圣邦股份 1Q26 营业利润超预期，目标价上调至 96.1 元

概览

高盛发布圣邦股份 (300661.SZ) 研报，指出公司 2026 年一季度营业利润超预期，主要得益于费用控制有效。尽管净利润因库存拨备略低于预期，但机构看好其在 AI 和网络领域的信号链及电源管理芯片 (PMIC) 产品扩张。维持中性评级，目标价上调至 96.1 元。

核心观点

业绩表现方面，1Q26 营收 10.98 亿元，同比增长 39%，高于高盛预期 6%。毛利率 51.6%，符合预期及长期目标。营业利润 1.65 亿元，超预期 22%，主要因运营费用控制有效。净利润 1.24 亿元，低于预期 24%，主要因库存拨备高于预期，随着产品组合扩大，公司需提高安全库存水平，这被视为正常且可控。 产品扩张方面，公司持续研发扩展产品组合，2025 年底可用产品超 6800 款（2024 年底为 5900+）。针对 AI 网络需求，已有 200+ 款产品适用于服务器用例，并在开发更多。光收发器应用产品丰富。机构看好全球模拟 IC 需求复苏趋势，以及圣邦股份向汽车级模拟 IC、服务器 PMIC、传感器和电池管理芯片 (BMIC) 等更广泛市场的扩张。 估值与评级方面，目标价上调至 96.1 元（原 84.0 元），基于 43.2 倍 2027 年预期市盈率（原 37.7 倍）。估值倍数上调反映全球模拟 IC 需求复苏情绪更积极，新目标倍数在公司历史交易市盈率范围内。维持中性评级，因相比中国半导体覆盖组合，上行空间较低。

分析框架

机构采用市盈率 - 每股收益增长相关性方法确定目标估值倍数。结合行业供需复苏趋势（全球模拟 IC 需求）与公司具体产品扩张策略（AI、服务器、汽车级）进行基本面分析。通过对比同业估值与增长匹配度（P/E-EPS growth correlation）来设定目标倍数，并将估值基准年滚存至 2027 年。同时，区分营业利润与净利润，分析库存拨备对短期盈利质量的影响，以评估长期增长潜力与短期财务波动的关系。

方法论与常识提炼

• 估值方法PE/PEG 估值

  目标市盈率基于行业 P/E-EPS 增长相关性

  机构通过行业市盈率与每股收益增长的相关性来确定合理的目标估值倍数，反映市场对该增长水平的定价共识。

• 行业/产业分析框架供需框架

  全球模拟 IC 需求复苏

  分析行业整体需求端复苏情况，作为判断公司营收增长和估值情绪改善的宏观背景。

• 公司基本面与财务框架盈利质量分析

  区分营业利润与净利润，分析库存拨备影响

  通过对比营业利润（反映经营效率）与净利润（受拨备等非经营因素影响），评估公司核心盈利能力的真实变化。

关键数据

• 1Q26 营收10.98 亿元同比增长 39%，高于预期 6%
• 1Q26 营业利润1.65 亿元同比增长 257%，高于预期 22%
• 1Q26 净利润1.24 亿元同比增长 107%，低于预期 24%
• 目标价96.1 元原 84.0 元，基于 43.2 倍 2027E P/E
• 2026E EPS 预测1.42 元新预测，原 1.56 元
• 产品数量6800+2025 年底可用产品，2024 年底为 5900+

影响与含义

研报认为这意味着公司正处于产品扩张期，需提高安全库存水平，导致拨备增加，但被视为正常且可控。长期看好在汽车级模拟 IC、服务器 PMIC、传感器等领域的扩展，这有助于构建多样化平台服务不同终端市场。估值倍数上调反映市场对全球模拟 IC 需求复苏的积极情绪。

风险

• 智能手机和消费电子需求强于或弱于预期
• 新产品推出及新市场扩张进度快于或慢于预期
• 国内同行竞争 менее 或更激烈

后续跟踪

• 库存拨备水平变化
• 新产品（特别是 AI 服务器相关）推出进度
• 全球模拟 IC 需求复苏持续性