2Q26可持续基金表现强劲反弹，主题资金流入恢复

概览

本报告跟踪全球可持续投资基金在2Q26的资金流、资产规模、相对表现和估值变化。核心结论是：股票类可持续基金仍处于温和流出状态，但主题资金明显恢复，尤其是与可靠性、清洁技术、电网和基础设施相关的Climate Action策略；同时，固定收益可持续基金保持稳定流入，可持续基金相对同类基金的业绩表现也出现强劲反弹。

核心观点

报告认为，2Q26可持续投资市场呈现“资金流分化、主题回暖、业绩改善”的组合特征。股票基金整体仍有小幅流出，主要受主动型基金、Western Europe和RoW拖累；但North America出现三年来首次季度流入，Passive SI ETF也恢复流入。Thematic funds流入创三年来最高，主要来自Climate Action，反映投资者对供应链扰动、电力需求增长和可靠性相关主题的持续关注。固定收益可持续基金连续多年保持净流入，显示该资产类别需求更稳定。

分析框架

Goldman Sachs主要基于基金流量、AUM、Morningstar同类基金回报百分位、区域与策略分类、ETF超额收益以及估值溢价指标进行分析。报告将基金按地区、资产类别、主动/被动、Integration/Thematic策略及主题子类别拆分，并用同类基金百分位衡量可持续基金相对非可持续和可持续同类基金的表现。

方法论与常识提炼

• 基金流量分析可持续基金筛选与分类

  ESG或可持续投资必须被视为投资策略或基金营销的核心，排除仅采用排除法且无其他ESG策略的基金，并排除基金中基金以避免重复计算。

  该方法覆盖约4,312只ESG基金、约$2.6tn股票AUM，适合观察ESG类别增长趋势，但比更宽泛的ESG资产口径更严格。

• 相对业绩分析Morningstar同类基金回报百分位

  将基金回报在Morningstar基金类别内排序，以中位数和分位数衡量可持续基金相对同类基金表现。

  报告显示2Q26全球可持续基金中位表现位于第58百分位，North America为第65百分位，Western Europe为第59百分位，RoW为第54百分位。

• 估值分析SUSTAIN Operational E&S Framework

  比较E&S领先与落后公司、可持续基金超配股票及广泛持有股票的12个月远期EV/EBITDA溢价。

  报告指出顶级E&S公司估值溢价约5%，接近十年来低位；可持续基金最超配股票溢价约13%，Widely Owned名单股票溢价约24%。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Sustainable equity funds

  核心研究对象

  优势

  2Q26相对业绩明显反弹，全球中位表现达到第58百分位，AUM仍处于高位。

  劣势

  2Q26仍净流出约$4.7bn，主动型基金流出较大。

  对比

  Non-Sustainable equity funds同期全球仍有显著流入，约+$232bn。

  风险

  若主动基金赎回持续，可能压制可持续股票产品的资金面修复。

• Sustainable fixed income funds

  稳定流入资产类别

  优势

  2Q26流入约$19bn，连续25个季度净流入。

  劣势

  报告对固定收益细分驱动披露有限。

  对比

  相较股票类可持续基金，固定收益流入更稳定。

  风险

  利率、信用利差及产品分类口径变化可能影响后续流入。

• Thematic funds / Climate Action

  资金回暖主线

  优势

  2Q26 Thematic funds流入约$4.9bn，Climate Action流入约$7.3bn，与电网、基础设施和清洁技术主题相关。

  劣势

  除Climate Action外的其他主题子类2Q26普遍流出，Resource Security流出约$2bn。

  对比

  主题资金表现优于Integration funds，后者2Q26流出约$10.4bn。

  风险

  清洁能源ETF自2026年4月以来相对表现转弱，AI需求不确定性等因素可能造成波动。

• ESG Integration ETFs

  相对表现观察对象

  优势

  大型Integration ETFs在2Q26均录得正超额收益，平均跑赢约1.2个百分点。

  劣势

  长期相对表现仍呈混合状态。

  对比

  水务ETF在2Q26表现较强，而清洁能源ETF表现反转。

  风险

  估值、风格轮动和同类基金基准差异可能影响相对收益。

关键数据

• 2Q26可持续股票基金流量-$4.7bn全球可持续股票基金季度小幅净流出。
• 2026年至今可持续股票基金流量-$3.6bn较2025全年-$113bn流出明显缓和。
• 2Q26可持续固定收益流量+$19bn已连续25个季度录得净流入，2026年至今约+$31bn。
• 2Q26 Thematic funds流量+$4.9bn为三年来最大季度流入。
• 2Q26 Climate Action流量+$7.3bn由清洁技术、电网组件、基础设施及低碳转型相关策略推动。
• 2Q26 Sustainable active流量-$10.5bn主动型可持续策略出现流出，Western Europe和North America各约-$5.3bn。
• 2Q26 Sustainable passive流量+$5.8bn被动策略继续流入，North America贡献约+$6.6bn。
• 全球可持续股票AUM$2.6tn报告基金筛选口径下的股票AUM。
• 全球可持续全资产类别AUM$4.6tnExhibit 5显示全资产类别AUM处于历史高位。
• 2Q26全球可持续基金相对表现第58百分位为近2.5年来最强季度相对表现。

影响与含义

对投资含义而言，资金流并未全面转强，但市场偏好正从广义ESG配置转向更具体、可验证的可靠性、电力需求、清洁技术和基础设施主题。固定收益可持续产品的连续流入说明其资产配置需求更具韧性；而股票类可持续基金虽然仍有赎回压力，但主题ETF和被动产品恢复流入可能为相关产业链和基金产品提供边际支撑。估值溢价走软则意味着部分可持续质量股的估值拥挤度下降，但清洁能源ETF自5月底以来表现回撤提示主题内部仍存在较高波动。

风险

• 可持续股票基金仍存在净流出压力，尤其是主动型基金和部分区域市场。
• RoW可持续基金受大型中国相关ETF流出影响，出现十多年来最大季度流出之一。
• 清洁能源ETF自5月底后表现转弱，显示主题资金回暖并不等同于所有相关资产持续跑赢。
• ESG基金分类口径较严格，可能低估更宽泛ESG纳入口径下的资产规模。
• 可持续基金关闭数量仍超过新发行和重命名基金，行业产品供给端仍有收缩压力。

后续跟踪

• North America可持续股票基金流入能否在后续季度延续。
• Climate Action资金流入是否从单一或少数策略扩散到更广泛的清洁技术、电网和基础设施产品。
• Sustainable active funds的赎回是否缓和，以及Passive SI ETF流入能否抵消主动流出。
• 固定收益可持续基金连续流入趋势能否在利率环境变化下维持。
• E&S高评分公司、可持续基金超配股票和Widely Owned名单股票的估值溢价是否继续收缩或重新扩张。