MediaTek 2Q26收入超预期，Bernstein重申Outperform

概览

本报告是Bernstein对MediaTek Inc的Quick Take。核心事件是MediaTek公布2Q26收入表现，收入达到NT$152B，超过市场一致预期和公司指引高端。报告在承认智能手机终端需求压力的同时，强调AI ASIC和TPU部署扩张带来的增长潜力，并重申Outperform评级。

核心观点

Bernstein的核心观点是：MediaTek短期收入质量优于预期，且超预期并非完全由外汇解释；中期看，ASIC收入与Google相关TPU合作深化可能推动更高的钱包份额和2028年预测上行；智能手机业务受高内存价格、涨价和库存影响仍有压力，但AI ASIC/TPU增长被认为足以抵消该弱项。

分析框架

报告采用事件点评与基本面预测结合的方式：先对6月销售额和2Q26收入相对指引、一致预期及外汇影响进行拆解，再结合供应链/竞争环境检查、TPU部署趋势和智能手机终端跟踪来评估业务分部影响，最后以P/E估值框架给出12个月目标价。

方法论与常识提炼

• 估值P/E估值法

  22x远期P/E倍数

  Bernstein使用22x P/E倍数，对未来Q5-Q8 EPS估计NT$199进行估值，得到NT$4,380的一年目标价。

• 评级Bernstein股票评级体系

  Outperform

  Bernstein品牌的Outperform表示在12个月期限内，股票预计将跑赢对应市场指数超过15个百分点。

• 经营分析收入超预期拆解

  指引、一致预期与外汇顺风对比

  报告将2Q26收入与公司指引高端、市场一致预期和外汇贡献对比，判断收入超预期不仅来自汇率因素。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• MediaTek Inc（2454.TT）股票

  研究标的；Bernstein给予Outperform评级并设定NT$4,380目标价。

  优势

  2Q26收入超预期；AI ASIC收入增长快；TPU部署扩大；与Google合作深化；近期股价回调后估值吸引力改善。

  劣势

  智能手机业务仍承压；高内存价格导致终端需求破坏；OEM库存偏高；成本上涨推动多产品线涨价。

  对比

  相对市场一致预期和公司指引，2Q26收入表现更强；评级基准为亚洲除日本大中盘指数。

  风险

  Qualcomm在5G市场竞争加剧、5G渗透放缓、全球智能手机需求转弱、多元化进展低于预期、半导体行业下行周期。

关键数据

• 6月销售额NT$58B环比增长22%，同比增长3%。
• 2Q26收入NT$152B环比增长2%，同比增长1%；约高于一致预期5%，约高于指引高端2%。
• 外汇影响约1.3个百分点顺风报告认为外汇不能完全解释收入超预期。
• ASIC收入预测2026E US$2B；2027E US$15B；2028E US$22B近期检查显示竞争环境更有利，TPU部署扩大使2028年预测存在上行风险。
• 目标价NT$4,380.00基于22x P/E和远期Q5-Q8 EPS估计NT$199。
• 收盘价NT$3,925.00截至2026年7月9日；隐含上行空间12%。
• 市值TWD 6,295.29B报告表格披露。
• F26E调整后P/E56.5x估值指标表披露。
• F27E调整后P/E23.0x估值指标表披露。

影响与含义

对投资者而言，报告强化了MediaTek从传统智能手机芯片向AI ASIC/TPU相关增长迁移的投资逻辑。若Google合作深化和TPU部署扩张兑现，可能带来收入和估值上行；但若智能手机需求恶化或半导体周期下行，短期盈利和估值仍可能承压。

风险

• Qualcomm在5G市场的竞争压力增强。
• 5G采用率提升较慢，尤其是在中国市场。
• 全球智能手机需求弱于预期。
• 智能手机以外业务多元化进展慢于预期。
• 广义半导体市场进入下行周期。
• 高内存价格和OEM涨价可能造成需求破坏及库存压力。

后续跟踪

• 后续月度销售额能否延续2Q26的超预期趋势。
• ASIC收入在2026-2028年能否达到US$2B、US$15B、US$22B的路径。
• TPU部署扩张及MediaTek与Google合作深化的可见度。
• 智能手机终端需求、渠道库存和OEM涨价后的销量反应。
• 毛利率能否受价格上调支持，同时不显著损害终端需求。
• Qualcomm竞争态势和5G市场份额变化。