台厂月销追踪：大立光、致茂电子Q2营收显著超预期

概览

本研报通过追踪台湾科技硬件供应商的月度销售数据，重点分析了大立光（Largan Precision）和致茂电子（Chroma ATE）在2026年第二季度的业绩表现。数据显示，两家公司4-5月的销售额均大幅超出市场预期，主要分别受益于苹果iPhone系列的强劲需求以及AI数据中心相关测试设备的旺盛需求。尽管短期基本面强劲，但机构对两家公司给出了不同的投资评级，反映了对估值水平及长期增长驱动因素的不同看法。

核心观点

大立光方面，4-5月合并销售额达到100亿新台币，以美元计同比增长30%。基于典型季节性规律推算，其第二季度营收预计在140亿至157亿新台币之间（同比增长20%-35%），中值为151亿新台币，较市场共识高出约15%。这一超预期表现主要归功于iPhone 17系列的强劲销售，以及更高平均售价（ASP）的iPhone 18可变光圈镜头的初步产能爬坡。 然而，在大立光备受关注的CPO（共封装光学）业务上，渠道调研显示其FAU光学组件仍处于采样阶段，预计收入贡献要等到2027年底才会开始。近期股价因CPO乐观情绪及苹果WWDC预期已反弹超过40%，目前估值回升至约20倍市盈率。机构认为虽然长期来看大立光将受益于以台湾为中心的CPO供应链，但短期内存在获利了结的可能，因此维持“市场表现”评级。 致茂电子方面，4-5月销售额达94亿新台币，以美元计同比大幅增长129%。预计第二季度销售额将在138亿至156亿新台币之间（同比增长115%-141%），中值为149亿新台币，较市场共识高出约20%。增长主要由强劲的自动测试系统（ATS）、半导体/光子学测试仪需求以及中国储能电池（ESS）项目支撑。尽管设备公司的销售往往具有波动性，但致茂电子多元化的产品组合有助于平滑季度波动，当前趋势显示第二季度环比将实现稳健增长。机构继续视致茂电子为AI数据中心中电力、散热和光子学需求上升的关键受益者，维持“跑赢大盘”评级。

分析框架

本报告采用“月度高频数据跟踪+季节性推演”的分析方法。首先，提取标的公司最新公布的月度销售额数据（4-5月），计算同比增速以确认短期动能。其次，结合历史季节性规律（Historical Seasonality），对6月及整个第二季度的营收进行区间预测，并将预测中值与市场共识（Consensus）进行对比，从而量化“超预期”的程度。最后，结合渠道调研（Channel Checks）验证具体产品线（如大立光的CPO、致茂的ATS）的进展，并将短期财务表现与长期产业逻辑（如AI数据中心、iPhone新品周期）相结合，评估估值的合理性与潜在风险。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架量价拆分

  通过分析销售额的同比变化，拆解出销量（如iPhone出货量）和价格（如高ASP镜头占比提升）对收入的驱动作用。

  研报在分析大立光时，明确指出了“iPhone 17强劲销售”（量/需求端）和“高ASP可变光圈镜头初步爬坡”（价/结构端）是收入超预期的双重驱动，这是典型的量价分析逻辑。

• 事件博弈与行为金融预期差/预期管理

  将公司实际或预测的经营数据与市场一致预期（Consensus）进行对比，寻找正向或负向的预期差。

  报告核心结论建立在“高于共识”这一事实基础上（大立光高15%，致茂高20%），通过量化预期差来判断股价短期的催化剂或阻力位。

• 估值方法PE/PEG 估值

  使用市盈率（P/E）倍数乘以预估每股收益（EPS）来计算目标价，并参考历史估值区间判断当前估值高低。

  研报明确给出大立光目标价基于14倍2026-27年平均远期EPS，致茂电子基于38倍2027年EPS。同时提及大立光反弹至~20x P/E后可能存在获利回吐压力，体现了相对估值法的应用。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 大立光 (3008.TT)

  受益于iPhone 17强劲销售及iPhone 18高ASP镜头爬坡；长期受益于CPO供应链。

  优势

  高端手机镜头市场份额领先；切入高价值CPO领域；Q2业绩显著超预期。

  劣势

  CPO业务贡献收入尚早（预计2027年底）；近期股价涨幅较大，估值处于高位。

  对比

  相较于纯AI概念股，大立光仍有传统手机业务的基本盘支撑，但爆发力可能不如纯AI测试设备商。

  风险

  iPhone 17换机周期弱于预期；竞争加剧导致份额流失；新产品爬坡带来利润率压力。

• 致茂电子 (2360.TT)

  作为AI数据中心电力、散热、光子学测试设备的关键供应商，直接受益于AI芯片及储能项目需求。

  优势

  产品组合多元化平滑季度波动；ATS及半导体/光子学测试仪需求强劲；Q2业绩大幅超预期。

  劣势

  设备行业销售本身具有不稳定性（Lumpy sales）。

  对比

  相比大立光，致茂电子更纯粹地受益于AI基础设施资本开支，短期增长动能更强。

  风险

  超大规模数据中心/AI初创企业对AI芯片需求低于预期；AI芯片SLT市场竞争加剧；电动汽车渗透率增速放缓。

关键数据

• 大立光4-5月销售额100亿新台币以美元计同比增长30%
• 大立光Q2营收预期中值151亿新台币较市场共识高出约15%
• 致茂电子4-5月销售额94亿新台币以美元计同比增长129%
• 致茂电子Q2营收预期中值149亿新台币较市场共识高出约20%
• 大立光目标价NT$2,600基于14x 2026-27年平均远期EPS (NT$186)
• 致茂电子目标价NT$1,660基于38x 2027年EPS (NT$43.7)

影响与含义

对于大立光，短期业绩的超预期证实了苹果产业链需求的韧性，特别是高端镜头规格升级带来的价值量提升。但CPO业务的商业化落地仍需等待至2027年底，当前的股价上涨更多反映了情绪和对未来的透支，投资者需警惕短期估值回调风险。对于致茂电子，其在AI数据中心测试领域的多元化布局正在兑现业绩，高增长具有可持续性，且能平滑单一市场的波动，是AI硬件基础设施建设的优质标的。整体而言，台湾科技硬件供应链在AI和高端消费电子双轮驱动下，头部企业业绩分化明显，具备核心技术壁垒的公司更能享受溢价。

风险

• 大立光：iPhone 17换机周期弱于预期；主要客户份额因竞争加剧而流失幅度超预期；新产品爬坡或竞争导致利润率压力超预期。
• 致茂电子：超大规模数据中心、AI初创企业及企业对AI芯片的需求低于预期；AI芯片SLT市场竞争加剧；电动汽车渗透速度低于预期。

后续跟踪

• 大立光CPO FAU光学组件的采样进展及2027年收入贡献确认。
• iPhone 18可变光圈镜头的良率爬坡情况及ASP变化。
• 致茂电子在AI数据中心测试领域的订单持续性。
• 两家公司的季度毛利率变化以验证产品结构升级的效果。