汇丰维持舜宇光学买入，目标价HKD86.90

概览

本报告为汇丰前海证券关于舜宇光学（2382.HK）2026投资者日的公司研究。分析师参加了公司于2026年6月24日举行的投资者日，核心关注光学通信进展、AI+光学硬件组合，以及手机和汽车光学传统业务的韧性。报告维持买入评级和HKD86.90目标价。

核心观点

报告的核心观点是，舜宇光学正在从传统消费光学公司向多元化AI光学硬件平台扩展。光学通信业务有望成为传统消费光学之外的第二增长曲线；AI眼镜、数据采集设备和具身智能则构成未来十年的长期增长方向。尽管近期业务爬坡不利导致股价自投资者日以来下跌约20%，报告认为这反而形成较好的买入机会。

分析框架

报告以投资者日管理层信息、业务进展、行业需求趋势和财务预测为基础，结合PE估值框架评估股价上行空间。短期关注光通信小批量量产节奏和传统手机光学业务韧性，中长期关注AI眼镜、汽车ADAS、LiDAR和具身智能带来的增量市场。

方法论与常识提炼

• 估值12个月前瞻PE估值

  目标PE × 12个月前瞻EPS × 汇率

  报告维持20倍12个月前瞻目标PE，将其应用于RMB3.79的12个月前瞻EPS，并使用RMB-HKD 1.15汇率假设，得出HKD86.90目标价。

• 投资事件分析投资者日要点跟踪

  从公司战略、产品路线图和量产节奏评估新增成长曲线

  报告将2026投资者日披露的信息拆分为光学通信、传统手机光学、汽车光学和AI+光学硬件组合，并判断其对中长期收入空间和估值的影响。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 舜宇光学 2382.HK

  核心研究标的

  优势

  精密制造能力可向光学通信元件复用；高端手机镜头、潜望式模组和汽车摄像头/LiDAR有助于支撑传统业务；AI眼镜和具身智能提供长期成长叙事。

  劣势

  短期仍受智能手机需求疲弱、存储成本上升和新业务爬坡不确定性影响。

  对比

  报告称投资者日后舜宇光学股价下跌约20%，同期HSCEI下跌约2%，相对跌幅明显。

  风险

  出货进度慢于预期、竞争导致价格下降、原材料成本上升以及汇率波动。

关键数据

• 评级Buy报告维持买入评级。
• 目标价HKD86.90较此前目标价HKD86.90不变。
• 当前股价HKD60.90截至2026年6月26日收盘。
• 隐含上行空间+42.7%按目标价与当前股价计算。
• 12个月前瞻目标PE20x估值倍数维持不变。
• 12个月前瞻EPSRMB3.79汇丰前海预测，维持不变。
• 2026e收入RMB46,458m对应同比增长7.5%。
• 2027e收入RMB52,213m对应同比增长12.4%。
• 2026e HSBC Qianhai EPSRMB3.67表格披露的2026年摊薄EPS预测。
• 2027e HSBC Qianhai EPSRMB4.44表格披露的2027年摊薄EPS预测。

影响与含义

若光学通信按计划在2027年进入小批量量产，并逐步拓展至光引擎和CPO等高价值环节，舜宇光学的业务组合可能从手机光学周期股转向更具AI基础设施属性的成长型硬件平台。短期股价回调提升了目标价对应的上行空间，但执行节奏、竞争和成本因素仍是关键变量。

风险

• 出货量增长慢于预期。
• 竞争加剧导致价格下降。
• 原材料成本上升侵蚀利润率。
• 外汇波动影响盈利和估值换算。
• 光学通信、AI眼镜和具身智能等新业务量产或商业化节奏不及预期。

后续跟踪

• 2027年光学互连小批量量产是否按计划推进。
• Aishun Optoelectronics战略投资能否补强端到端光模块能力和DSP供应链资源。
• 高端手机摄像头占比是否按公司预期从2026年的48.5%提升至2030年的55.0%。
• 汽车摄像头、LiDAR和ADAS渗透率提升对收入和利润率的贡献。
• AI眼镜、数据采集设备和具身智能硬件订单及出货节奏。