2026年中至第四季度互联网催化剂密集，多公司迎业绩与战略突破

概览

摩根士丹利发布中国互联网及服务行业催化剂预览，聚焦2026年中至第四季度关键事件，覆盖多家互联网公司，包括游戏、数据服务和社交平台等。研报梳理了多公司催化剂事件及其潜在影响。

核心观点

研报指出，2026年中至第四季度将有多家中国互联网公司迎来重要催化剂事件。其中，Bilibili预计在2026年7月举办Bilibili世界活动并可能发布新投资者日，新游戏《三国：天下》预计带来约20亿元人民币年化收入；网易《回忆之海》游戏预计年化收入达30亿元人民币；携程反垄断调查更新可能带来温和上行惊喜，取消航空燃油附加费将对暑期旅游需求产生积极影响；万国数据与宁德时代战略合作将推动数据中心能源存储发展，海外订单将成为重要催化剂。研报强调，这些事件将对标的公司股价产生提振作用。

分析框架

研报采用事件驱动分析框架，聚焦于公司即将公布的催化剂事件，包括新产品发布、财报结果、战略合作及监管动态，评估其对股价的潜在影响。通过分析事件的重要性、惊喜程度和时间窗口，判断其对标的公司股价的潜在提振作用，避免单纯依赖历史数据或行业均值。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Bilibili (BILI.O)

  新游戏发布及投资者日活动

  优势

  产品线丰富，用户基础稳固

  劣势

  市场竞争激烈

  对比

  与同行相比，游戏业务增长潜力较大

  风险

  游戏收入不及预期

• 网易 (NTES.O)

  《回忆之海》游戏发布及《正义之怒》升级

  优势

  游戏研发能力强，海外市场布局

  劣势

  市场竞争加剧

  对比

  游戏收入增长预期高于行业平均水平

  风险

  游戏上线不及预期

• 携程 (TCOM.O)

  反垄断调查更新及航空燃油附加费调整

  优势

  旅游平台龙头，市场份额领先

  劣势

  受宏观经济波动影响较大

  对比

  监管环境改善将提升盈利能力

  风险

  反垄断处罚超出预期

• 万国数据 (VNET.O)

  与宁德时代战略合作及海外扩张

  优势

  数据中心资源布局优势，海外战略进展

  劣势

  海外业务拓展风险

  对比

  数据中心行业竞争加剧

  风险

  海外订单不及预期

关键数据

• Bilibili年化收入20亿元人民币《三国：天下》游戏预计年化收入
• 网易年化收入30亿元人民币《回忆之海》游戏预计年化收入
• 携程反垄断影响轻微影响单次罚款对估值影响较小（中国收入的几个百分点）

影响与含义

催化剂事件将为相关公司带来股价上行空间，特别是产品升级和战略合作将推动业务增长。监管动态的积极变化将改善公司运营环境，对旅游相关业务产生正面影响。研报认为，这些事件将构成2026年中至第四季度股价上涨的关键驱动力。

风险

• 游戏收入不及预期
• 反垄断处罚超出预期
• 海外订单不及预期

后续跟踪

• Bilibili世界活动
• 《三国：天下》游戏发布
• 网易《回忆之海》游戏
• 携程反垄断调查更新
• 万国数据与宁德时代战略合作进展