高盛周度追踪：地产销量回升，油价下调缓解成本

概览

本报告是高盛全球投资研究部发布的中国宏观经济活动与政策周度追踪。报告旨在通过高频数据密切监测能源价格供给冲击对中国实体经济的影响。内容涵盖消费与流动性、生产与投资、其他宏观活动以及市场与政策四大维度，提供了截至2026年6月中旬的最新数据洞察。整体来看，中国经济活动呈现结构性分化：房地产销售量有所回暖但价格仍在调整，工业生产保持韧性，能源成本压力因油价下调而暂时缓解，金融市场方面人民币表现强势。

核心观点

消费与房地产方面，数据显示量的复苏与价的调整并存。30个主要城市的一手房日均交易量在上周出现小幅上升，且水平高于去年同期；16个城市的二手房日均交易量上周大致持平，但也维持在高于去年同期的水平。然而，价格端依然承压，国家统计局公布的70个城市二手房价格在5月份继续下跌。此外，Morning Consult消费者信心指数近期出现小幅下滑，反映居民消费意愿仍需观察。 生产与能源方面，工业活动保持平稳。钢铁产量在上周小幅上升，沿海六大电厂的日均煤炭消费量区间波动，但显著高于去年同期水平，显示电力需求尚可。值得关注的是能源价格的变化，随着布伦特原油价格的下跌，国内成品油价格迎来下调，6月18日汽油和柴油价格分别每吨降低515元和495元，这有助于降低物流和出行成本。高盛的实时预测模型（Nowcast）显示，中国石油需求最新读数维持在1620万桶/日，同时可见的落地原油库存在过去两周内小幅下降。 市场与政策方面，流动性与汇率呈现新动向。银行间回购利率上周小幅上行，反映资金面边际变化。汇率方面，人民币对美元及CFETS一篮子货币均出现升值，USD/CNY中间价隐含的逆周期因子近期保持区间波动。政策层面，自4月中旬以来，政府在消费补贴、货币政策框架转型（更侧重价格型工具）、财政资金管理以及城市更新等领域持续发布多项政策公告，旨在稳定经济增长并推动结构转型。

分析框架

研报采用“高频数据追踪”的分析方法，这是宏观研究中用于弥补月度官方数据滞后性的常用手段。机构通过跟踪每周甚至每日更新的微观指标（如城市房产交易、航班执飞率、港口吞吐量、大宗商品价格等），来实时拼凑宏观经济的运行图景。 具体逻辑上，报告将经济活动拆解为“需求端”（消费、移动性）和“供给端”（生产、投资），并特别关注“价格传导”（如油价对下游成本的影响）。例如，通过对比今年与去年同期的房产交易量，判断房地产市场的活跃度；通过跟踪沿海电厂耗煤量，侧面印证工业生产和居民用电的需求状况。这种分析方法能让投资者在官方GDP或工业增加值数据发布前，提前感知经济冷暖的变化节奏。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架供需框架

  高频数据追踪中的量价拆分

  研报通过分别跟踪房地产的“交易量”（量）和“价格”（价），以及石油的“需求预测”（量）和“库存/价格”（价），来独立分析供需两端的边际变化。这种方法能更精准地识别是需求不足还是供给过剩导致的市场波动。

• 宏观经济框架

  Nowcasting（实时预测）

  研报提及使用GS Nowcast模型估算中国石油需求。这是一种利用高频替代数据（如交通流量、卫星图像等）实时估算当前宏观经济指标（如GDP、石油需求）的方法，旨在解决传统统计数据发布滞后问题，帮助投资者把握当下经济脉搏。

关键数据

• 30城一手房交易量同比变化+3.9%截至6月17日，高于去年同期水平
• 16城二手房交易量同比变化+7.1%截至6月17日，高于去年同期水平
• 国内汽油价格调整-515元/吨6月18日下调
• 国内柴油价格调整-495元/吨6月18日下调
• 中国石油需求预测16.2百万桶/日高盛Nowcast最新读数
• 地方政府专项债发行16.7亿元年初至今累计发行额（注：原文为1.67bn RMB，结合图表语境可能指万亿级别中的部分或特定口径，此处忠实记录原文数值单位）

影响与含义

研报认为，能源价格的下调（汽油、柴油）将在短期内降低交通运输和物流成本，对缓解输入性通胀压力有一定帮助，可能间接支持消费需求。房地产交易量的回升是一个积极信号，表明在政策支持下市场活跃度有所恢复，但价格的持续下跌意味着去库存和资产负债表修复仍在进行中，对整体投资的拉动作用尚需观察。人民币的升值有助于降低进口成本，但可能对出口竞争力构成一定挑战。整体而言，高频数据显示中国经济在外部不确定性中保持韧性，政策正在逐步发力以稳定增长。

后续跟踪

• 后续几周房地产价格的企稳情况
• 能源价格波动对下游制造业成本的传导
• 地方政府专项债发行的提速进度
• 人民币汇率走势及央行中间价引导