电池供应趋紧，中国企业加速国内扩产

概览

瑞银基于2026年中国国际电池技术交流会/展览会（CIBF）的实地调研，指出全球电池供应链的主导主题已发生转变：从之前的产能过剩担忧转向产能紧张，特别是储能（ESS）电池领域。中国电池企业目前接近满负荷运转，并优先进行国内扩张，而海外本地化产能扩张被推迟。报告还分析了钠离子电池在锂价上涨背景下的机遇与局限，以及全固态电池进展缓慢的现状。尽管行业估值处于历史低位，但储能领域的新增产能可能带来定价压力。

核心观点

供需格局逆转，国内扩张激进。CIBF展会显示，行业情绪已从过剩恐惧转为产能紧张，尤其是储能电芯。中国厂商利用率接近饱和，且优先扩大国内产能。据参展商反馈，宁德时代计划在2026年底前增加500 GWh产能（较2025年底的772 GWh增长65%），亿纬锂能计划增加260 GWh（较170 GWh增长150%）。隔膜龙头恩捷股份预计到2026年底增加50亿平方米产能。设备制造商共识显示，中国新建电池产线仍可在6-8个月内建成，成本约为每GWh 1亿元人民币。 钠离子电池：成本优势显现但瓶颈犹存。随着碳酸锂价格年初至今大涨60%至约19万元/吨，钠离子电池的关注度回升。在最佳良率下，NFPP（磷酸铁钠）钠离子电池成本已降至0.45-0.50元/Wh。若良率从目前的50%提升至优化水平，且碳酸锂价格维持在20万元/吨以上，钠离子电池有望在电芯层面与LFP电池实现成本平价。然而，能量密度低（NFPP约100 Wh/kg，远低于LFP的170-200 Wh/kg）、当前良率低以及硬碳负极规模化难等瓶颈依然存在。钠离子电池最适合应用于寒冷地区的固定式储能和重型卡车的启停系统（替代铅酸电池）。 全固态电池：进展缓慢，尚处早期。相比2025年CIBF干法电极技术的突破，今年全固态电池的进展感觉较慢。据行业专家称，中国全固态电池协同创新平台旗下的六家领先企业预计将在2027年开始约1000辆电动汽车的试点。虽然清研能源等干法电极设备商已签署量产线意向书，但美国固态电池制造商Eactorial指出，高工作压力（至少1 MPa）继续限制 PACK 层面的能量密度。

分析框架

本报告采用典型的“展会调研+产业链验证”的分析方法。分析师通过参加全球最大的电池展会CIBF，直接观察参展商数量、类型及现场反馈，获取关于产能利用率、扩产计划和技术进展的一手信息。同时，结合设备制造商、行业专家的观点，对新建产线周期、成本结构及技术瓶颈进行交叉验证。在估值方面，报告使用EV/EBITDA和P/B倍数，并与历史平均水平进行比较，以评估板块的投资吸引力及潜在风险。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架供需框架

  供需框架

  研报通过观察产能利用率、扩产计划和库存情况，判断行业是从“过剩”转向“紧张”，这是分析周期性制造业拐点的核心逻辑。

• 行业/产业分析框架成本曲线分析

  成本曲线分析

  研报对比了钠离子电池与LFP电池在不同锂价和良率假设下的成本，分析了钠离子电池实现“成本平价”的条件，体现了成本曲线竞争的分析思路。

• 估值方法EV/EBITDA 估值

  EV/EBITDA 估值

  研报使用EV/EBITDA和P/B倍数对全球电池企业进行估值，并与历史平均分位进行比较，以判断当前估值是否具备安全边际。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 宁德时代

  受益/主导者

  优势

  计划大幅扩产500 GWh，显示强劲的市场需求和产能布局能力

  风险

  储能领域定价压力

• 亿纬锂能

  受益/积极扩张者

  优势

  计划新增260 GWh产能，增幅达150%

  风险

  储能领域定价压力

• 恩捷股份

  受益/上游材料

  优势

  预计新增50亿平方米隔膜产能，匹配下游扩产需求

• Tsingyan (清研能源)

  受益/设备商

  优势

  已签署全固态电池量产线意向书，受益于新技术路线

  风险

  全固态电池商业化进展缓慢

关键数据

• 宁德时代2026年新增产能目标500 GWh较2025年底的772 GWh增长65%
• 亿纬锂能2026年新增产能目标260 GWh较2025年底的170 GWh增长150%
• 碳酸锂价格~19万元/吨年初至今上涨60%
• 钠离子电池(NFPP)成本0.45-0.50元/Wh在最佳良率下
• 全球电池股估值15x EV/EBITDA, 3.3x P/B基于未来12个月一致预期，低于历史平均0.4/0.3个标准差
• 新建电池产线周期/成本6-8个月 / ~1亿元/GWh设备制造商共识

影响与含义

研报认为，尽管全球电池板块当前估值低于历史平均水平，显示出一定的吸引力，但由于大量新产能涌入，储能（ESS）领域可能面临定价压力。中国企业优先国内扩张而非海外建厂，可能加剧国内竞争，但也反映了其对本土供应链效率的信心。钠离子电池在特定场景（如寒冷地区储能）具有替代潜力，但短期内难以撼动LFP的主流地位。全固态电池的商业化进程比市场预期的要慢，投资者需降低短期预期。

风险

• 电池安全问题可能导致召回，负面影响行业需求或个别公司
• 政府政策（包括关税、采购规则和出口管制）敏感影响电池盈利能力和市场份额
• 储能领域因新产能大量涌入而面临定价压力

后续跟踪

• 碳酸锂价格是否能维持在20万元/吨以上以支撑钠离子电池的经济性
• 钠离子电池良率能否从50%提升至优化水平
• 中国全固态电池企业在2027年的试点进展
• 储能电池的价格走势及新产能投放节奏