Nomura维持Largan Precision买入评级，CPO FA量产进展推动目标价上调至TWD6,000

概览

这是一份Nomura关于Largan Precision（3008.TW）的公司研究报告。报告核心观点是，Largan在CPO fiber array（FA）量产方面的信心较COMPUTEX时期进一步增强，同时2027-2028F iPhone摄像头和镜头升级可见度改善。Nomura维持Buy评级，并将目标价从TWD4,310上调至TWD6,000。

核心观点

Nomura认为，Largan的CPO FA业务正在从验证走向更接近量产的阶段：公司已锁定一个锚定客户，计划于2026年9月启动试产，最早2027年中量产。Largan将依靠全自动化能力提升量产爬坡、故障排查效率和FA高精度对准能力。手机业务方面，报告预计2026F旗舰iPhone主摄采用可变光圈，2027F可变光圈进一步增强，2028F主摄分辨率可能继续提升，潜望式镜头设计也将在2027F更复杂化，Largan有望受益于技术领先优势。

分析框架

报告以盈利预测修订、目标P/E倍数、历史估值区间、CPO FA量产里程碑和iPhone镜头规格升级节奏为主线进行分析。估值基准由2027F切换至2028F，并采用25x 2028F EPS TWD240.0，对应目标价TWD6,000。

方法论与常识提炼

• equity_valuationP/E multiple valuation

  市盈率倍数估值

  目标价基于25x 2028F EPS TWD240.0；25x位于该股自2015年以来10-25x历史交易区间的高端。

• earnings_revisionforecast_revision

  盈利预测修订

  报告将2026/27F盈利预测各下调2.4%，主要反映汇率波动和Apple终端产品涨价短期影响需求；将2028F盈利预测上调2.3%，反映iPhone摄像头/镜头升级节奏加快。

• rating_systemrelative_stock_rating

  相对评级体系

  Nomura的Buy评级表示分析师预计该股未来12个月相对基准指数跑赢。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Largan Precision (3008.TW)

  报告主体与核心推荐标的

  优势

  全球Top 2塑料镜头厂商之一，在手机摄像头镜头领域具备技术领先优势；CPO FA进展优于预期；自动化能力有助于量产爬坡和高精度对准。

  劣势

  短期盈利预测受汇率波动和Apple终端产品涨价对需求的临时影响下调。

  对比

  目标P/E 25x位于2015年以来10-25x历史交易区间高端；当前交易在18x 2027F P/E。

  风险

  iPhone和Android手机销售低于预期、客户库存修正、ASP/毛利率侵蚀、规格升级慢于预期、竞争加剧及良率不及预期。

• Apple

  重要终端客户与需求驱动因素

  优势

  2026-2028F旗舰iPhone摄像头和镜头升级可能提升高端光学组件需求。

  劣势

  终端产品涨价可能短期压制需求。

  对比

  未提供同业估值比较。

  风险

  iPhone销售弱于预期将影响Largan订单和盈利。

• Corning GlassBridge

  CPO封装技术路径相关对照

  优势

  报告提及Corning GlassBridge偏向edge coupling路径。

  劣势

  Largan认为自身关注的grating coupling FA不受该方案影响。

  对比

  Largan认为grating coupling是主流设计路线。

  风险

  若行业技术路线偏离grating coupling，可能影响Largan CPO FA机会。

关键数据

• 评级Buy评级维持不变。
• 目标价TWD6,000前次目标价为TWD4,310。
• 当前价TWD3,950价格日期为2026-07-09。
• 隐含上行空间+51.9%由目标价与当前价计算。
• 估值假设25x 2028F EPS TWD240.0目标P/E位于2015年以来10-25x历史区间高端。
• 2027F P/E18x报告称Largan当前交易在18x 2027F P/E。
• 市值USD16,077.6mn报告关键数据表披露。
• 3个月ADTUSD285.1mn报告关键数据表披露。
• 自由流通比例69.6%报告关键数据表披露。

影响与含义

若CPO FA按计划进入试产并在2027年中实现量产，Largan可能从传统手机镜头供应商扩展至CPO关键光学组件供应链，估值中枢有望受益于成长性提升。同时，iPhone镜头规格升级若在2027-2028F加速，将继续支撑Largan在高端手机光学领域的盈利弹性。

风险

• iPhone和Android手机销售弱于预期。
• 中国客户库存修正幅度高于预期。
• ASP或毛利率侵蚀高于预期。
• 摄像头或镜头规格升级慢于预期。
• 竞争加剧导致市场份额流失。
• 生产良率差于预期。
• CPO FA试产或量产节奏低于预期。

后续跟踪

• 2026年9月一排式FA产品试产是否按计划启动。
• 最早2027年中CPO FA量产进度及客户导入节奏。
• Largan在grating coupling FA路线中的客户拓展和PoC进展。
• 2026F旗舰iPhone可变光圈采用情况。
• 2027-2028F iPhone主摄、可变光圈和潜望式镜头升级强度。
• 汇率波动和Apple终端产品定价对需求的影响。