中欧贸易摩擦慢燃式加速，汽车与稀土成为关键战场

概览

本报告分析中欧贸易摩擦为何从长期慢燃风险转向更具实质影响的政策冲突。Nomura指出，欧盟对华贸易逆差继续扩大，中国在汽车、工业品和高附加值制造领域的竞争力提升，使欧盟面临更高的产业、就业和政治压力。报告的核心判断是，未来冲突不太可能表现为类似美国的快速关税螺旋，而更可能通过PHEV反补贴、价格承诺、低值包裹关税、外国补贴审查、公共采购限制、供应链多元化要求和稀土许可等多条渠道逐步累积。

核心观点

报告最重要的观点有三点。第一，中欧贸易失衡的主因不是美国关税导致的转口或改道，而是中国高附加值制造产能扩张、国内需求偏弱和出厂价格通缩共同形成的结构性“第二次中国冲击”。第二，欧盟政策空间正在收窄：美国已不再把中国视作最大贸易逆差来源，同时也在向欧盟施压，因此欧洲越来越需要独立处理中国贸易挑战。第三，汽车尤其是PHEV是最可能的近端政策焦点，而稀土永磁许可是北京最具杠杆的灰色地带工具。

分析框架

报告采用宏观贸易数据、部门进口结构、政策进展和企业重组案例相结合的分析方法。作者比较中国海关、Eurostat和USTR口径下的贸易失衡，区分结构性供给冲击与贸易改道；再把政策工具拆分为欧盟侧的规则化、部门化贸易防御，以及中国侧的定向、可谈判反制；最后用PHEV、德国车企、钢铁重组、跨境电商低值包裹和稀土永磁供应链作为传导案例。

方法论与常识提炼

• 宏观贸易与产业冲击第二次中国冲击

  中国制造竞争力从低端产品扩展到更高附加值工业品后，对欧洲核心制造业形成结构性压力。

  报告认为这不是短期贸易改道，而是产能、价格竞争力、规模经济和产业升级共同导致的持续冲击，因此即使中美贸易关系稳定，欧洲面对的压力仍可能延续。

• 政策路径判断慢燃式贸易战

  冲突以多部门、多工具、法律程序驱动的方式逐步加速，而不是一次性全面关税升级。

  欧盟受制度和成员国分歧约束，更可能通过反补贴、反倾销、采购限制、低值包裹关税和供应链要求等工具逐步增加压力。

• 风险传导灰色地带出口许可

  通过许可审批、最终用途检查和执法强度调节实际供应，而非公开宣布全面禁运。

  稀土永磁对欧洲电动车、风电、国防、机器人和电子产业关键，北京可以利用既有出口管制框架延长交付周期、提高合规成本并制造分配不确定性。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 欧洲汽车与PHEV产业链

  最可能成为欧盟下一阶段对华贸易防御的核心战场。

  优势

  欧洲仍有本土产业基础、政治关注度高，欧盟可使用反补贴、反倾销和价格承诺等制度化工具。

  劣势

  PHEV政策缺口已被中国出口快速利用，欧洲车企成本高、需求弱，且成员国立场不完全一致。

  对比

  相较BEV，PHEV此前未被欧盟2024年反补贴税覆盖，因此成为更明显的套利与政策补丁对象。

  风险

  欧盟若扩大PHEV措施，中国可能针对大排量或高端进口车反制，德国品牌受影响更大。

• 德国汽车制造商

  既是欧洲产业压力的代表，也是中国潜在反制的敏感目标。

  优势

  Volkswagen、BMW和Mercedes-Benz在中国仍有重要市场地位和品牌资产。

  劣势

  报告提到三家德国车企在中国销量下滑，且在欧洲本土也面临中国竞争、美国关税和需求疲弱压力。

  对比

  德国过去通常更倾向维持稳定对华关系，但企业在中国竞争地位弱化使其立场更复杂。

  风险

  若贸易摩擦扩大，大排量车、豪华车或中国市场准入可能成为北京反制渠道。

• 稀土永磁供应链

  北京最具杠杆的灰色地带工具。

  优势

  中国在中重稀土、永磁材料和出口许可上拥有关键影响力。

  劣势

  欧洲短期替代能力有限，新产能需要资本、技术、许可、环保审批、客户认证和长期采购承诺。

  对比

  与公开禁运相比，许可放缓和最终用途审查更灵活、更难触发统一反制。

  风险

  电动车、风电、国防、机器人和电子行业可能面临交期延长、合规成本上升和供应分配不确定。

• Temu、Shein及中国跨境电商低值包裹链条

  欧盟低值包裹关税和潜在处理费会直接提高进入欧洲市场的成本。

  优势

  中国平台在低价消费品和履约规模上具备竞争力。

  劣势

  低值包裹是欧盟政策关注重点，2026年7月起临时每件3欧元关税将影响150欧元以下包裹。

  对比

  该渠道不同于传统工业品反补贴，更偏向海关制度和电商监管。

  风险

  若后续处理费落地，平台补贴、物流成本和终端价格可能受到压力。

• 欧盟农产品与消费品出口

  可能成为中国校准式反制的政治敏感目标。

  优势

  部分产品具有品牌和原产地优势，且双方仍保留价格承诺和谈判空间。

  劣势

  白兰地、猪肉、乳制品等行业容易对特定成员国形成政治压力。

  对比

  中国此前在猪肉、乳制品和白兰地案例中最终措施往往低于初始高压水平，显示反制更偏谈判杠杆。

  风险

  若欧盟推进PHEV或采购限制，中国可能扩大针对性贸易救济或市场准入限制。

关键数据

• 中国对欧盟货物贸易顺差2025年2918亿美元，2020年为1324亿美元报告据中国海关数据指出，顺差已显著扩大并在2026年继续上升。
• 2026年前五个月中国对欧盟顺差1438亿美元，同比增长23.0%同期对欧盟出口增长16.4%，自欧盟进口增长8.6%。
• Eurostat口径欧盟对华货物逆差2025年3650亿欧元；2026年一季度980亿欧元2026年一季度逆差为2022年三季度以来最高。
• 欧盟自中国进口PHEV2024年约4.26万辆，2025年约17.13万辆，增长约302%2026年1至4月约9.74万辆，同比增长约130%。
• 中国在欧盟域外PHEV进口中的份额2024年21.3%，2025年45.4%，2026年1至4月63.0%报告认为中国贡献了边际进口增长的主要部分。
• 美国对华与对欧货物逆差对比2025年美国对华逆差2021亿美元，对欧盟逆差2188亿美元这削弱了美国再次主导对华广泛贸易升级的动机。
• 中国对欧盟四大国稀土永磁出口2026年1至5月按量同比增长52.3%德国约占德国、法国、意大利和西班牙四国合计的68%。

影响与含义

对投资者而言，本报告提示的不是单一关税公告风险，而是产品级审查、采购准入、供应链要求和许可证不确定性对企业利润率、交付周期、资本开支和估值折现率的持续影响。欧洲汽车、钢铁、化工、医疗设备、风电、国防和机器人等行业面临更高政策不确定性；中国车企、跨境电商平台和工业出口链条则可能面临欧盟更密集的准入成本和合规压力。德国车企处于两难位置：一方面依赖中国市场并担心反制，另一方面在欧洲本土和中国市场同时受到中国竞争者挤压。

风险

• 欧盟10月评估若认为中欧咨询机制缺乏实质结果，四季度PHEV、贸易防御和电商处理费政策可能加速。
• 中国可能通过大排量车、白兰地、猪肉、乳制品、化工品或公共采购等渠道提高欧盟政治成本。
• 稀土永磁许可若收紧，欧洲电动车、风电、国防和工业自动化供应链可能出现交期和合规成本冲击。
• 欧盟成员国分歧可能导致政策路径不稳定，既可能拖慢决策，也可能在政治压力上升后突然强化。
• 市场可能低估慢燃式摩擦，因为风险不会集中体现在单一大规模关税公告中。

后续跟踪

• 2026年7月至9月中欧工作层磋商、贸易流监测和行业谈判进展。
• 2026年10月欧盟对贸易再平衡、市场准入和稀土许可成果的判断。
• 欧盟是否正式推进中国来源PHEV的反补贴或其他贸易防御措施。
• 欧盟低值包裹每件3欧元临时关税执行情况，以及是否推出额外处理费。
• 中国对欧盟大排量汽车、农产品、酒类、化工品或公共采购的反制信号。
• 稀土永磁出口许可证审批速度、欧洲制造商交期和库存变化。
• 德国、法国、西班牙、奥地利等成员国在对华贸易政策上的立场变化。
• Volkswagen、BMW、Mercedes-Benz、Renault、Thyssenkrupp等企业的重组、销量和中国市场敞口变化。