比亚迪将城市NOA下探至7.88万元车型，并发布自研4nm智能驾驶芯片

概览

本报告总结比亚迪2026年5月28日“智能化战略发布会”的关键内容。比亚迪发布Xuanji和Satellite架构、God’s Eye智能驾驶系统、DiDiXia超级AI智能体，并提出零交通事故、“Super Driver”自动驾驶系统和“Super Assistant”AI三大目标。高盛维持对比亚迪A/H股Buy评级，认为公司在智能驾驶、芯片、整车平台和海外市场上的内生能力仍是核心投资主线。

核心观点

核心观点是：第一，God’s Eye B以Rmb12k选装价格覆盖全车型，使城市NOA能力下探至Rmb78.8k入门车型，可能扩大智能驾驶渗透率；第二，自研4nm智能驾驶芯片Xuanji A3和Xuanji/Satellite架构强化了软硬件垂直整合，有助于降低对外部供应商依赖并改善成本结构；第三，DiDiXia超级AI智能体和开放生态提升座舱与用户交互能力；第四，海外扩张和完整产品矩阵仍支撑中长期销量与利润增长。

分析框架

报告主要基于发布会信息、产品价格与竞品配置对比、智能驾驶硬件和软件成本、选装率、整车销量预测、海外利润贡献预测以及DCF估值框架进行分析。高盛关注新技术能否转化为订单和交付，以及Xuanji A3何时装车。

方法论与常识提炼

• 估值DCF 现金流折现

  12个月目标价

  高盛采用DCF方法，WACC为10.8%，TGR为2.0%，给出A股Rmb137和H股HK$134的12个月目标价，并对H股应用10%折价。

• 技术与商业化智能驾驶渗透率分析

  选装价格、take-rate与利润率

  报告通过God’s Eye B的Rmb12k选装价格、Seagull车型超过60%的选装率以及外部芯片供应商较高毛利率，判断比亚迪智能驾驶下放可能提升搭载率并改善盈利。

• 因子框架GS Factor Profile

  成长、财务回报、估值倍数和综合因子

  高盛因子画像以销售、EBITDA、EPS增长，ROE、ROCE、CROCI，以及P/E、P/B、EV/EBITDA等指标计算分位数，用于为股票提供相对市场和行业同业的投资背景。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• BYD Co. A/H股

  核心覆盖标的

  优势

  新能源汽车龙头、产品矩阵完整、内部研发和工程能力强、海外市场具备第二增长曲线。

  劣势

  面临激烈电动车竞争，智能驾驶技术商业化仍需通过订单和交付验证。

  对比

  A/H股12个月远期P/E低于历史均值，高盛认为估值具有吸引力。

  风险

  电动车竞争加剧、海外扩张慢于预期、外部电池销售低于预期。

• God’s Eye B城市NOA

  智能驾驶渗透率提升抓手

  优势

  Rmb12k选装价格较低，全车型可选装，并配套1年城市NOA安全责任保障。

  劣势

  功能使用体验、责任保障执行和真实渗透率仍需持续观察。

  对比

  公司称多数配备LiDAR的车型价格超过Rmb200k，而比亚迪将城市NOA入门车型价格降至Rmb78.8k。

  风险

  如果用户接受度不足或安全事故影响信任，选装率和品牌认知可能受压。

• Xuanji A3智能驾驶芯片

  自研软硬件能力核心证据

  优势

  4nm制程、面向L3/L4自动驾驶、已量产，配合自研算法可提升算力利用率。

  劣势

  报告尚未披露具体装车时间表和量产车型节奏。

  对比

  相较依赖Nvidia或Horizon Robotics等外部供应商，自研芯片有望降低成本并提升系统整合效率。

  风险

  量产良率、装车验证、法规要求和L3/L4落地节奏可能影响商业价值兑现。

• 海外业务

  中长期增长驱动

  优势

  比亚迪已以高竞争力和创新产品进入海外市场，高盛预计海外贡献将明显提升。

  劣势

  海外本地化、渠道、监管和贸易环境存在不确定性。

  对比

  高盛预计海外利润贡献从2024年的21%升至2028E的76%。

  风险

  海外扩张慢于预期、地缘政治和本地竞争加剧。

关键数据

• 报告日期2026-06-01高盛股票研究报告发布时间。
• God’s Eye B选装价格Rmb12k城市NOA功能已可选装至全部车型。
• 城市NOA入门车型价格Rmb78.8k报告称为中国市场最实惠的城市NOA车型。
• Seagull车型God’s Eye B选装率60%+高盛用其作为智能驾驶渗透率提升的参考。
• Xuanji A3芯片制程4nm比亚迪首款自研智能驾驶芯片，面向L3/L4自动驾驶。
• Xuanji A3状态已进入量产比亚迪称新芯片已经开始量产。
• 算力利用率提升100%比亚迪称结合自研算法和架构后算力利用率翻倍。
• 新能源汽车车队规模3.15mn units用于支撑物理AI大模型和真实驾驶数据积累。
• 每日真实驾驶数据0.2bn km/day用于长尾场景模拟和模型训练。
• Song Ultra DM-i入门价Rmb129.9k2026年5月28日发布的新车型。
• 新DM-i系统油耗2.6 litre/100km比亚迪披露的燃油消耗水平。
• 销量预测4.3mn units in 2024 to 7.1mn units in 2030E高盛对比亚迪总汽车销量的中长期预测。
• 海外新增销量贡献92% of incremental vehicle sales volume in 2024-2028E高盛预计海外市场将成为第二增长驱动。
• 海外利润贡献21% in 2024 to 76% by 2028E高盛预计海外利润占比显著提升。

影响与含义

若城市NOA低价化和自研芯片量产顺利推进，比亚迪可能在大众价位段加快智能驾驶普及，扩大God’s Eye B搭载率，并通过软硬件垂直整合降低部件成本。对投资者而言，短期催化来自新技术对订单、交付和车型结构的拉动；中长期价值则取决于海外市场扩张、智能化能力转化为利润率改善，以及A/H股估值修复。

风险

• 电动车竞争加剧，可能压缩价格和利润率。
• 海外扩张进度慢于预期，影响第二增长曲线兑现。
• 外部电池销售低于预期，削弱非整车利润贡献。
• God’s Eye B选装率或订单转化低于预期，导致智能驾驶下放效果不及预期。
• Xuanji A3装车时间、量产稳定性或L3/L4监管进展存在不确定性。

后续跟踪

• God’s Eye B在更多车型上的实际take-rate和用户反馈。
• 新技术发布后对订单、交付和车型结构的拉动。
• Xuanji A3何时进入具体量产车型并形成规模装车。
• 城市NOA安全责任保障的执行情况和事故数据。
• Song Ultra DM-i和新Da Tang上市后的销量表现。
• 海外智能驾驶功能推出节奏及本地化研发进展。
• 季度业绩、毛利率变化和A/H股估值修复。