中国6月贸易数据：铝出口继续上升，钢铁出口高位，铜需求保持稳健。

概览

本报告跟踪中国2026年6月基础材料贸易数据，覆盖钢铁、铜、铝、铁矿石和煤炭。核心结论是外需和进口补库较强：铝材出口创历史新高，钢材出口维持高位，铜现货需求有韧性，铁矿石和煤炭进口均明显回升；但钢铁表观消费同比仍承压。

核心观点

铝方面，6月铝材出口升至711kt，环比增长13%、同比增长45%，为全报告最突出的强势数据，但月内铝价回落降低出口套利，可能拖累7月出口。钢铁方面，6月钢材出口10.3Mt，同比增7%、环比持平，1H26累计出口54.9Mt、同比降5.6%；若按CISA会员钢厂产量趋势估算，全国粗钢产出同步变化下，6月钢铁表观消费约同比下降9%、环比下降5.8%。铜方面，铜及铜制品进口478kt，环比增7%、同比增3%，进口套利间歇打开，Yangshan premium升至$90/t，显示实物需求仍稳。铁矿石方面，6月进口113Mt，环比增15%、同比增6%，港口库存趋稳。煤炭方面，6月进口43Mt，环比和同比均增29%，高于市场预期，可能来自夏季旺季需求预期与套利窗口打开。

分析框架

报告以中国6月贸易数据为基础，结合同比、环比、上半年累计、CISA会员钢厂生产、港口库存、进口套利、Yangshan premium、冶炼加工费和季节性需求预期，判断各主要基础材料的供需边际变化。

方法论与常识提炼

• 宏观与行业数据跟踪贸易数据同比/环比分析

  通过月度进出口量的同比和环比变化判断外需、内需和库存行为。

  报告分别比较钢材、铜、铝、铁矿石和煤炭6月进口或出口数据的同比与环比变化，并补充1H26累计数据。

• 商品供需分析套利与现货升水观察

  进口套利窗口和Yangshan premium用于辅助判断铜的实物需求强弱。

  报告指出铜进口套利间歇打开，Yangshan premium回升至$90/t，为2025年初以来最高，指向铜现货需求仍然稳健。

• 钢铁需求估算表观消费估算

  用产量与贸易数据估算钢铁表观消费变化。

  报告假设全国粗钢产量同比趋势与CISA会员钢厂类似，据此估算6月钢铁表观消费同比下降9%、环比下降5.8%。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• 铝

  直接受益于出口增长和库存下降。

  优势

  6月铝材出口创历史新高，半成品出口增加带动中国库存开始下降。

  劣势

  铝价回落降低出口套利，7月出口可能承压。

  对比

  相较钢铁，铝出口的同比增速和环比增速更强。

  风险

  出口套利收窄、海外需求放缓或贸易政策变化。

• 钢铁

  出口仍强但内需偏弱。

  优势

  6月钢材出口同比增长7%，7月以来出口仍在高位。

  劣势

  1H26累计出口同比下降5.6%，6月表观消费估算同比下降9%。

  对比

  出口表现好于内需，但整体需求质量弱于铝和铜。

  风险

  外需回落、国内地产和基建需求不足、产量调整不及预期。

• 铜

  进口和升水显示现货需求稳健。

  优势

  铜及铜制品进口环比和同比均增长，Yangshan premium升至$90/t。

  劣势

  铜矿及精矿进口小幅下降，处理费继续下行。

  对比

  需求信号较钢铁更稳健，但供给端矿端压力仍需跟踪。

  风险

  铜价上涨抑制需求、进口套利关闭、冶炼端利润波动。

• 铁矿石

  受钢厂生产和港口库存影响。

  优势

  6月进口环比增长15%、同比增长6%，港口库存趋稳。

  劣势

  生铁产量年初至今下降2%，粗钢产量年初至今下降4%。

  对比

  进口回升强于钢铁终端表观需求。

  风险

  钢铁需求弱导致矿石补库不可持续。

• 煤炭

  受夏季旺季需求和进口套利驱动。

  优势

  6月进口环比和同比均增长29%，高于市场预期。

  劣势

  报告对China Coal行业观点为Cautious。

  对比

  进口增速强，但行业观点弱于Greater China Materials的Attractive。

  风险

  进口持续高位压制国内价格，旺季需求不及预期。

关键数据

• 铝材出口711kt，环比+13%，同比+45%6月创历史新高；铝价回落降低出口套利，可能影响7月出口。
• 钢材出口10.3Mt，同比+7%，环比持平1H26累计54.9Mt，同比-5.6%；7月以来出口仍维持高位。
• 钢铁表观消费估算6月同比-9%，环比-5.8%基于CISA会员钢厂日均产量同比下降3.5%并假设全国趋势类似。
• 铜及铜制品进口478kt，环比+7%，同比+3%Yangshan premium回升至$90/t，显示实物需求稳健。
• 铜矿及精矿进口2.34Mt，环比-1%，同比-1%处理费继续下行，但硫酸价格强劲支撑冶炼利润。
• 铁矿石进口113Mt，环比+15%，同比+6%中国港口库存月内趋稳。
• 煤炭进口43Mt，环比+29%，同比+29%1H26累计225mnt，同比+2%；6月高于市场预期，7月进口量可能继续维持高位。

影响与含义

对投资含义而言，铝出口强劲和中国库存下降利好铝产业链短期景气，但7月出口可能受套利收窄影响；铜数据支持需求韧性和现货偏紧判断；钢铁出口高位部分缓冲内需弱势，但表观消费下滑仍显示国内钢需压力；煤炭进口显著增加可能反映旺季备货和套利窗口，需观察高进口是否压制国内煤价。

风险

• 铝价回落导致出口套利下降，可能拖累7月铝材出口。
• 钢铁表观消费同比和环比下滑，显示国内需求仍弱。
• 煤炭进口高于预期后若需求兑现不足，可能带来库存和价格压力。
• 铜矿及精矿进口下降、处理费下行，可能影响冶炼链条利润与供给预期。
• 报告披露Morgan Stanley与多家覆盖公司存在投行业务、做市或其他服务关系，投资者需注意潜在利益冲突。

后续跟踪

• 7月铝材出口是否因出口套利收窄而回落。
• 7月以来钢材出口高位能否持续，以及国内钢铁表观消费是否改善。
• Yangshan premium和铜进口套利窗口是否继续支持铜进口。
• 铁矿石港口库存与钢厂生铁、粗钢产量变化。
• 夏季旺季需求能否消化高煤炭进口量。