鸿海3月营收同比增长46%，高盛维持买入并列入强力名单

概览

本报告为高盛对鸿海（2317.TW）的公司研究更新。报告重点跟踪鸿海2026年3月营收表现、二季度营收展望、AI云端与AI服务器机柜需求、智能手机新品和形态变化，以及Foxtron电动车业务进展。高盛维持鸿海买入评级并列入强力名单，12个月目标价维持NT$400。

核心观点

高盛的核心观点是：鸿海3月营收显著增长，AI云端产品推动Cloud & Networking业务持续强劲；尽管二季度通常是生产转换淡季，但AI机柜收入增长有望支撑2Q26营收同环比改善。中期看，AI服务器业务增长、潜在份额提升、2026年智能手机外形变化，以及电动车外包业务扩张，将推动鸿海业务组合从竞争激烈的消费电子向AI服务器和电动车外包延伸，从而带来利润扩张和更分散的增长机会。

分析框架

报告主要采用月度营收跟踪、分业务线同比和环比分析、二季度收入预测、EPS预测复核以及相对估值法。估值上，高盛以21倍2026E市盈率作为12个月目标价基础，并参考同业PEG&M口径，即市盈率相对于未来一年净利润增长和经营利润率的关系。

方法论与常识提炼

• 估值方法P/E multiple

  21.0倍2026E市盈率

  高盛以21.0倍2026E市盈率为鸿海12个月目标价NT$400的基础，该倍数高于鸿海历史交易区间高端约20倍，反映其对AI服务器和电动车外包扩张的正面看法。

• 估值方法PEG&M ratio

  同业PEG&M比率

  目标市盈率参考同业市盈率与未来一年净利润同比增长及经营利润率之间的关系，即P/E相对盈利增长和OPM的口径。

• factor_profileGS Factor Profile

  增长、财务回报、估值倍数和综合分位

  高盛因子画像通过比较股票相对市场和行业同业的增长、财务回报、估值倍数和综合属性，为股票提供投资背景。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• Hon Hai (2317.TW)

  研究标的；高盛维持买入并列入强力名单

  优势

  3月营收强劲增长；AI云端和AI服务器机柜需求支撑二季度增长；智能手机形态变化可能带来新增动能；业务从消费电子扩展至AI服务器和电动车外包。

  劣势

  消费电子EMS业务竞争激烈；二季度通常为生产转换淡季；部分传统业务如Component & Others同比持平。

  对比

  目标市盈率21倍高于鸿海历史交易区间高端约20倍，报告认为这由AI服务器和电动车外包扩张带来的利润扩张机会支撑。

  风险

  AI服务器业务爬坡不及预期、电动车整体解决方案表现弱于预期、全球产能扩张慢于预期、消费电子EMS竞争超预期加剧。

• Foxtron (2258.TW)

  鸿海电动车子公司，未覆盖

  优势

  推出首款自有品牌车辆Foxtron Bria，并与Mitsubishi Motors在乘用车和零排放公交领域合作，可能带来增量增长机会。

  劣势

  2026年3月营收NT$416mn，低于2025年3月NT$485mn；业务仍处于拓展和验证阶段。

  对比

  相较鸿海核心消费电子和AI服务器业务，Foxtron目前收入体量较小，但代表电动车外包和解决方案方向的长期选择权。

  风险

  电动车组装、设计、软件和半导体整体解决方案表现可能弱于预期。

关键数据

• 2026年3月营收NT$804bn同比增长46%，环比增长35%，基本符合高盛预期。
• 按美元计3月营收+52% YoY / +34% MoM来自管理层口径。
• 2Q26E营收预测NT$2.3tn高盛预计同比增长30%、环比增长10%。
• 2026年4月营收预测NT$739bn预计环比下降8%、同比增长15%，主要受高基数及智能手机、PC淡季影响。
• Foxtron 2026年3月营收NT$416mn对比2026年2月NT$392mn、2025年3月NT$485mn。
• 12个月目标价NT$400基于21.0倍2026E市盈率。
• 当前价格NT$193.00报告披露中列示的鸿海价格。

影响与含义

若高盛判断兑现，鸿海的投资逻辑将从传统消费电子EMS进一步扩展到AI服务器、云端基础设施和电动车外包，估值中枢可能受益于更高成长性和更分散的业务机会。短期催化来自二季度AI机柜持续出货和月度营收验证；中期催化来自AI服务器份额提升、智能手机外形变化和Foxtron电动车合作推进。

风险

• AI服务器业务爬坡慢于预期。
• 电动车整体解决方案在组装、设计、软件和半导体方面表现弱于预期。
• 全球产能扩张慢于预期。
• 消费电子EMS业务竞争比预期更激烈。
• 智能手机和PC淡季可能压制短期环比收入。

后续跟踪

• 后续月度营收是否延续AI机柜出货带来的增长。
• 2026年4月营收是否接近高盛预测的NT$7390亿。
• 2Q26营收是否达到约NT$2.3万亿及同比30%、环比10%的增长预期。
• AI服务器业务份额提升和客户订单拉动情况。
• 智能手机2026年外形变化对鸿海消费电子业务的拉动。
• Foxtron与Mitsubishi Motors合作及Foxtron Bria商业化进展。