中国6月电力需求增速放缓，结构性增长仍来自充电服务与IT服务

概览

本报告总结中国2026年6月及1H26电力需求、发电量和新增装机情况。核心结论是：6月用电需求增速明显放缓，1H26累计需求仍保持中个位数增长；产业结构上，第三产业、充电服务和IT服务仍较强；供给侧方面，风光发电占比继续提升，但新增装机同比受高基数影响明显下降。

核心观点

报告对中国电力行业的判断偏中性谨慎：总需求仍在增长，但6月增速从5月的6.9%降至3.7%，显示短期动能走弱；同时，高科技与装备制造、充电服务、IT服务和AIDC相关用电需求仍是结构性支撑。新能源方面，6月太阳能和风电新增装机分别为12.5GW和13.6GW，较5月改善，但1H26累计新增装机同比下降，说明高基数效应仍在压制增速表现。

分析框架

报告采用月度与累计同比对比框架，比较6月、5月、5M26、4M26和1H26的用电需求、分行业用电、发电量、利用小时以及新增装机数据，并将太阳能、风电、火电等供给侧指标与需求侧行业结构结合分析。

方法论与常识提炼

• 行业月度数据跟踪同比增速与累计同比比较

  通过单月同比、累计同比和前期数据对比判断需求动能变化。

  报告重点比较1H26、5M26、4M26及6月单月数据，以识别中国电力需求从较强增长向放缓的边际变化。

• 供需结构分析电力需求分行业与发电结构拆分

  将用电需求按第一产业、第二产业、第三产业和居民用电拆分，并结合风光火水核等发电结构观察行业趋势。

  该方法有助于区分天气因素、工业活动、服务业需求、数据中心及新能源供给变化对电力行业的影响。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• China Utilities / Power sector

  核心覆盖行业

  优势

  1H26用电需求仍同比增长5.3%，第三产业与高科技制造相关需求保持较强增长。

  劣势

  6月单月用电需求增速放缓至3.7%，居民用电同比转负，显示短期需求动能减弱。

  对比

  相比5月6.9%的单月增速，6月明显回落；相比2025年，风光发电占比提升至18.9%。

  风险

  天气扰动、工业需求走弱、新能源高基数、利用小时下降及政策变化。

• Solar power

  新能源供给侧关键资产

  优势

  6月新增太阳能装机12.5GW，高于5月的8.7GW；1H26太阳能发电同比增长12.3%。

  劣势

  1H26新增太阳能装机72.1GW，同比下降66.0%，受2025年抢装高基数影响明显。

  对比

  6月太阳能新增装机低于2025年6月的14.4GW，但高于2026年5月。

  风险

  装机节奏波动、消纳压力、利用小时下降和政策补贴或并网规则变化。

• Wind power

  新能源供给侧关键资产

  优势

  6月新增风电装机13.6GW，显著高于5月的3.8GW和2025年6月的5.1GW。

  劣势

  1H26风电发电量同比下降1.9%，累计新增风电装机38.6GW，同比下降24.8%。

  对比

  6月新增装机环比和同比均改善，但1H26累计表现仍受高基数与发电波动拖累。

  风险

  风资源波动、并网消纳、项目交付节奏和利用小时下降。

• IT services including AIDC

  电力需求结构性增量来源

  优势

  1H26 IT服务用电同比增长44.0%，体现数据中心和AI相关负荷的高增长。

  劣势

  报告未提供AIDC独立装机、区域电价或盈利能力数据，难以直接映射到单一公司业绩。

  对比

  增速显著高于整体1H26用电需求5.3%和第三产业8.0%。

  风险

  数据中心建设节奏、能耗监管、电价机制和电网接入约束。

• Charging services

  电力需求结构性增量来源

  优势

  1H26充电服务用电同比增长56.9%，是第三产业用电的亮点之一。

  劣势

  报告未披露充电服务绝对用电量、区域分布或盈利转化情况。

  对比

  增速高于IT服务44.0%和第三产业整体8.0%。

  风险

  新能源汽车渗透节奏、充电利用率、电价政策和基础设施竞争。

关键数据

• 中国1H26用电需求增速5.3% YoY低于5M26的5.7%，接近4M26的5.4%。
• 中国6月单月用电需求增速3.7% YoY低于5月的6.9%，显示月度需求增速放缓。
• 6月分行业用电增速第二产业4.7%、第三产业5.6%、居民用电-3.1%5月对应增速为6.0%、9.7%、7.5%，报告认为偏凉天气是重要原因。
• 1H26第二产业用电5.1% YoY与5M26持平；高科技和装备制造用电同比增长9.8%。
• 1H26第三产业用电8.0% YoY低于5M26的8.6%，但充电服务和IT服务（含AIDC）分别同比增长56.9%和44.0%。
• 1H26总发电量4,750bn kWh，+3.5% YoY其中太阳能发电同比增长12.3%，风电同比下降1.9%。
• 风光发电占比18.9%高于2025年的16.7%。
• 1H26新增电力装机158.7GW，-45.9% YoY主要反映2025年3月至5月新能源抢装导致高基数。
• 1H26新增太阳能与风电装机太阳能72.1GW、风电38.6GW分别同比下降66.0%和24.8%。
• 1H26火电新增装机38.4GW高于1H25的25.8GW。

影响与含义

对投资者而言，报告提示中国电力需求总量仍有韧性，但短期增速放缓可能压制电力运营商和相关设备链的情绪；结构上，充电服务、IT服务和AIDC相关用电高增长仍支持电网、数据中心电力配套和部分新能源消纳主题。新能源装机同比回落更多来自高基数，而非单月完全失速，因此需要继续跟踪后续装机、利用小时和发电结构变化。

风险

• 天气偏凉或极端天气可能扭曲月度居民及商业用电表现。
• 工业活动或高科技制造需求若放缓，可能压低电力需求增速。
• 2025年新能源抢装高基数可能继续影响2026年新增装机同比表现。
• 整体电厂利用小时同比下降113小时，可能影响部分发电资产盈利能力。
• 新能源消纳、并网和电价机制变化可能影响风光资产回报。
• 报告包含Morgan Stanley与部分覆盖公司的业务关系和持股披露，投资者应关注潜在利益冲突。

后续跟踪

• 后续月份中国单月用电需求是否从6月低位恢复。
• 夏季气温变化对居民和第三产业用电的影响。
• 高科技与装备制造、IT服务、AIDC和充电服务用电增速能否维持。
• 太阳能和风电新增装机在高基数后的恢复节奏。
• 风光发电占比提升对火电利用小时和盈利模式的影响。
• 电厂整体利用小时下降是否延续。