中国AI模型成本优势延续，Hy3正式版发布与Token趋势成为核心观察点

概览

本报告为Jefferies中国互联网AI系列第55期，主题覆盖Hy3正式版发布、Token消费趋势、模型输入/输出价格、视频生成模型、AI助手、AI移动应用月活、云服务商业化、Agent平台热力图及中国互联网应用流量。报告以中国与美国AI模型对比为主线，重点强调中国模型在成本效率、使用量和应用场景扩展上的进展。

核心观点

核心观点包括：第一，Hy3正式版在任务成功率、成本效率、长上下文和幻觉控制方面较预览版改善，并以更低API价格支持更广泛用户与场景；第二，OpenRouter数据显示中国模型Token消费在最新周超过美国模型，DeepSeek V4 Flash、MiMo V2.5、MiniMax M3等排名靠前；第三，虽然Token支出指数仍偏软，但AI Coding、Agent和高性能低成本模型推动中期需求；第四，中国模型与美国模型的智能差距正在缩小，API成本仅为美国模型的一部分；第五，监管层对拟人化虚拟亲密关系服务出台措施，可能影响部分AI陪伴功能。

分析框架

报告综合使用OpenRouter Token消费数据、Silicon Data LLM Token Expenditure Index、Artificial Analysis模型智能与价格数据、QuestMobile和aicpb.com应用流量数据，以及第三方测评和行业新闻，对AI模型供需、价格竞争、应用流量和云服务变现进行横向跟踪。

方法论与常识提炼

• 使用量跟踪OpenRouter Token消费分析

  按模型和公司统计周度Token消费

  通过最新周与前一周对比，观察中国与美国模型的Token使用量、模型排名和公司份额变化。

• 支出强度指标Silicon Data LLM Token Expenditure Index

  加权Token支出指数

  指数按使用集中度加权，需求向高端模型迁移时指数上升，用于判断Token支出强弱。

• 模型评估Artificial Analysis

  智能指数、价格、速度和成本效率比较

  通过模型智能、API价格、输出速度和成本维度比较中美大模型竞争力。

• 应用流量跟踪QuestMobile与aicpb.com应用数据

  DAU、MAU及环比同比变化

  用于跟踪AI助手、AI移动应用和中国互联网子行业应用的用户规模变化。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Baidu、Alibaba、Tencent

  中国云服务与AI模型生态潜在受益者

  优势

  拥有云资源、模型能力、应用入口和企业客户基础。

  劣势

  商业化节奏受模型成本、企业预算和监管边界影响。

  对比

  相对美国模型，中国模型API成本更低，智能差距缩小。

  风险

  Token需求偏软、价格竞争加剧、监管限制拟人化服务。

• Kingsoft Cloud

  AI云需求上升的潜在受益者

  优势

  可能受益于AI模型和Agent带来的云算力与服务需求。

  劣势

  对行业AI支出强度和客户预算敏感。

  对比

  与大型CSP相比规模和生态覆盖可能较弱。

  风险

  云服务价格压力、免费额度取消后的需求弹性不确定。

• DeepSeek、Qwen、Kimi、MiniMax、Zhipu

  中国大模型竞争力提升的代表

  优势

  成本效率高，部分模型在OpenRouter用量和第三方测评中排名靠前。

  劣势

  仍需持续验证长期商业化、生态和企业级落地能力。

  对比

  相对美国模型价格更低，智能水平差距收窄。

  风险

  价格策略调整、算力约束、模型迭代不及预期。

• Kling与视频生成模型平台

  内容生成与视频生成需求增长的受益方向

  优势

  视频生成、编辑和长视频能力升级可提升内容生产效率。

  劣势

  商业化受会员价格、生成质量和用户留存影响。

  对比

  与Seedance、Wan、SkyReels等模型竞争。

  风险

  模型质量竞争、版权与内容监管风险、单位生成成本压力。

关键数据

• Hy3正式版API价格输入RMB1/百万Token，输出RMB4/百万Token低于预览版输入RMB2/百万Token、输出RMB8/百万Token。
• Hy3任务成功率90%较预览版72%提升；报告还提到幻觉率降低15个百分点。
• OpenRouter周度Token消费46.7tn6月29日当周相对前一周保持稳定。
• 中国模型Token消费23.4tn，环比增长14.9%6月29日至7月5日当周超过美国模型4.3tn。
• 模型Token消费排名DeepSeek V4 Flash 5.34tn；MiMo V2.5 4.38tn；MiniMax M3 4.11tnDeepSeek V4 Flash位列最新周第一。
• 公司Token消费份额Google 28.2%；DeepSeek 20.5%；OpenAI 16.2%；Qwen 5.8%；Anthropic 5.2%为截至7月6日的周度Token消费公司份额。
• Token Expenditure Index1.62至1.716月28日至7月4日区间，低于5月31日2.04。
• AI助手DAUDoubao 158m；DeepSeek约30.5m；Qwen 27.9m；Yuanbao 8.8m5月数据，Doubao环比增长5%，DeepSeek环比约增长6%。

影响与含义

报告对中国AI基础设施和应用生态偏正面。若AI模型与Agent需求继续上升，同时供给侧仍存在算力和成本约束，低成本高性能模型、云服务商和AI应用平台将更具竞争力。腾讯、阿里、百度、金山云、AI实验室及Kling等被视为潜在受益者；但监管对AI陪伴类服务的约束、企业Token用量控制和模型价格变化可能影响短期商业化节奏。

风险

• 企业和互联网公司对员工Token消费设置上限，可能压制短期支出强度。
• 模型API价格竞争或峰时涨价可能改变开发者使用结构和需求弹性。
• 拟人化AI服务监管措施可能影响虚拟伴侣、虚拟亲密关系等功能。
• 中国模型虽然成本占优，但与全球顶级模型在智能、生态和商业化深度上仍需持续验证。
• 云服务免费额度取消可能推动商业化，但也可能降低部分试用和长尾需求。

后续跟踪

• Hy3正式版在真实工作场景中的采用率、留存和付费转化。
• DeepSeek V4自7月15日起峰时价格调整后的Token消费变化。
• Seedance 2.5发布后在视频生成质量、时长和多模态输入能力上的市场反馈。
• OpenRouter中中国模型相对美国模型的周度Token份额是否持续扩大。
• Silicon Data LLM Token Expenditure Index能否回升至5月底水平。
• 7月中旬拟人化服务监管落地后，Doubao、Qwen等产品功能调整对用户指标的影响。