AI基础设施需求仍偏强，B200租赁价格走强，存储涨价压力开始降温

概览

报告跟踪AI基础设施需求的三组高频数据：OpenRouter上的LLM token用量与价格、非hyperscaler GPU租赁价格，以及DRAM/NAND存储价格。整体结论是，AI基础设施需求环境仍然健康：LLM使用量和支出继续扩张，最新一代GPU B200的租赁价格增长加快；但存储价格的合约涨幅预计在3Q26明显放缓。

核心观点

核心观点包括：第一，7月LLM token增长较6月放缓，但同比仍处于高增长区间，说明AI推理需求继续扩张；第二，闭源模型仍占据支出主导地位，但开源权重模型的价格和用量快速增长，正在提升支出份额；第三，GPU租赁价格出现代际分化，B200相对H100和A100更强，可能反映需求向最新GPU迁移；第四，DRAM和NAND现货价格同比仍大幅上涨，但合约价涨幅预计从1H26的高位回落。

分析框架

报告采用月度跟踪框架，将OpenRouter约300个LLM的一周用量和定价样本、Bloomberg GPU租赁价格指数、Bloomberg存储现货数据以及TrendForce合约价预测结合，用以判断AI基础设施需求、算力价格和存储成本的边际变化。

方法论与常识提炼

• 需求跟踪LLM Token Tracker

  通过OpenRouter样本观察LLM token量、价格和支出变化。

  该跟踪器每月采集一周用量与价格数据，覆盖OpenRouter列示的约300个LLM；样本偏向开发者、初创企业和agentic-coding流量，不包含OpenAI、Anthropic等第一方API直接流量及hyperscaler托管端点。

• 价格跟踪GPU Rental Price Tracker

  用非hyperscaler GPU租赁价格衡量外部算力供需紧张程度。

  报告比较A100、H100和B200的月度平均租赁价格及代际价差，以观察需求是否向最新GPU迁移。

• 成本跟踪Memory Price Tracker

  用DRAM和NAND现货价、合约价判断AI硬件成本压力。

  报告结合Bloomberg现货价与TrendForce合约价预期，区分短期现货强弱和季度合约价格趋势。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• AI基础设施

  受益于LLM使用量和支出增长

  优势

  token量同比增长21倍、支出同比增长11倍，显示推理需求继续扩张。

  劣势

  7月环比增速较6月明显放缓，短期动能边际降温。

  对比

  相较6月，7月token量和支出均放缓，但同比强度仍高。

  风险

  OpenRouter样本不覆盖第一方API和hyperscaler托管端点，可能不能代表全市场需求。

• Nvidia B200 GPU租赁市场

  受益于最新一代GPU需求迁移

  优势

  7月平均租赁价格环比增长7.3%，B200/H100价格比升至2.13x。

  劣势

  价格表现可能受到非hyperscaler容量样本结构影响。

  对比

  B200涨幅强于A100的+0.9%和H100的-1.1%。

  风险

  若供应释放或需求转弱，租赁价格溢价可能收敛。

• DRAM

  仍受AI与硬件周期支撑，但涨价斜率放缓

  优势

  DDR5 16Gb现货价同比上涨890%，3Q26E合约价仍预计环比上涨16%。

  劣势

  3Q26E合约价涨幅较2Q26的56%显著放缓。

  对比

  DRAM现货环比仍上涨，而NAND现货环比小幅下跌。

  风险

  高基数、消费需求走弱、长期协议和1H26提前采购后的库存上升可能压制涨幅。

• NAND

  价格仍高于去年同期，但短期动能弱于DRAM

  优势

  NAND 1Tb现货价同比上涨417%，3Q26E合约价预计环比上涨13%。

  劣势

  现货价7月环比下降0.5%，连续第四个月小幅回落。

  对比

  NAND 3Q26E合约价涨幅低于DRAM的16%。

  风险

  库存上升和消费需求疲弱可能使价格继续降温。

• 开源权重LLM生态

  支出份额提升，正在侵蚀闭源模型份额

  优势

  7月开源权重模型支出环比增长71%，支出份额升至20%，Kimi K3进入支出前五。

  劣势

  总体支出份额仍低于闭源模型。

  对比

  闭源模型贡献80%支出，但开源权重模型份额较5月和6月明显提升。

  风险

  模型性能、定价和开发者采用速度变化可能导致份额波动。

关键数据

• 7月token量+18% m/m; 21x y/yOpenRouter样本中，7月token量环比增速较6月的70%放缓，但同比仍高增长。
• 7月平均token价格-3% m/m; +2% y/y平均token价格环比小幅下降，但同比由此前下降转为小幅增长。
• 7月token总支出+7% m/m; 11x y/y支出增速较6月放缓，但同比仍显著增长。
• 闭源模型支出份额80%闭源模型只占29%的token量，但仍贡献大部分支出。
• 开源权重模型支出份额20%开源权重模型支出份额从5月10%、6月12%升至7月20%。
• A100租赁价格$1.66/GPU-hour; +0.9% m/m7月A100价格连续第六个月环比上涨，但涨幅温和。
• H100租赁价格$2.68/GPU-hour; -1.1% m/mH100价格在连续七个月上涨后首次环比下降。
• B200租赁价格$5.72/GPU-hour; +7.3% m/mB200价格涨幅明显高于A100和H100，B200/H100价格比升至2.13x。
• DDR5 16Gb现货价$50.83; +17% m/m; +890% y/yDRAM现货价格7月继续上行。
• NAND 1Tb现货价$26.90; -0.5% m/m; +417% y/yNAND现货价连续第四个月小幅环比下降，但同比仍大幅上涨。
• 3Q26E DRAM合约价+16% q/q较2Q26的+56% q/q明显放缓。
• 3Q26E NAND合约价+13% q/q较2Q26的+58% q/q明显放缓。

影响与含义

对投资含义而言，报告支持AI基础设施链条需求仍有韧性，尤其是高端GPU和推理流量相关环节；同时，存储价格从极端涨幅转向温和上涨，可能缓解部分下游硬件和数据中心成本压力。开源权重模型支出份额提升也提示模型生态竞争格局正在变化，可能影响算力消费结构和模型服务定价。

风险

• OpenRouter样本偏向开发者、初创公司和agentic-coding流量，不包含第一方API直接流量及hyperscaler托管端点。
• 7月LLM token量和支出环比增速较6月明显放缓，可能提示短期增长动能波动。
• GPU租赁价格基于非hyperscaler容量，可能不能完全代表大型云厂商内部供需。
• DRAM和NAND合约价涨幅预计放缓，若消费需求进一步走弱或库存继续上升，存储价格可能承压。
• 报告不是单公司研究，不提供具体公司评级、目标价或估值框架。

后续跟踪

• OpenRouter后续月份token量、平均价格和总支出是否重新加速。
• 开源权重模型支出份额是否继续提升，以及Kimi K3等模型能否维持高支出排名。
• B200/H100和H100/A100租赁价格比是否继续分化。
• DRAM与NAND 3Q26实际合约价是否符合TrendForce的+16%和+13%预期。
• 消费电子需求、CSP长期协议和买方库存变化对存储价格的影响。