美国消费者航空旅行意向仍具韧性，仅同比小幅降温

概览

本报告基于第12轮UBS Evidence Lab旅行意向调查，从美国航空公司角度评估美国消费者未来12个月休闲和商务旅行需求。调查在2026年3月至4月初进行，覆盖全球6,877名消费者，其中美国样本1,754名。结论显示，尽管燃油价格上升和地缘政治担忧带来压力，美国消费者旅行意向仅同比温和回落，仍高于两年前水平。

核心观点

核心观点是，美国航空旅行需求保持广泛韧性。休闲旅行意向从2025年3月的83.1%小幅降至2026年3月的82.8%；商务旅行意向从35.0%降至32.6%，但仍高于2024年的31.7%。消费意愿方面，计划增加休闲旅行支出的受访者仍约占48%，但增幅结构有所放缓，更多受访者集中在“增加不超过10%”。大型航司方面，DAL、UAL、AAL和LUV的“更多或差不多乘坐”意向总体稳定，显示需求没有明显恶化。

分析框架

报告使用消费者调查数据对旅行意向、旅行支出、购票决策因素、目的地区域偏好、主要美国航司乘坐意向以及AI旅行预订工具使用情况进行横向和同比比较，并结合航空公司需求评论、燃油价格、票价上涨和品牌/高端化因素判断行业需求韧性。

方法论与常识提炼

• 消费者调查UBS Evidence Lab Travel Consumer Survey

  第12轮欧美旅行消费者调查

  UBS Evidence Lab于2026年3月3日至4月6日进行线上调查，全球样本6,877人，美国样本1,754人，用于衡量未来12个月旅行意向和支出计划。

• 估值方法P/E multiple analysis

  市盈率倍数估值

  报告披露AAL、ALK、DAL、LUV、UAL等航空公司目标价通常使用P/E倍数，并比较当前交易水平、历史均值和同业估值。

• 估值方法EV/EBITDAR analysis

  企业价值/息税折旧摊销及租金前利润估值

  航空板块估值也可使用EV/EBITDAR分析，以适配航空公司租赁、资本开支和盈利波动特征。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• AMERICAN AIRLINES GROUP INC (AAL.US)

  报告覆盖公司之一，调查结果用于判断美国大型航司需求环境。

  优势

  AAL未来12个月“更多或差不多乘坐”意向为58%，同比基本持平；航空品牌重要性提升可能有助于大型航司。

  劣势

  报告指出AAL的特定风险包括执行力以及重新夺回企业客户份额的能力。

  对比

  AAL的58%与DAL的57%、UAL的59%相近，高于LUV的48%；LUV虽同比改善但仍低于2024年水平。

  风险

  宏观放缓、油价上升、企业客户恢复不及预期、竞争压力和成本波动。

• Delta Air Lines Inc (DAL)

  美国大型航司同业比较对象。

  优势

  “更多或差不多乘坐”意向为57%，同比上升100个基点；跨大西洋旅行意向高企或利好DAL。

  劣势

  受宏观放缓和高端消费偏好变化影响。

  对比

  DAL指标略低于AAL和UAL，但同比方向更好。

  风险

  宏观放缓、消费者升级至高端产品意愿放缓、燃油成本波动。

• United Airlines Holdings Inc (UAL)

  美国大型航司同业比较对象。

  优势

  “更多或差不多乘坐”意向为59%，在列示大型航司中最高；跨大西洋旅行需求韧性可能利好UAL。

  劣势

  同比下降100个基点。

  对比

  UAL绝对水平高于AAL、DAL和LUV，但同比略降。

  风险

  宏观放缓、消费者高端化意愿放缓、油价上涨。

• Southwest Airlines Co (LUV)

  美国航司同业比较对象。

  优势

  “更多或差不多乘坐”意向同比提高200个基点至48%。

  劣势

  仍低于2024年3月的53%，且报告披露其Sell观点存在上行风险。

  对比

  LUV指标低于AAL、DAL和UAL。

  风险

  行业运力变化、客户对新产品接受度、执行力、燃油价格变化。

关键数据

• 美国样本量1,754人全球样本为6,877人，调查时间为2026年3月3日至4月6日。
• 休闲旅行意向82.8%2026年3月美国受访者未来12个月休闲旅行意向，低于2025年3月的83.1%。
• 商务旅行意向32.6%低于2025年3月的35.0%，但高于2024年3月的31.7%。
• 计划增加休闲旅行支出48%略低于2025年3月的49%。
• 减少或不进行休闲旅行支出23%低于上一年的24%。
• 价格作为休闲购票关键因素77%价格仍是休闲航空购票最重要考虑因素。
• 目的地作为休闲购票因素55%为价格之后的重要因素。
• 航空品牌作为休闲购票因素49%较三年前提高约600个基点，利好具备强会员和高端产品的大型航司。
• 赴欧洲休闲旅行意向36%同比下降600个基点，但较2024年提高350个基点，且高于疫情前水平。
• AAL更多或差不多乘坐意向58%同比基本持平。
• DAL更多或差不多乘坐意向57%较2025年3月提高100个基点。
• UAL更多或差不多乘坐意向59%较2025年3月下降100个基点。
• LUV更多或差不多乘坐意向48%同比提高200个基点，但低于2024年3月的53%。
• 使用AI助手预订旅行约12%美国受访者中约12%表示使用AI助手进行旅行预订。
• 较信任AI旅行工具44%另有17%表示非常信任，31%表示不信任或不太信任。

影响与含义

对美国航空股而言，调查结果支持需求端仍具韧性的判断，尤其是休闲旅行和跨大西洋旅行意向仍处高位。大型航司可能受益于品牌、会员和高端舱位偏好的提升；但价格仍是最重要购票因素，说明票价上涨空间仍受消费者敏感度约束。对AAL而言，乘坐意向稳定是正面因素，但其公司特定风险仍包括执行力、重新夺回企业客户份额、宏观放缓和油价上行。

风险

• 燃油价格波动可能压缩航空公司利润并影响旅行意向。
• 宏观经济放缓可能削弱休闲和商务旅行支出。
• 地缘政治担忧可能影响国际旅行需求。
• 航空公司高劳动成本和大额资本开支可能导致盈利和现金流波动。
• 竞争格局、LCC和ULCC等低成本模式可能继续压制盈利能力。
• AAL特定风险包括执行不达预期以及企业客户份额恢复不足。

后续跟踪

• 未来12个月休闲旅行意向是否继续维持在80%以上。
• 商务旅行意向能否从32.6%恢复，尤其是企业客户需求。
• 燃油价格变化及其对票价、利润率和消费者需求的传导。
• AAL、DAL、UAL、LUV实际客座率和票价上涨后的需求弹性。
• 赴欧洲和加勒比等国际/区域目的地意向变化。
• 航空品牌、舱位等级和会员体系在购票决策中的权重是否继续提升。
• AI助手在旅行搜索和预订中的使用率及消费者信任度变化。