Deutsche Bank维持HON买入评级，重铸分拆HONA与反向拆股后的模型，目标价$263
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Deutsche Bank维持HON买入评级，重铸分拆HONA与反向拆股后的模型，目标价$263
报告认为Honeywell完成HONA分拆和1-for-2反向拆股后，2026年调整后EPS可达$8.30，并在成本削减、降债和有机增长推动下继续增长。
- HON已完成Honeywell Aerospace (HONA)分拆，并实施1-for-2反向拆股，股本约降至319百万股。
- Deutsche Bank将Aerospace从模型中移除，并纳入Johnson Matthey Catalyst收购及PSS/WWS剥离的交割假设。
- 新模型预测2026年调整后EPS为$8.30，报告正文称到2029年调整后EPS有望超过$12。
- 基于25x未来12个月市盈率目标倍数，目标价为$263，低于当前同业26x中位数估值。
研报解读
概览
本报告是Deutsche Bank对Honeywell在完成Honeywell Aerospace (HONA)分拆和1-for-2反向拆股后的模型重铸。分析师将Aerospace从预测中剔除，并根据公司6月8日给出的备考指引、反向拆股、收购与剥离时间假设重新估算EPS和估值。报告维持买入评级，给出$263目标价。
核心观点
核心观点是，HON的组合转型已进入收官阶段，分拆后公司仍可通过削减Aerospace滞留成本、偿还债务和实现中个位数有机增长来推动盈利增长。Deutsche Bank预计2026年调整后EPS为$8.30，处于备考指引折算后的高端，并认为未来几年调整后EPS有望增长至超过$12。基于目标价相对当前股价约15%的上行空间，报告维持买入评级。
分析框架
报告采用事件调整后的财务模型重估方法：先反映HONA分拆和1-for-2反向拆股，再假设Johnson Matthey Catalyst收购于7月1日完成、PSS/WWS剥离于10月1日完成，随后更新2026年及中期EPS路径。估值上使用25x未来12个月市盈率目标倍数，并与当前同业26x中位数作比较，得出$263目标价。
方法论与常识提炼
25x NTM P/E
报告以25x未来12个月市盈率作为目标倍数，低于当前同业26x中位数，并据此推导$263目标价。
2026E adjusted EPS
报告预测2026年调整后EPS为$8.30，并认为随着滞留成本下降、债务偿还和中个位数有机增长，未来几年EPS可继续提升。
HONA spin-off and 1-for-2 reverse stock split
模型剔除Aerospace业务并反映1-for-2反向拆股，股本约降至319百万股，同时纳入收购和剥离交割时间假设。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- HON.US报告覆盖的主体公司股票
- 优势
- 完成HONA分拆和1-for-2反向拆股后，模型更聚焦剩余业务；报告预计2026年调整后EPS为$8.30，并维持买入评级。
- 劣势
- 分拆后仍需消化Aerospace滞留成本，并依赖债务偿还、利润率执行和中个位数有机增长来兑现中期盈利目标。
- 对比
- 估值采用25x未来12个月市盈率，低于当前同业26x中位数。
- 风险
- 全球经济增长走弱、长期财务目标无法达成、利润率管理和滞留成本削减执行不及预期。
- Honeywell Aerospace (HONA)已从HON分拆的航空航天业务
- 优势
- 分拆完成标志着HON自2023年开始的组合转型进入关键收官阶段。
- 劣势
- 分拆后HON仍需处理与Aerospace相关的滞留成本。
- 对比
- 报告在重铸模型时将Aerospace从HON预测中移除。
- 风险
- 滞留成本下降速度若不及预期，可能拖累HON利润率和EPS路径。
关键数据
- 报告日期2026-06-30报告首页日期为30 June 2026。
- 评级BuyDeutsche Bank维持买入评级。
- 目标价USD 263.00基于25x未来12个月市盈率目标倍数。
- 当前股价USD 232.21价格截至2026-06-26。
- 隐含上行空间~15%报告称目标价相对当前股价约有15%上行空间。
- 2026年调整后EPS预测USD 8.30报告称该预测基本处于$3.95-$4.15备考指引折算后的高端，原指引未包含反向拆股影响。
- 中期调整后EPS目标>USD 12报告正文称到2029年调整后EPS有望超过$12；标题提及长期增长至2030年。
- 反向拆股1-for-2反向拆股后股本约为319百万股。
- 估值倍数25x NTM P/E报告称该倍数低于当前同业26x中位数。
影响与含义
对投资者而言，报告强调HON在完成HONA分拆后进入更清晰的备考盈利框架，短期关注点从组合调整转向成本削减、债务偿还和有机增长兑现。若管理层能按计划降低Aerospace滞留成本并实现中个位数有机增长，EPS上行路径和目标价支撑将更明确；若宏观或执行不达预期，估值和盈利弹性可能受压。
风险
- 全球经济增长走弱可能影响HON需求和有机增长。
- 公司可能无法实现较长期财务目标。
- 管理层在利润率改善和Aerospace滞留成本削减上的执行可能不及预期。
- Johnson Matthey Catalyst收购及PSS/WWS剥离的交割时间若偏离模型假设，可能影响预测口径。
后续跟踪
- HONA分拆后HON的备考收入、利润率和EPS披露。
- Aerospace滞留成本削减进度。
- 债务偿还节奏及其对EPS增长的贡献。
- 中个位数有机增长能否兑现。
- Johnson Matthey Catalyst收购是否按7月1日假设完成。
- PSS/WWS剥离是否按10月1日假设完成。
- 目标价$263与当前股价之间的上行空间是否被盈利兑现或估值变化压缩。