Chagee执行改善门店运营，有望扭转GMV下滑

概览

本研报关注Chagee Holdings Ltd（CHA.O）在2026年的经营策略调整，指出公司在2025年面临激烈竞争和平台补贴压力后，正通过聚焦门店运营效率提升、产品创新和审慎扩张来扭转局面。机构认为公司当前策略符合发展方向，有望实现GMV稳定并逐步恢复增长。

核心观点

研报指出，Chagee管理层在2026年调整了运营优先级，强调两个方面：一是通过产品创新和门店升级/优化，推动同店GMV恢复，更好地契合其高品质茶饮定位；二是实施审慎的门店扩张计划。公司预期2026年销售额和非GAAP盈利同比增长将趋于平稳，同时单位GMV逐步改善。机构观察到积极信号，如单位GMV的连续改善、价格定位稳定以及新品推广活跃。预计2026年第一季度同店GMV同比下降16%，好于第四季度的26%；第二季度销售下滑将收窄至接近持平，全年有望实现销售正增长。 在盈利方面，由于2025年单位GMV基数较低及门店扩张放缓，机构下调了2026-2027年净利润预测，分别下调26%和31%。基于此，目标价由21.50美元下调至14.50美元，对应2026年12倍市盈率，PEG为0.6倍。当前股价在9-11美元区间波动，反映出市场对持续负面同店GMV的消化，机构认为随着门店运营调整见效，市场信心有望恢复。

分析框架

机构采用财务模型和行业趋势分析相结合的方式，评估Chagee的经营策略调整效果。首先，通过分析公司过去几年的GMV、门店数量、收入等关键运营指标，判断其增长趋势和稳定性。其次，关注公司门店运营改善措施，包括产品创新、门店升级和加盟商模式调整，评估其对门店经济效益的正面影响。最后，结合公司门店扩张节奏、成本控制和盈利预测，进行估值调整，得出新的目标价和评级。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架供需框架

  行业供需分析

  通过分析公司门店数量、GMV和销售情况，判断行业供需变化对公司业绩的影响。

• 公司基本面与财务框架自由现金流分析

  自由现金流分析

  通过分析公司自由现金流的变化趋势，评估其经营效率和盈利能力。

• 估值方法DCF 现金流折现

  DCF估值模型

  利用现金流折现模型估算公司内在价值，通过预测未来现金流并贴现到当前，评估公司估值合理性。

• 行业/产业分析框架产业链上中下游传导

  产业链上下游传导机制

  分析公司门店运营改善对上游原材料采购、下游销售及消费者体验的影响，评估其产业链协同效应。

关键数据

• 2026年预计同店GMV下降-16%2026年Q1同比下滑，较2025年Q4的-26%有所收窄
• 2026年预计销售额同比-5%2026年Q1同比下滑，较2025年Q4的-11%有所收窄
• 2026年门店净新增10家2026年门店净新增10家，总数达7,463家
• 目标价14.50美元较原目标价21.50美元下调33%，对应2026年12倍市盈率

影响与含义

研报认为，Chagee通过调整门店运营策略，优化产品组合，有望实现GMV的稳定和增长，从而带动盈利能力回升。此举有助于公司在竞争激烈的市场环境中巩固其高端茶饮品牌地位，并为其海外扩张奠定基础。机构认为，当前股价已反映市场对负面同店GMV的预期，一旦门店运营调整见效，有望重新吸引市场关注。此外，公司通过减少门店扩张速度、提升门店经济效益，有助于改善整体盈利结构。

风险

• 门店运营效率改善不及预期
• 新品推广未达到预期效果
• 海外市场扩张进度慢于预期

后续跟踪

• 2026年Q2门店GMV表现
• 门店数量增长情况
• 新品推广效果