PET原料成本回落但仍处高位，铝价环比下行

概览

这份研报主要关注了2026年5月中国必选消费品行业的成本变动情况，特别是PET、铝、大麦等关键原材料的价格走势及其对企业盈利能力的影响。PET价格虽然从4月的峰值有所回落，但依然处于较高水平；铝价则环比下降，导致啤酒行业的成本压力有所减轻。此外，报告还分析了乳制品、调味品及冷冻食品等多个细分行业的成本趋势，并指出未来可能面临的挑战与机遇。

核心观点

PET价格在5月份保持高位，但较4月峰值有所回落，同比上涨约40%，达到每吨8,615元人民币左右。包装材料成本因PET价格上涨而增加，同比增长47%。铝价环比下降，使得啤酒行业的成本压力有所缓解。乳制品方面，尽管大麦进口价格继续上升，但国内生奶价格趋于稳定，且供给端通过削减牛群规模来平衡供需关系。调味品行业整体成本压力有所缓解，尤其是复合调味品和酱油的成本指数有所下降。冷冻食品行业中，玉米淀粉和棕榈油价格下跌抵消了鸡肉和虾类价格上涨带来的成本压力。 报告认为，这些成本变动将直接影响相关企业的毛利率（GPM），并对不同品类的成本收益产生不同程度的影响。例如，复合调味品和冷冻食品企业受益最大，而宠物食品和酱油企业的成本收益相对较低。

分析框架

研报采用的数据跟踪方法主要包括： 1. 比较不同时间段（如2025年平均值与2026年5月）的价格变化，以评估成本压力的变化趋势。 2. 分析各原材料占总成本的比例，以确定其对最终产品成本的影响程度。 3. 结合企业锁定的原材料价格政策，评估未来几个季度的成本预期。 4. 使用图表展示各品类的成本指数变化，帮助读者直观理解成本波动。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架供需框架

  该行业核心看供给与需求的变化对成本的影响。

  供需框架用于分析原材料市场中供给和需求的变化如何影响价格，进而影响下游消费品的成本。

• 公司基本面与财务框架自由现金流分析

  分析原材料成本对企业自由现金流的影响。

  自由现金流分析用于评估企业在未来几个季度内是否有足够的现金流量来应对成本上涨的压力。

关键数据

• PET价格同比变化+40%截至2026年5月31日，PET现货价格同比上涨约40%。
• 铝价环比变化-1.5%铝价环比下降1.5%，为啤酒行业带来一定的成本缓解。
• 大麦进口价格同比变化+2.7%大麦进口价格同比上涨2.7%，给啤酒行业带来一定成本压力。
• 大豆价格同比变化-27%大豆价格同比下降27%，有助于降低豆粕的成本压力。
• 棕榈油价格环比变化-1.6%棕榈油价格环比下降1.6%，对饮料和零食行业带来一定的成本缓解。

影响与含义

研报认为，PET和铝等原材料价格的变化将直接影响到相关消费品的成本结构。对于啤酒行业而言，铝价的环比下降有助于缓解成本压力，而PET价格的高位运行则继续对包装材料成本造成压力。乳制品行业的大麦进口价格上涨可能会推高生产成本，但由于国内生奶价格趋于稳定，整体压力尚可控制。调味品和冷冻食品行业也面临类似的情况，其中复合调味品和冷冻食品企业受益于某些原材料价格的下跌，而宠物食品和酱油企业则受到较大成本压力。

风险

• 上游供应商合同违约风险。
• 中东冲突可能导致2026年下半年成本进一步上升。

后续跟踪

• 需密切关注下半年原材料价格是否继续上涨。
• 关注企业是否会采取提价措施以应对成本压力。