地平线：主机厂自研芯片影响并非零

概览

本研报讨论了主机厂转向自研芯片解决方案对地平线的影响，并提出了地平线通过IP授权模式应对这一趋势的策略。

核心观点

地平线计划通过IP授权模式来应对主机厂自研芯片的趋势。尽管主机厂自研芯片成为行业趋势，地平线预计其BPU IP的需求将持续增长，这也将推动其HSD软件的采用。虽然J6M的销量在今年不会受到影响，但整体汽车市场的疲软可能导致地平线上半年的增长低于预期的60%年增长率。IP授权模式的毛利率接近100%，显著高于传统芯片销售的毛利率。

分析框架

研报分析了主机厂自研芯片的趋势及其对地平线业务的影响。地平线管理层强调了IP授权模式的优势，并预测了其BPU IP在未来的需求增长。通过比较不同业务模式的毛利率，研报突出了IP授权模式的潜在盈利机会。

方法论与常识提炼

• 公司基本面与财务框架

  IP授权模式

  地平线通过IP授权模式来提高毛利率，这种方法在半导体行业中较为常见，能够减少研发成本并增加收入来源。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 地平线 (9660.HK)

  受益于IP授权模式

  优势

  高毛利率的IP授权模式

  劣势

  短期内汽车市场需求疲软

  对比

  相比竞争对手，地平线拥有独特的BPU架构和软件优势

  风险

  主机厂自研芯片成功可能导致市场占有率下降

关键数据

• J6M销量不受影响2026年
• IP授权模式毛利率接近100%远高于传统芯片销售的40-50%
• 2026年上半年增长率低于60%年增长率由于整体汽车市场疲软

影响与含义

地平线通过IP授权模式有望在主机厂自研芯片趋势中保持竞争力，这将有助于其提高利润率并扩大市场份额。然而，整体汽车市场的疲软可能会影响其短期业绩。

风险

• 主机厂自研芯片设计延迟或失败
• 中国市场其他解决方案提供商的准入限制
• 中国汽车市场销售压力

后续跟踪

• 主机厂自研芯片项目的进展
• 地平线BPU IP的市场需求变化
• 中国汽车市场的整体表现