高盛上调特斯拉Q2交付预期至42万辆，维持中性评级
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高盛上调特斯拉Q2交付预期至42万辆，维持中性评级
基于欧洲与中国市场的强劲数据，高盛上调特斯拉2026年Q2及全年交付与EPS预期，但受制于估值与Robotaxi落地节奏，维持中性评级与375美元目标价。
- 上调2Q26交付预期至42万辆（市场共识40万），全年预期上调至173万辆。
- 欧洲注册数据同比大增85-90%，中国维持高个位数增长，美国市场仍显疲软。
- 上调2026年EPS预期至1.35美元，反映交付量上修带来的盈利改善。
- 预计Q2储能部署达13.9 GWh（同比+45%），长期价值取决于产能与利润率。
- 维持中性评级与375美元目标价，对下半年Robotaxi部署持谨慎态度。
研报解读
概览
本篇研报中，高盛基于最新的区域销售与注册数据，上调了特斯拉2026年第二季度及全年的交付量与盈利预期。尽管短期基本面数据（特别是欧洲和中国市场）表现优于市场共识，但考虑到当前估值水平以及对Robotaxi等新业务落地节奏的审慎看法，高盛决定维持对特斯拉的“中性”评级及375美元的12个月目标价。
核心观点
交付量与区域表现：高盛将特斯拉2Q26交付预期从40.5万辆上调至42万辆（市场共识为40万辆），全年预期微调至173万辆。分区域看，欧洲市场表现最为亮眼，截至5月的注册数据同比增长85-90%（部分受益于去年同期低基数），且6月初数据依然强劲；中国市场维持高个位数同比增长；而美国市场截至5月的交付量同比仍下降十几个百分点，相对疲软。 消费者情绪与需求：消费者调查数据显示，特斯拉在中国市场的品牌净推荐值和购买意向得分较高且稳定，但在美国和欧洲得分偏低。高盛指出，需密切关注欧洲市场消费者情绪的改善情况，以判断近期交付量高增长的可持续性。此外，美国市场EV搜索热度曾随油价上涨而提升，但近期有所回落。 储能业务与估值：预计特斯拉2Q26储能部署量将达13.9 GWh，同比增长45%。高盛通过DCF模型测算，假设储能业务在2030-2040年间保持5%-15%的复合增速及10%-20%的EBIT利润率，该业务对应的每股远期价值约为14-63美元。储能业务的最终价值将高度依赖于上海及得州超级工厂的产能爬坡与利润率维持能力。 盈利预期与评级：基于交付量上修，高盛将2026年EPS预期（含股权激励）从1.30美元上调至1.35美元。尽管短期交付势头良好，但机构对2026年下半年Robotaxi的部署规模持温和/谨慎态度，综合估值因素，维持中性评级与375美元目标价（基于远期EPS的150倍市盈率）。
分析框架
机构采用了“自下而上区域数据追踪 + 消费者情绪交叉验证 + 分部估值（SOTP）”的分析框架。首先，通过追踪中美欧三大核心市场的月度/周度注册与销量高频数据，自下而上地修正季度交付模型；其次，引入第三方消费者调查数据及搜索趋势，验证终端需求的真实性与可持续性，避免单纯依赖滞后销量数据；最后，在估值层面，将传统汽车业务与储能、AI/自动驾驶等创新业务剥离，采用DCF模型对储能等特定板块进行独立情景分析，从而得出综合目标价。
方法论与常识提炼
区域高频数据追踪与交叉验证
机构不依赖单一的全局预测，而是将全球市场拆分为美、中、欧等核心区域，利用各地周度/月度注册量等高频数据进行自下而上的加总测算；同时引入消费者情绪调查数据进行交叉验证，以提高短期业绩预测的准确度。
DCF 现金流折现（分部估值应用）
对于特斯拉这类包含多项前沿业务的公司，机构采用分部估值思路，利用DCF模型对储能业务单独设定收入增速、利润率和折现率（WACC）等假设，测算其独立的每股价值区间，从而更清晰地剥离并量化非汽车业务的潜在贡献。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- 特斯拉 (TSLA.US)研报覆盖主体，短期交付预期上修但估值受限
- 优势
- 欧洲与中国市场交付强劲，储能业务保持高增长，具备AI与自动驾驶长期期权。
- 劣势
- 美国本土需求疲软，欧美消费者品牌情绪偏低，当前估值倍数极高。
- 风险
- 降价超预期、竞争加剧、关税政策风险、FSD/Robotaxi落地延迟、关键人物风险。
关键数据
- 2Q26交付量预期42万辆此前预期40.5万，市场共识40万
- 2026年全年交付量预期173万辆此前预期172万
- 2026年EPS预期（含SBC）1.35美元此前预期1.30美元
- 欧洲QTD注册量同比增速85%-90%截至5月，部分受去年同期低基数影响
- 2Q26储能部署量预期13.9 GWh同比增长45%
影响与含义
研报认为，特斯拉短期内的交付基本面优于市场悲观预期，特别是欧洲和中国市场的韧性为公司提供了业绩支撑。然而，美国本土需求的疲软以及消费者情绪的区域分化，意味着销量的持续高增仍面临挑战。此外，尽管储能业务增速可观且具备长期想象空间，但当前股价已充分计入了较高的估值溢价。在Robotaxi等AI赋能产品实现大规模商业化落地之前，股价向上突破的动能可能受限。
风险
- 车辆降价幅度超出预期，导致利润率承压
- 电动汽车市场竞争加剧及需求放缓
- 关税政策变化及政府政策带来的负面影响
- FSD、4680电池及Robotaxi等新产品或能力落地延迟
- 关键人物风险及高度垂直整合带来的运营与内控风险
后续跟踪
- 欧洲市场消费者情绪指标是否实质性改善，以验证交付增长的可持续性
- 上海及得州超级工厂储能产能（Megapack 3等）的爬坡进度
- 2026年下半年Robotaxi的实际部署规模与节奏
- 美国市场EV搜索热度及终端需求的边际变化