架侧重三个维度：行业生命周期阶段、资本集中度与轮次结构、以及资金在整机制造、核心零部件、安全系统、基础设施和运营服务之间的配置。

方法论与常识提炼

• 行业生命周期分析中国早中期扩张 vs 海外成熟整合

  不同区域处于不同产业阶段，导致融资轮次和资金集中度明显分化。

  中国市场仍以Angel、Pre-A和Series A等早中期轮次为主，说明创业生态活跃；海外市场则更多集中于战略融资、救助融资和大额后期融资，反映行业进入优胜劣汰和整合阶段。

• 产业链配置分析全链条布局 vs 应用层集中

  比较资金在整机、无人机、核心部件、安全系统、基础设施和服务之间的分布。

  中国资金更均衡覆盖eVTOL整机、工业无人机、核心零部件和低空安全，强调本土化供应链；海外资金更集中于eVTOL研发制造、防务无人机和运营能力，头部效应更明显。

• 融资结构分析交易数量、金额和单笔规模对比

  通过融资事件数量、总融资规模和单笔交易规模判断资本热度与集中度。

  中国融资交易数量高且覆盖面广，海外交易数量较少但单笔金额更大，45%的海外融资交易超过US$100m，显示海外资本更偏向成熟领先企业。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 中国低空经济产业链

  核心受益资产方向

  优势

  融资活跃、政策支持更清晰、国资参与度提升、产业链覆盖完整，早中期创业生态丰富。

  劣势

  单笔融资规模相对海外较小，商业化和适航认证仍需验证。

  对比

  相较海外，中国更强调全链条、本土化和生态建设，而不是只押注少数成熟头部企业。

  风险

  空域管理趋严、许可证和适航门槛提升、安全事故、固态电池进展慢于预期。

• 海外成熟eVTOL OEM

  资本集中受益方向

  优势

  头部企业具备技术壁垒、产业合作和商业化能力，更容易获得大额融资。

  劣势

  资本开支高、认证周期长，行业进入清算期后落后企业融资压力上升。

  对比

  相较中国早中期广覆盖融资，海外资金更集中于少数成熟企业和大额后期轮次。

  风险

  融资环境收紧、商业化延迟、监管认证不及预期、行业整合导致尾部企业出清。

• 防务无人机与非乘客应用

  海外融资的重要驱动方向

  优势

  物流、消防、防务等非乘客应用更市场化、成本效率更高，防务需求受地缘政治因素推动。

  劣势

  部分需求可能依赖政府预算和地缘政治周期，商业市场可持续性仍需观察。

  对比

  海外头部融资案例中Anduril Industries和Helsing等防务科技公司贡献显著；中国投资驱动更多来自交通转型和工业应用。

  风险

  国防预算变化、出口管制、监管限制和订单兑现不及预期。

• 核心零部件、飞控与电池

  2026年潜在资金迁移方向

  优势

  随着整机研发推进，电池、飞控、航电、推进系统等上游环节可能获得更多资本关注。

  劣势

  技术门槛高、验证周期长，对整机厂认证进度和量产节奏依赖较强。

  对比

  中国对上游核心部件的投资占比高于海外，显示本土供应链建设诉求更强。

  风险

  固态电池等关键技术突破慢于预期，核心部件可靠性和成本下降不及预期。

关键数据

• 中国低空经济融资交易数255起2025年一级市场融资交易数，同比增长71%，2024年为149起。
• 中国2025年早中期轮次占比超过75%Angel、Pre-A和Series A轮合计占比，反映市场仍处于活跃扩张阶段。
• 中国Q3 2025融资交易数95起接近2024年三季度的三倍。
• 中国Q1 2025融资金额Rmb3.9bn同比增长60%。
• 中国Q3 2025季度融资金额超过Rmb10bn同比增长77%。
• 中国国资参与度9M25为40%较9M24提升3个百分点，推动江苏、广东、安徽等区域产业集群形成。
• 海外低空经济融资交易数42起2025年海外市场初步统计。
• 美国海外交易占比约50%交易量，超过70%融资额美国主导海外后期和大额融资，防务与战略投资者参与度高。
• 海外大额融资占比45%超过US$100m/单笔体现成熟头部企业的资本吸引力和行业集中度。
• 海外前十大融资金额接近US$8bn约为中国前十大融资金额的10倍。
• 中国前十大融资金额接近Rmb3bn主要集中在早中期阶段。
• 中国产业链资金分布eVTOL整机26%，工业无人机24%，核心零部件18%，低空安全9%显示中国资金配置更偏全产业链协同。
• 海外产业链资金分布eVTOL研发制造约61%，基础设施与运营服务19%，上游核心部件10%海外资金更关注能造飞机和能运营飞机的成熟主体。

影响与含义

投资含义上，2025年的低空经济融资热潮并非单一全球同步扩张，而是呈现区域结构分化：中国更像是政策、国资和创业生态共同推动的全链条建构阶段，机会分布在整机、无人机、零部件、安全系统和基础设施等多个环节；海外市场则更像是头部企业验证和行业清算阶段，资本倾向具备技术壁垒、商业化能力、产业伙伴和防务场景的成熟企业。2026年值得关注的方向包括上游电池与飞控、适航认证、下游运营服务、非乘客无人机商业化和政策补贴力度。

风险

• 中国空域管理趋严可能压制低空经济商业化节奏。
• 适航证等许可门槛提高可能拉长eVTOL产品落地周期。
• 飞机坠毁等安全事故可能影响监管态度、公众接受度和融资情绪。
• 固态电池等关键电池技术发展慢于预期，可能限制航程、载荷和商业模式。
• 海外市场进入整合期后，落后企业可能面临融资枯竭、重组或出清。
• 大额融资集中于少数头部企业，可能提高行业估值和执行风险。

后续跟踪

• 2026年政策支持和政府补贴是否超预期。
• 电池、飞控、航电和推进系统等上游核心技术进展。
• eVTOL适航认证、试运营和商业化订单落地节奏。
• 中国国资参与度及江苏、广东、安徽等区域产业集群建设进展。
• 海外防务无人机企业融资、订单和地缘政治需求变化。
• 资本是否从整机OEM进一步迁移到核心零部件、基础设施和运营服务。
• 非乘客无人机在物流、消防、防务和工业应用中的真实需求释放。