TDK目标价上调至¥3,200，短期承压但中长期仍获看好

概览

本报告是JPMorgan对TDK(6762.T)的盈利模型更新。报告在纳入3q fy2025业绩、新外汇假设和当前市场环境后，上调多年度营业利润预测，并将2026年12月底目标价从¥2,700上调至¥3,200，同时维持Overweight评级。

核心观点

核心判断是：股价在fy2026指引确认前仍可能保持弱势，但这更多反映短期需求和指引风险；中长期来看，可充电电池以外的磁性应用、传感器、被动元件以及业务组合管理带来的盈利改善，有望抵消部分中国智能手机和笔记本电脑电池需求下行压力。报告建议在fy2025业绩公布后寻找买入机会。

分析框架

分析主要通过更新盈利预测、拆分业务线驱动因素、比较公司指引与市场一致预期，并使用roic估值框架推导目标价。盈利预测调整考虑了3q fy2025业绩、汇率假设从¥152/$调整至¥155/$、市场需求变化、原材料和bom成本、价格上涨能力、hdd份额恢复、mlcc供需改善以及传感器份额提升。

方法论与常识提炼

• 估值零增长roic模型

  ev/ic = roic/wacc

  目标价¥3,200基于fy2027预测的零增长roic模型，关键假设包括无风险利率2.2%、风险溢价5.15%、beta 1.2、wacc 5.48%；该目标价约等于fy2027预测市盈率21倍。

• 盈利预测分业务盈利预测更新

  按业务线调整营业利润

  报告分别评估可充电电池、能源应用、磁性应用、传感器应用和被动元件的需求、份额、价格和利润率变化，并据此更新fy2025至fy2027营业利润预测。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• TDK (6762.T)

  核心覆盖标的

  优势

  维持Overweight评级；目标价上调；中长期盈利增长来自可充电电池、hdd相关产品、传感器、被动元件和组合管理改善。

  劣势

  短期受中国智能手机和笔记本电脑可充电电池需求下降、内存短缺、bom成本上升以及谨慎fy2026指引风险压制。

  对比

  目标价¥3,200相对当前价¥1,946隐含约64.4%上行空间；fy2026营业利润预测高于Bloomberg一致预期¥303.0bn。

  风险

  若可充电电池需求不及预期、业务组合管理停滞、汽车和工业需求复苏延后或日元走强，目标价和评级存在下行情景。

关键数据

• 当前股价¥1,946截至2026-04-02。
• 目标价¥3,2002026年12月底目标价，前值为¥2,700。
• 评级Overweight评级维持不变。
• fy2025营业利润预测¥270.0bn前值¥262.6bn，公司指引¥265.0bn，Bloomberg一致预期¥263.8bn。
• fy2026营业利润预测¥343.2bn前值¥317.9bn，Bloomberg一致预期¥303.0bn。
• fy2027营业利润预测¥408.7bn前值¥368.6bn，报告提及对比值为¥341.1bn。
• hdd磁头份额预测13% / 16% / 18%分别对应fy2025、fy2026、fy2027。
• wacc假设5.48%用于零增长roic目标价模型。

影响与含义

报告对TDK的含义偏正面：虽然短期市场可能继续担心fy2026指引和部分终端需求走弱，但盈利预测上修、目标价上调和多元化业务增长显示中长期投资逻辑仍未破坏。若fy2025业绩公布后fy2026展望不再进一步恶化，股价可能具备重新定价空间。

风险

• fy2026公司指引可能偏谨慎，导致短期股价继续承压。
• 中国智能手机和笔记本电脑用可充电电池需求可能低于预期。
• 内存市场停滞和bom成本上升可能压制终端需求。
• 不盈利业务利润率恶化或组合管理进展停滞。
• 汽车和工业机械应用库存调整时间延长。
• 价格下调压力增加。
• 日元走强可能削弱盈利和估值。

后续跟踪

• fy2025业绩公布后管理层对fy2026的正式指引。
• 中国智能手机和笔记本电脑电池需求变化。
• 高端智能手机金属壳电池、ar眼镜小型电池、数据中心ups和bbu用中型lfp电池需求。
• hdd磁头向两家自用厂商恢复出货后的市场份额变化。
• hdd悬架需求、mems麦克风份额、tmr传感器和mlcc价格环境。
• 日元汇率变化，尤其是¥155/$假设是否成立。
• 业务组合管理和退出不盈利业务的进展。