Novosense管理层看好AI服务器电源半导体扩张

概览

本报告为高盛关于Novosense（688052.SS）的管理层交流纪要。核心内容聚焦AI服务器电源半导体的需求扩张、国产替代机会、公司完整产品组合，以及规模和产品结构改善对利润率的潜在拉动。报告正文显示，管理层对公司在AI服务器电源IC领域的增长前景保持积极态度。

核心观点

管理层认为，AI基础设施投入增加、单GPU算力提升导致数据中心能耗效率要求提高、中国客户更多采用本地供应商，以及Novosense覆盖较完整的模拟与混合信号产品组合，将共同支撑公司AI服务器电源半导体业务增长。随着收入规模扩大、终端市场敞口更分散、产品规格持续升级，公司盈利能力也有望改善。高盛同时认为，这一需求信号可外推至CR Micro，其功率半导体和先进封装相关业务可能受益于AI数据中心终端需求上升。

分析框架

报告主要基于与Novosense管理层的交流，对公司AI服务器电源半导体业务、产品覆盖、客户结构、国产化趋势和利润率驱动因素进行定性归纳，并将管理层表述与高盛对CR Micro的行业观点进行交叉验证。

方法论与常识提炼

• 公司管理层访谈Management call read-through

  通过管理层交流提炼业务需求、产品布局、客户结构和利润率驱动因素。

  报告未提供详细财务模型，而是使用管理层反馈判断AI服务器电源半导体需求、国产替代和产品组合升级对Novosense及相关功率半导体公司的影响。

• 高盛披露框架GS Factor Profile

  以Growth、Financial Returns、Multiple和Integrated等维度比较股票属性。

  披露附录说明GS Factor Profile用于将个股关键属性与市场及行业同业比较，但本次正文未展示Novosense的具体因子分位结果。

• 并购概率框架M&A Rank

  以1至3级衡量公司成为收购目标的可能性。

  披露附录说明高盛会在全球覆盖中使用并购框架评估收购概率；本报告未显示Novosense具体M&A rank。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Novosense (688052.SS)

  报告主标的，公司为本地模拟与混合信号芯片供应商。

  优势

  产品组合覆盖传感器、信号链、电源管理、电源驱动、MCU等；服务本地主要AI服务器电源供应链客户；受益于国产化和AI服务器需求增长。

  劣势

  报告未给出量化收入、利润率或订单数据，也未提供正式评级和目标价。

  对比

  相较单一产品供应商，管理层强调Novosense具备更完整的AI服务器电源解决方案；报告还将需求趋势外推至CR Micro。

  风险

  AI服务器需求波动、国产替代节奏不及预期、产品规格升级失败、竞争加剧或利润率改善不及预期。

• CR Micro

  行业读-through对象，高盛认为Novosense管理层积极表述与其对CR Micro的观点相呼应。

  优势

  作为中国市场领先功率半导体供应商，已进入领先CSP、AI服务器OEM和电源组件供应商供应链；OSAT业务可利用高密度PoP封装扩展至AI服务器电源和光模块电源驱动市场。

  劣势

  本报告非CR Micro专项报告，未提供完整财务预测或估值。

  对比

  CR Micro更偏功率半导体和OSAT链条，Novosense更强调模拟与混合信号及电源管理完整方案。

  风险

  AI数据中心终端需求不及预期、价格上涨持续性不足、供应链导入或封装业务扩张低于预期。

关键数据

• 公司代码688052.SS报告标的为Novosense，A股上市公司。
• 评级状态NC标题中标注NC，披露定义为Not Covered。
• 公司成立时间2013Novosense成立于2013年，是本地模拟与混合信号芯片供应商。
• 核心产品传感器、信号链、电源管理IC、电源器件、电源驱动、MCU管理层称公司可提供覆盖AI服务器电源场景的完整解决方案。
• AI服务器电源覆盖场景UPS、AC/DC、DC/DC PSU管理层提到公司方案覆盖服务器电源供应链多个环节。
• 高盛全球股票评级覆盖数量3,074截至2026年4月1日，高盛全球投资研究覆盖并评级3,074只股票。
• 全球评级分布Buy 50%, Hold 34%, Sell 16%披露表中的高盛全球股票覆盖评级分布。
• 投行业务关系分布Buy 65%, Hold 60%, Sell 45%披露表中各评级类别内存在投行业务关系的公司比例。
• 高盛持股披露Goldman Sachs beneficially owned 1% or more of common equity: Novosense (Rmb257.00)披露附录中的公司特定监管披露。

影响与含义

若AI服务器电源半导体需求持续扩张，Novosense可能凭借本地供应商身份、完整电源及模拟产品组合和既有客户关系受益。规模扩大和高规格产品占比提升有助于利润率改善；同时，相关产业链公司如CR Micro也可能受益于AI数据中心带来的功率半导体和封装需求。

风险

• 报告主要基于管理层交流，缺少详细财务预测、订单规模和盈利敏感性数据。
• AI基础设施投资节奏可能波动，影响AI服务器电源半导体需求。
• 国产替代进度和本地客户导入速度可能不及管理层预期。
• 产品规格升级和新一代模拟IC竞争可能带来研发、制造和良率压力。
• 利润率改善依赖收入规模扩大和更优产品结构，若竞争加剧或价格承压，改善幅度可能低于预期。
• Novosense在报告中为NC，缺少正式评级、目标价和收益空间判断。

后续跟踪

• AI服务器电源IC订单、客户导入和收入贡献变化。
• 中国本地CSP、AI服务器OEM及电源组件供应链对本土半导体供应商的采用速度。
• Novosense电源器件、电源驱动、传感器、电源管理、信号链和MCU等产品组合在AI服务器中的交叉销售进展。
• 新一代混合信号芯片在汽车电子和广义能源应用中的放量情况。
• 收入规模扩大和产品结构改善是否转化为可见的毛利率或经营利润率提升。
• CR Micro功率半导体提价、AI服务器供应链导入和OSAT业务扩展进展。