中国工厂自动化2026年初复苏强劲，需求扩大至更多领域

概览

这份摩根大通研报分析了亚洲工厂自动化与机器人行业，重点关注中国市场的复苏情况。报告指出，中国FA行业在2026年初基础更加稳固，复苏动力从少数终端市场扩展到更广泛领域，核心讨论从'需求是否复苏'转向'哪些玩家能将强劲订单流转化为盈利出货'。机构看好领先企业，认为他们能更好地应对成本压力并提升市场份额。

核心观点

需求端：MIR的1Q26数据显示中国FA销售同比增长7%，为自4Q22以来最强；工业自动化(IA)和过程自动化(PA)分别增长2%和1%。MIR上调了全年FA展望3个百分点，预计2026年增长13%，2027年增长10%。增长动力来自电子、半导体、机器人、新能源汽车相关资本支出和航空航天等领域，而PA因油气、冶金等行业资本支出放缓而疲软。 产品与竞争：PLC和AC伺服在1Q26保持超10%的同比增长，其中AC伺服增长17%领跑。工业机器人市场增长14%，电子和汽车电子是关键驱动因素。市场份额变化明显，汇川技术在小PLC、中大型PLC和AC伺服的市场份额分别提升6、2、2个百分点至14%、6%和33%；埃斯顿在机器人领域巩固领先地位，与汇川技术、KUKA并列第一。国内玩家正获得更多份额，但投资者需关注份额获取的质量（产品层级和应用）。 定价与成本压力：原材料通胀和部件紧张使定价纪律重新成为焦点。一线平台凭借产品竞争力、交付可靠性和解决方案广度更有能力转嫁成本，而小玩家可能被挤压在价格敏感客户和快速重置的成本之间。这导致'份额转移+利润率分化'的模式，定价权成为市场份额工具。 人形机器人影响：人形机器人对2026年盈利贡献仍是次要选项，但已开始影响精密部件产能规划；绿的谐波因其谐波减速器在人形机器人中的重要性而成为直接受益者。

分析框架

报告通过分析MIR的季度数据、公司财报（如汇川技术、埃斯顿）、市场份额变化以及供应链检查，评估了FA行业的复苏质量和企业分化。机构还参考了亚洲和欧洲同行的数据（如日本发那科、台湾上银、欧洲ABB和西门子），以确认中国复苏的同步性。分析主线从需求复苏转向执行能力，强调定价权和供应链韧性在周期中的重要性。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架

  市场份额分析

  通过跟踪企业在不同产品类别中的市场份额变化，识别行业领导者和趋势，帮助判断竞争格局和盈利潜力。

• 行业/产业分析框架供需框架

  供需框架

  分析需求端（如电子、新能源资本支出）和供给端（如产能、部件供应）的相互作用，以理解行业周期和价格动态。

• 竞争与战略框架护城河/竞争优势

  护城河/竞争优势

  评估企业的产品竞争力、供应链韧性和解决方案广度，这些优势在成本上涨时能提供定价权和市场份额增益。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 汇川技术(Inovance)

  作为FA领先平台，受益于复苏和市场份额提升，尤其在PLC和伺服领域。

  优势

  产品广度、供应链韧性、定价能力

  对比

  在小PLC市场份额领先，但在大型机器人方面份额次于埃斯顿

  风险

  原材料成本波动、部件紧张

• 埃斯顿(Estun)

  在工业机器人领域巩固领先地位，受益于需求复苏和产品组合升级。

  优势

  机器人市场份额领先、产品组合升级

  对比

  与汇川技术、KUKA并列第一，但侧重于中型机器人

  风险

  竞争加剧、成本压力

• 绿的谐波(Leader Drive)

  作为人形机器人供应链的关键部件（谐波减速器）供应商，直接受益于人形机器人产能规划。

  优势

  精密部件专业知识、受益于人形机器人趋势

  对比

  在人形机器人供应链中地位突出

  风险

  人形机器人商业化进度不及预期

关键数据

• 中国FA销售1Q26同比增长7%自4Q22以来最强
• MIR对2026年FA增长预测13%较此前上调3个百分点
• 汇川技术AC伺服市场份额33%同比增长2个百分点
• 工业机器人市场1Q26同比增长14%保持双位数增长
• AC伺服1Q26同比增长17%领跑控制与运动产品

影响与含义

研报认为，FA复苏将加剧企业分化，具有强大执行能力和定价权的领先平台（如汇川技术、埃斯顿、绿的谐波）将获得更多市场份额，并更好地维护利润率。对于投资者而言，中国敞口正成为质量过滤器，而非简单的beta投资；拥有本土产品组合、服务高科技资本支出能力以及通过产品组合和生产力捍卫利润率的公司，将在周期扩展中展现更一致的盈利转换。

风险

• 原材料成本通胀和部件供应紧张可能挤压利润率
• 定价能力弱的小企业在成本快速重置时面临风险
• 需求复苏可能不平衡，依赖少数终端市场
• 人形机器人商业化进度慢于预期

后续跟踪

• 后续需关注FA玩家的订单增长持续性和利润率交付
• 人形机器人的商业化进展及其对精密部件需求的影响
• 原材料价格变动和供应链稳定性