6月瑞士手表出口同比增长11.2%，行业需求出现改善但中国内地仍偏弱
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6月瑞士手表出口同比增长11.2%，行业需求出现改善但中国内地仍偏弱
高盛认为，瑞士手表出口在6月明显反弹，香港、美国、英国及部分亚洲市场表现较好，Richemont、Watches of Switzerland和Swatch的最新信息也支持高端及二手手表需求改善的判断。
- 6月瑞士手表出口额为CHF 2.4bn，同比增长11.2%，较5月的+0.4%明显改善。
- 中国内地6月出口同比下降17%，二季度下降9%，仍显示疲弱；香港6月增长7%，二季度增长8%，反映中国消费者离岸消费和旅游购物改善。
- 美国6月增长13%，但高盛提示该市场仍受关税实施及下调后的发货波动和高基数影响。
- 价格带方面，CHF 200–500价位段按量增长51%、按值增长54%，表现最强；CHF 500–3,000中端价位段表现落后。
- Watches of Switzerland被高盛维持Buy观点，报告提到其最后收盘价为770p，并认为其是获取高端手表一手、二手及珠宝市场敞口的有吸引力方式。
研报解读
概览
本报告是高盛对2026年6月欧洲品牌消费品中奢侈品手表板块的月度跟踪与行业新闻汇总。核心数据是瑞士手表出口：6月同比增长11.2%，出口额CHF 2.4bn，较5月的+0.4%明显改善。报告通过地区、价格带和主要公司近期经营信息进行行业读数判断。
核心观点
高盛的核心观点是，手表行业需求背景正在改善，但复苏并不均衡。香港、美国、英国、日本、新加坡、韩国和UAE等市场表现较好，且Richemont、Watches of Switzerland、Swatch的最新经营信息支持高端手表和二手表市场动能改善；相对而言，中国内地仍然疲弱，6月同比下降17%，二季度下降9%，但在一到两年叠加口径下已有顺序改善迹象。
分析框架
报告采用行业月度数据跟踪与公司读数交叉验证的方法：先分析瑞士手表出口的总量、地区和价格带变化，再结合Richemont、Watches of Switzerland、Swatch以及Bezel关于二手表认证的数据，推导对高端手表、离岸消费、二手表认证服务和零售渠道的投资含义。
方法论与常识提炼
瑞士手表出口同比变化
用瑞士手表出口额、地区出口和价格带变化衡量全球高端手表需求趋势。
从行业数据与同业经营评论推导公司影响
报告将瑞士出口、旅游购物、公司业绩和管理层评论联系起来，判断Richemont、Watches of Switzerland和Swatch等相关资产的需求背景。
成长、财务回报、估值倍数和综合因子比较
披露部分说明该框架通过高盛预测指标的标准化排名，对股票相对市场和同业的成长、回报、估值及综合属性进行比较。
潜在并购概率评分
披露部分说明高盛用1至3的M&A rank评估公司成为收购目标的概率，高概率或中概率公司可能在目标价中纳入并购成分。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- Swiss luxury watch sector核心跟踪行业
- 优势
- 6月出口同比增长11.2%，多个亚洲市场、美国、英国和UAE改善；高端和入门价位段保持正增长。
- 劣势
- 中国内地仍下降，中端CHF 500–3,000价位段表现落后，欧洲除英国和法国外多个主要市场走弱。
- 对比
- 较5月+0.4%明显改善，也优于2025年6月-5.6%的同比表现。
- 风险
- 地区数据波动、关税扰动、离岸消费可持续性、中国内地需求复苏不足。
- Richemont高端手表需求读数
- 优势
- Specialist Watchmakers恢复增长，按固定汇率增长8%，Vacheron Constantin、Jaeger‑LeCoultre和A. Lange & Söhne带动；Watchfinder & Co.双位数增长。
- 劣势
- 珠宝业务仍显著跑赢手表；亚太整体大致稳定但中国内地、香港和澳门仍偏弱。
- 对比
- 公司经营评论与香港离岸消费和中国消费集群恢复增长的行业读数一致。
- 风险
- 中国相关市场持续疲弱、手表相对珠宝表现不及、区域复苏不均衡。
- Watches of Switzerland高盛偏好的公司敞口之一
- 优势
- 报告认为其可同时受益于高端一手表、二手表和珠宝市场；Rolex CPO和Roberto Coin被视为关键增长驱动；英国和美国市场地位强。
- 劣势
- 近期报道存在潜在买方接触但无正式报价，管理层未进一步评论；业务仍依赖奢侈表需求和关键品牌动能。
- 对比
- 相较单纯品牌商，WOSG提供零售渠道、CPO认证和珠宝多重增长杠杆。
- 风险
- 潜在交易传闻不确定、奢侈品需求波动、等待名单产品供需变化、美国和英国消费环境变化。
- Swatch未覆盖公司但提供行业读数
- 优势
- 1H26 Watches & Jewellery固定汇率增长9.5%，美国+27%、日本+20%、Greater China +9%；Omega零售增长20%，多个入门和中端品牌实现双位数增长。
- 劣势
- 报告明确标注Swatch为not covered，无法从中得出高盛正式评级结论。
- 对比
- 其Greater China由2025财年负表现转为1H26正增长，与行业稳定化判断一致。
- 风险
- 增长持续性、Greater China恢复节奏、入门和中端品牌份额增益能否延续。
关键数据
- 6月瑞士手表出口CHF 2.4bn，+11.2% YoY5月为+0.4% YoY；2025年6月为-5.6%。
- 中国内地6月-17%，Q2-9%，YTD-5%仍然疲弱，但报告提到一到两年叠加口径下出现顺序改善。
- 香港6月+7%，Q2+8%，YTD+3%高盛认为反映旅游和中国消费者离岸购物改善。
- 美国6月+13%，CHF 349mn美国是最大市场，但仍受关税相关发货波动和基数效应影响。
- 其他亚洲市场Japan +9%，Singapore +7%，South Korea +25%6月主要亚洲市场表现强劲。
- 欧洲主要市场UK +12%，Italy -21%，Germany -11%，Spain -35%，France +104%英国改善；法国数据继续受转口影响。
- UAE6月+20%报告认为可能是在中东冲突初期影响后反弹。
- 价格带表现CHF 200–500按量+51%、按值+54%该价位段表现最强；CHF 500–3,000按量-1%、按值-5%，表现落后。
- Richemont Specialist Watchmakers+8% constant currencyFY27开局较强，Vacheron Constantin、Jaeger‑LeCoultre和A. Lange & Söhne带动增长。
- Bezel认证数据38%的Rolex提交手表未通过认证报告认为这凸显二手表市场中认证和信任的重要性。
- Watches of SwitzerlandBuy；last close 770p高盛继续认为其是高端一手与二手手表以及珠宝市场的有吸引力敞口。
- Swatch Watches & Jewellery1H26 +9.5% cFX美国+27%、日本+20%、Greater China +9% cFX。
影响与含义
对投资含义而言，报告偏向支持高端手表需求改善和二手表市场扩张的观点。受益方向包括具备高端品牌、认证二手表能力、美国和英国渠道优势、等待名单产品及珠宝扩张能力的公司；但中国内地需求疲弱、关税导致的美国数据波动、欧洲市场分化以及中端价位段落后仍限制行业复苏的确定性。
风险
- 中国内地出口和需求仍然疲弱，可能拖累全球高端手表复苏。
- 美国数据受关税实施、下调和发货节奏影响，短期同比波动可能夸大或掩盖真实需求。
- 欧洲市场分化明显，Italy、Germany和Spain在6月均为负增长。
- CHF 500–3,000中端价格带表现落后，显示复苏并非所有价位段同步。
- 二手表市场增长依赖认证、服务和信任体系，Rolex提交手表高认证失败率凸显运营风险。
- 离岸消费和旅游购物改善若不可持续，香港等市场的强读数可能回落。
后续跟踪
- 后续月度瑞士手表出口是否延续6月的同比改善。
- 中国内地、香港和Greater China的分化是否收敛，尤其是内地需求能否转正。
- 美国出口数据在关税和基数影响消退后的真实需求趋势。
- 英国旗舰店动能和Watches of Switzerland的FY27执行情况。
- CPO、Watchfinder & Co.及其他二手表平台的增长和认证能力。
- CHF 500–3,000中端价位段是否从落后状态改善。
- Richemont、Swatch及其他奢侈品同业后续关于中国和离岸消费的管理层评论。